三季度业绩同增173%，核心业务销量同比高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月26日优于大市金力永磁（300748.SZ）三季度业绩同增 173%，核心业务销量同比高增核心观点公司研究·财报点评有色金属·金属新材料证券分析师：刘孟峦证券分析师：马可远010-88005312010-88005007liumengluan@guosen.com.cnmakeyuan@guosen.com.cnS0980520040001S0980524070004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价39.98 元总市值/流通市值54711/54711 百万元52 周最高价/最低价47.77/16.51 元近 3 个月日均成交额2941.69 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金力永磁（300748.SZ）-业绩阶段性承压，磁材产量同比增长42%》 ——2025-03-31《金力永磁（300748.SZ）-业绩环比改善，产能稳步扩张》 ——2024-10-31公司 2025 年前三季度归母净利润同增 162%。公司 2025 年前三季度实现营收53.73 亿元，同比+7.16%；实现归母净利润 5.15 亿元，同比+161.81%；实现扣非归母净利润 4.30 亿元，同比+381.94%，非经常性损益主要来自 1.01 亿元的政府补助。单三季度来看，公司实现营收 18.66 亿元，同比+12.91%，环比+6.4%；实现归母净利润 2.11 亿元，同比+172.65%，环比+46.5%；实现扣非归母净利润 1.96 亿元，同比+254.98%，环比+53.1%。盈利能力大幅改善，研发投入持续加大。2025 年前三季度，公司毛利率为19.49%，同比提升 9.46 个百分点；净利率为 9.59%，同比提升 5.76 个百分点。公司盈利能力提升主要受益于产能利用充足、稀土价格回升和灵活的库存策略，三季度毛利率尤为亮眼，超过 25%。与此同时，公司持续加大研发投入，2025 年前三季度研发费用达 3.16 亿元，同比增长 37.31%，研发费用率由 2024 年前三季度的 3.09%提升至 5.88%，以支持在新材料、新领域的布局。截至 2025 年三季度末，公司的资产负债率为 50.18%，较 2024 年末的42.12%有所提升，主要系业务增长带来的短期借款及应付账款增加所致。核心业务稳健增长，新兴领域多点开花。2025 年前三季度，公司核心业务保持强劲增长，其中新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入 26.15 亿元，对应产品销量同比增长 23.46%；节能变频空调领域实现销售收入 14.46 亿元，对应产品销量同比增长 18.48%。公司在新兴领域的布局初见成效，具身机器人电机转子及磁材产品与低空飞行器领域产品均实现小批量交付。此外，公司成立橡胶软磁事业部，旨在利用回收物料并为客户提供更全面的磁材解决方案。公司产能扩张稳步推进，至 2024 年底已具备 3.8 万吨/年的磁材坯料产能。预计在 2025 年公司将建成 4 万吨高性能稀土永磁材料产能及人形机器人磁组件生产线，并规划到 2027 年建成 6 万吨产能，为满足持续增长的市场需求提供保障。风险提示：稀土原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司 2025-2027 年营业收入 104.49/117.95/136.08 亿元，同比增速 54.49%/12.88%/15.37%；归母净利润 7.47/9.79/12.75 亿元，同比增速 156.53%/31.17%/30.17%；摊薄 EPS 为 0.55/0.72/0.93，当前股价对应 PE 为 69.4/52.9/40.7x。公司作为高性能钕铁硼永磁材料头部企业，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)6,6886,76310,44911,79513,608(+/-%)-6.7%1.1%54.5%12.9%15.4%归母净利润(百万元)5642917479791274(+/-%)-19.8%-48.4%156.5%31.1%30.1%每股收益（元）0.420.210.540.710.93EBITMargin7.5%2.7%7.4%8.7%9.8%净资产收益率（ROE）8.0%4.1%9.9%11.9%14.0%市盈率（PE）90.4178.669.653.140.8EV/EBITDA86.9166.755.543.635.3市净率（PB）7.257.416.896.325.70资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2025 年前三季度归母净利润同增 162%。公司 2025 年前三季度实现营收 53.73亿元，同比+7.16%；实现归母净利润 5.15 亿元，同比+161.81%；实现扣非归母净利润 4.30 亿元，同比+381.94%，非经常性损益主要来自 1.01 亿元的政府补助。单三季度来看，公司实现营收 18.66 亿元，同比+12.91%，环比+6.4%；实现归母净利润 2.11 亿元，同比+172.65%，环比+46.5%；实现扣非归母净利润 1.96 亿元，同比+254.98%，环比+53.1%。图1：金力永磁营业收入及增速（亿元、%）图2：金力永磁单季营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：金力永磁归母净利润及增速（亿元、%）图4：金力永磁单季归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理盈利能力大幅改善，研发投入持续加大。2025 年前三季度，公司毛利率为 19.49%，同比提升 9.46 个百分点；净利率为 9.59%，同比提升 5.76 个百分点。公司盈利能力提升主要受益于产能利用充足、稀土价格回升和灵活的库存策略，三季度毛利率尤为亮眼，超过 25%。与此同时，公司持续加大研发投入，2025 年前三季度研发费用达 3.16 亿元，同比增长 37.31%，研发费用率由 2024 年前三季度的 3.09%提升至 5.88%，以支持在新材料、新领域的布局。截至 2025 年三季度末，公司的资产负债率为 50.18%，较 2024 年末的 42.12%有所提升，主要系业务增长带来的短期借款及应付账款增加所致。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：金力永磁毛利率、净利率变化情况（%）图6：金力永磁单季度毛利率、净利率变化情况（%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图7：金力永磁期间费用率（%）图8：金力永磁资产负债率（%）资料来源：公司