首次覆盖报告：AIGC赋能创新发展 保险IT国内领先

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 首次覆盖报告 AIGC 赋能创新发展 保险 IT 国内领先 ——新致软件（688590.SH）首次覆盖报告 计算机/软件开发 投资摘要： 我们看好新致软件在多重催化因素的大背景下，公司作为保险 IT 的领军企业，未来发展值得期待。 我们认为从短中长期来看整个保险行业在当前的时点上均有催化，当前正处于行业的 U 型底部，伴随着新业务的回暖，行业经营层面的改善，数字化进程加速，后续行业有望乘势而上，具备较大的空间。  短期： 行业经营情况的扭转带动行业估值提升，改善宏观经济预期政策频出，行业有望顺势而上。我们认为在政策的催化下悲观情绪对市场估值的压制将逐渐消除，当前整个保险行业估值相较于上证 50/沪深 300 而言尚处于低位，仍具备较大空间；  中期： 各保司在过去几年经历“清虚”与“增优”后，保险代理人团队人员削减带来的负面影响正逐渐减弱，整体的转型探索已初见成效。根据 21 世纪经济报道数据，6 家上市保险公司旗下人身险子公司 2023 年 1-5 月共揽保费收入 10078.69 亿元，同比增速达 4.06%；  长期：代理人转型持续兑现是新业务价值增速向上的核心动力，AIGC 的出现进一步推动保险的数字化转型。过去几年重疾险等业务由于依靠代理人规模的扩张增长，整体较为粗放，因此产品仅覆盖了保险意识较高的人群，而代理人的转型叠加人工智能的引入则能够通过精准营销的模式与用户实现更高效的互动，进一步满足更为广泛客户的用户需求，带来更大程度上的效能提升。 公司 2023 年三季度实现营收 11.2 亿元，增速为 32.8%，实现归母净利润 0.44亿元，同比增速为 149.05%。我们认为随着公司相关产品在各个重点市场的积极开拓，使得营业收入稳步增长；另一方面，公司加大市场整体投入，积极推进精益化管理，推行降本增效、产品创新等举措，从而推动盈利能力逐步恢复。  保险领域：在保险 IT 发展重心逐渐由核心业务系统逐渐向渠道与客服类转移的背景下，随着公司“新致 AI”平台在保险智能营销场景的应用落地，我们认为公司凭借在保险行业产品+客户+技术三大能力上的优势，有望确立公司在保险渠道与客户类的地位，从而在保险行业重新实现高增。  银行领域： 在宏观经济承压的态势下，银行 IT 的竞争较为激烈，我们认为公司需进一步在技术层面拓宽能力边界，找到银行 IT 行业新的增长点。  企服领域：公司依靠保险领域深厚的技术积累和服务经验最终在企服行业实现了横向行业拓展，而企服客户的不断增加又进一步提升公司在企服行业的know-how 能力及技术水平，我们认为未来伴随着公司大模型+知识库+机器人能力在企服行业的落地，将成为公司另一增长极。 盈利预测与投资建议：预计新致软件 2023-2025 年营业收入分别为 17.3 亿元、22.7 亿元、29.6 亿元，同比增加 31.9%、30.8%、30.6%，对应 EPS 分别为0.53 元、0.74 元、1.02 元，归母净利润分别为 1.3 亿元、1.8 亿元、2.4 亿元，同比增加 341.4%、41.0%、37.1%。参考可比公司，预计新致软件 2023 年目标市值 56.4 亿元，对应目标价格 23.6 元，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：人力成本过高的风险；宏观环境风险；商誉减值风险等。 评级 买入（首次） 2023 年 10 月 26 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 交易数据 时间 2023.10.26 总市值/流通市值（亿元） 39.74/26.79 总股本（万股） 23,880.81 资产负债率（%） 39% 每股净资产（元） 4.64 收盘价（元） 16.64 一年内最高价/最低价（元） 27.38/9.01 公司股价表现走势图 资料来源：iFind，申港证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2022-102023-012023-042023-072023-10新致软件沪深300新致软件（688590.SH）首次覆盖报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 23 证券研究报告 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1282.48 1315.42 1734.92 2269.27 2964.07 增长率（%） 19.38% 2.57% 31.89% 30.80% 30.62% 归母净利润（百万元） 141.22 -51.94 125.39 176.82 242.41 增长率（%） 73.04% -136.78% 341.42% 41.01% 37.10% 净资产收益率（%） 12.21% -4.08% 9.14% 11.70% 14.23% 每股收益(元) 0.59 -0.22 0.53 0.74 1.02 PE 28.14 -76.51 31.69 22.47 16.39 PB 3.44 3.67 3.37 3.01 2.63 资料来源：iFind, 申港证券研究所 注：数据截至 2023 年 10 月 26 日 新致软件（688590.SH）首次覆盖报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 23 证券研究报告 内容目录 1. 多领域软件服务提供商 金融保险领域地位国内领先 ............................................................................................................ 4 2. 保险行业处于 U 型底部 短中长期均有上升动力 ................................................................................................................. 9 3. 横向布局拓展行业边界 前瞻布局 AI 新产品 ....................................................................................................................... 12 3.1 保险 IT 横向对比占比偏低 具备提升空间 ................................................................................................................. 13 3.2 企服行业打造行业知识库 银行 IT 细分市场具备优势 .......................................