2023年三季报点评：指挥调度行业领军企业，业绩拐点显现

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 10 月 30 日 证 券研究报告•2023 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 7.30 元 佳讯飞鸿（300213） 通 信 目标价： 8.88 元（6 个月） 指挥调度行业领军企业，业绩拐点显现 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn 联系人：曾庆亮 邮箱：zqlyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.94 流通 A 股(亿股) 5.51 52 周内股价区间(元) 4.76-8.57 总市值(亿元) 43.34 总资产(亿元) 30.28 每股净资产(元) 3.74 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）铁路 5G-R实验频率批复，现有 15.5万公里铁路调度系统有望迎来更新，公司深耕铁路领域二十余载，有望受益升级增量。2）23年国防经费预计同比增长 7.2%；到十四五末我国海关信息化程度要求达 100%，公司在政企和国防指挥调度领域具备优势，有望受益信息化需求增长。3）随着 5G、AI、卫星互联网等新技术的成熟，指挥调度系统集成功能不断增加，有望带来价值量和利润水平的持续增长。  铁路 5G-R实验频率批复，铁路通信系统将迎升级。10月 9日，工信部批复基于 5G的铁路新一代移动通信系统 5G-R试验频率，支持开展 5G-R系统外场技术实验。目前我国铁路系统是基于 2G的 GSM-R系统，在通信带宽和应用承载能力上存在不足，5G-R升级具有较大需求。国铁《数字铁路规划》提出，到 27年铁路数字化水平大幅提升，重点领域实现智能化；到 35年铁路数字化转型全面完成。铁路智能化对数据传输需求将大幅提升，进一步推动 5G-R 的建设节奏。公司自 1995年以来便深耕铁路调度领域，与客户建立了牢固的互信。公司已完成了基于 5G-R的指挥调度产品及解决方案的研发，并布局了智能化新品研发，有望受益我国 15 余万公里铁路调度系统向 5G-R 升级的需求增量。  下游行业信息化渗透率提升，公司具备竞争优势。国防领域，据国防部，23年我国国防支出预算为 1.6亿元，同比增长 7.2%，军用通信装备更新换代以及新应用拓展将带来调度系统需求，公司系我国军事通信装备的主要供应商之一，占有较高市场份额，有望受益国防信息化的需求增长。政府领域，据《“十四五”海关发展规划》，到 2025 年我国海关业务信息化应用覆盖率将达到 100%。此外，智慧政府、智慧机场、智慧能源等领域的信息化需求提升，公司有望受益。  研发拓品积极，新技术带来新机遇。公司由指挥调度系统出发，目前拥有六大产品品类，涵盖云平台、软件系统以及终端硬件，下游覆盖交通、国防、政府、航空航天、能源等多个领域。公司研发了大数据“飞鸿数”平台、智能视觉“飞鸿安视”平台、私有云“飞鸿云”平台、物联网“飞鸿物联”平台等多个基础平台及应用平台，形成了具有智能感知、智能传输、智慧决策、智慧分析能力的“智慧指挥调度全产业链”系列产品和解决方案。随着公司在信息化领域的持续投入，5G、AI、云计算、卫星互联网等领域有望给公司带来全新机遇。  盈利预测与投资建议：公司深耕指挥调度领域，随着下游信息化需求增长，预计 23-25年公司 EPS 分别为 0.16元、0.24元、0.33元，参考可比公司估值以及铁路行业 5G-R 迭代增量，给予公司 24 年 37 倍 PE，对应目标价 8.88 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：铁路信息化投资不及预期、5G-R建设不及预期、政府及国防领域信息化支出不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1144.95 1261.81 1452.94 1685.87 增长率 10.88% 10.21% 15.15% 16.03% 归属母公司净利润（百万元） 62.32 94.73 141.50 193.93 增长率 -47.17% 52.00% 49.38% 37.05% 每股收益 EPS（元） 0.10 0.16 0.24 0.33 净资产收益率 ROE 2.73% 3.96% 5.63% 7.26% PE 70 46 31 22 PB 1.94 1.85 1.76 1.65 数据来源：Wind，西南证券 -5%10%25%41%56%72%22/1022/1223/223/423/623/8佳讯飞鸿 沪深300 佳 讯飞鸿（300213） 2023 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 指挥调度领军企业，下游垂类领域深度覆盖 ...................................................................................................................................... 1 2 收入规模稳健，利润拐点向上 ................................................................................................................................................................. 5 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 3.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 6 3.2 相对估值..........................................................................................................................