移远通信季报点评：持续推进产品研发 Q3盈利环比改善

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 季报点评报告 持续推进产品研发 Q3 盈利环比改善 ——移远通信季报点评 通信/通信设备 事件描述： 公司发布 2023 年三季度业绩报告：2023 年前三季度，公司实现营业收入 99.67 亿元，同比增长下降 1.67%；归母净利润为-0.18 亿元，同比下滑104.14%；扣非归母净利润为-0.65 亿元，同比下滑 119.65%；基本每股收益为-0.07 元。 事件点评： 公司三季报业绩略低于我们之前的预期，主要是由于公司所处物联网行业下游需求尚未完全恢复，加之公司布局新业务新产品线带来的投入成本费用较上年同期增加；此外，公司 Q3 报告期内盈利环比改善，经营趋势性向好。  三费费用率：公司前三季度销售费用率为 3.22%，同比下降 0.12%；管理费用率为 3.21%，同比上涨 1.11%；财务费用率为 0.47%，同比降低0.16%；Q3 单季度研发费用率为 10.75%，环比下降 0.89%。  毛利率和净利率环比提升：2023 年前三季度，毛利率为 18.37%，同比下降 0.82 个百分点；公司净利率为-0.22%，同比下降 4.52 个百分点。Q3单季度毛利率为 19.87%，环比提升 2.33 个百分点；Q3 单季度净利率为2.80%，环比提升 2.25 个百分点。 公司持续丰富各类产品研发，在 5G 技术的探索和应用等方面走在行业前列  公司基于 5G RedCap 模组 Rx255C 系列，完成了多类终端的开发，包括面向工业领域的 5G RedCap 工业智能网关、工业路由器、数据终端、PLC 网关等设备，为 RedCap 技术的落地按下了加速键。  公司提供全栈车载模组、方案及服务，目前已经开发出丰富的 C-V2X 产品线并实现量产落地，在智能科技不断接力的发展之下，移远通信已成为全球 40 多家主流车厂和 60 多家 Tier 1 供应商的重要合作伙伴。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 143.85 亿元、165.35 亿元、190.07 亿元，归母净利润为 1.07 亿元、4.71 亿元、6.59 亿元，对应 PE 为119.17X、27.10X、19.37X。维持“买入”评级。 风险提示： 海外经济衰退影响公司海外业务拓展的风险。技术变革影响公司竞争力的风险。市场竞争加剧影响公司盈利能力的风险：新业务发展不畅导致公司营收增速放缓的风险。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11261.92 14230.25 14384.63 16534.79 19006.72 增长率（%） 84.45% 26.36% 1.08% 14.95% 14.95% 归母净利润（百万元） 358.06 622.82 107.19 471.29 659.31 增长率（%） 89.43% 73.94% -82.79% 339.69% 39.90% 净资产收益率（%） 11.16% 16.74% 2.77% 11.24% 14.20% 每股收益(元) 2.49 3.30 0.41 1.78 2.49 PE 19.39 14.63 119.17 27.10 19.37 PB 2.19 2.45 3.30 3.05 2.75 资料来源：wind，申港证券研究所 评级 买入（维持） 2023 年 10 月 30 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张建宇 研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC 执业证书编号：S1660121110002 交易数据 时间 2023.10.30 总市值/流通市值（亿元） 111.33/111.33 总股本（万股） 26,457.49 资产负债率（%） 67.28 每股净资产（元） 13.26 收盘价（元） 48.28 一年内最高价/最低价（元） 133.27/40.66 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《移远通信半年报点评：Q2 盈利环比改善 持续加强研发布局》2023-08-16 2、《移远通信深度报告：模组龙头 强者恒强》2022-06-30 移远通信（603236.SH）季报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11262 14230 14385 16535 19007 流动资产合计 6595 8301 8188 9438 10460 营业成本 9284 11416 11792 13473 15394 货币资金 1133 2199 1835 2332 2553 营业税金及附加 13 12 15 15 18 应收账款 1574 2056 2000 2208 2434 营业费用 361 455 460 513 570 其他应收款 128 154 155 178 205 管理费用 266 340 460 527 587 预付款项 121 129 144 159 185 研发费用 1022 1335 1510 1488 1711 存货 2699 3014 3271 3663 4101 财务费用 (12) 110 95 109 132 其他流动资产 385 263 378 370 463 资产减值损失 (6) (79) (40) (42) (54) 非流动资产合计 1545 1972 2130 2106 2139 公允价值变动收益 0 23 40 32 36 长期股权投资 44 39 39 39 39 投资净收益 (11) 65 12 22 33 固定资产 1136 1219 1379 1365 1381 营业利润 360 611 112 475 665 无形资产 118 378 371 366 361 营业外收入 5 7 3 5 5 商誉 0 0 0 0 0 营业外支出 4 4 7 5 6 其他非流动资产 60 33 55 51 65 利润总额 362 613 108 475 665 资产总计 8140 10273 10318 11544 12599 所得税 3 (7) 1 5 8 流动负债合计 4635 5525 4979 5292 5384 净利润 358 621 107 470 657 短期借款 1669 2015 1260 1348 1211 少数股