第三季度营收创同期历史新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月31日买 入晶晨股份（688099.SH）第三季度营收创同期历史新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价60.57 元总市值/流通市值25216/25216 百万元52 周最高价/最低价98.80/53.03 元近 3 个月日均成交额287.19 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《晶晨股份（688099.SH）-第三季度营收望进一步环比提升》 ——2023-08-17《晶晨股份（688099.SH）-步入业绩改善通道，受益 AI 端侧需求提升》 ——2023-07-09《晶晨股份（688099.SH）-单季度毛利率连续环比回升》 ——2023-04-27《晶晨股份（688099.SH）-第四季度毛利率回升，继续加强研发迎接 AI 时代》 ——2023-04-17《晶晨股份（688099.SH）-第四季度业绩仍承压，高研发投入保持长期竞争力》 ——2023-02-273Q23 营收创历史同期新高，实际经营性利润环比显著增长。公司 3Q23 实现营收15.07亿元(YoY +16.6%，QoQ +14.6%)，归母净利润1.29亿元(YoY 35.2%，QoQ -16.4%)，扣非归母净利润 1.09 亿元(YoY +37.7%，QoQ -18.9%)，其中营收为历史同期最高水平。3Q23 股份支付费用 0.57 亿元，对归母净利润影响 0.55 亿元，剔除股份支付费用影响后，3Q23 归母净利润为 1.84 亿元。我们预计 2Q23 美元汇率波动产生较大汇兑收益抬高当季净利润，3Q23 公司发生汇兑损失，因此 3Q23 实际经营性利润环比显著增长。3Q23 综合毛利率回升至 36%，存货继续保持健康水位。通过进一步优化工艺水平、提升供应链管理以及产品的规模效应等，3Q23 公司综合毛利率回升至36.0%(YoY +3.3pct，QoQ +2.9pct)。截至 2Q23 末，公司存货 14.16 亿元(YoY+4.0%，QoQ +12.9%)，随着营收规模增长以及消费电子旺季来临，公司存货合理提升。研发投入持续增强，携优质客户继续提升全球市场占比。3Q23 公司研发费用3.44 亿元(YoY +8.9%，QoQ +5.8%)，研发人员同比增加 96 人。新一代面向智能影像、智能显示、智能机顶盒、机器人等领域的芯片开发项目顺利推进。随着消费电子行业逐步复苏，公司依托自身的全球化稳定优质客户群和 SoC的平台优势，进一步加大优势产品的拓展、加快新产品的导入与新市场机会的开拓。公司 A 系列 SoC 芯片适应丰富多元 AI 智能应用场景，被国内外大客户采用；Wi-Fi6 2T2R 芯片已进入商用量产；和全球主流电视系统生态及知名客户合作深入，T 系列芯片有望继续实现显著成长。投资建议：国内领先智能终端 SoC 设计公司，维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营收56.51、75.45、95.92亿元，归母净利润5.14、9.47、14.27 亿元，当前股价对应 2023-2025 年 67.4、36.5、24.2 倍 PE，维持“买入”评级 。风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4,7775,5455,6517,5459,592(+/-%)74.5%16.1%1.9%33.5%27.1%净利润(百万元)8127275149471427(+/-%)606.8%-10.5%-29.3%84.4%50.7%每股收益（元）1.971.761.242.283.44EBITMargin14.9%9.0%8.3%11.9%14.8%净资产收益率（ROE）20.9%14.8%9.5%14.9%18.3%市盈率（PE）42.247.467.436.524.2EV/EBITDA42.252.761.934.923.0市净率（PB）8.847.046.405.454.45资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率和净利率图6：公司期间费用率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：存货及存货周转天数资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物22592187241028223738营业收入47775545565175459592应收款项354153156208265营业成本28653488358647265870存货净额10721518156320572551营业税金及附加1419142228其他流动资产462841859896934销售费用87929098110流动资产合计41474699498959837488管理费用106142186230278固定资产254254483691879研发费用9041185124315091827无形资产及其他180149170190210财务费用18(148)(55)(63)(80)其他长期资产431711711711711投资收益5923313831长期股权投资4452525252资产减值及公允价值变动(19)(96)(75)(90)(141)资产总计50565865640476279340其他2328(31)(31)(31)短期借款及交易性金融负债3559434649营业利润8477225119401417应付款项611411423557690营业外净收支(0)(1)(1)(1)(1)其他流动负债441367382499617利润总额8477215109401416流动负债合计10868378481101135