季报点评：23Q3业绩环比明显复苏，汽车电子业务继续高速成长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 23Q3 业绩环比明显复苏，汽车电子业务继续高速成长 ——长电科技(600584)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2023-10-30) 收盘价(元) 30.61 一年内最高/最低(元) 37.67/22.94 沪深 300 指数 3,583.77 市净率(倍) 2.12 流通市值(亿元) 547.50 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 14.42 每股经营现金流(元) 1.70 毛利率(%) 13.54 净资产收益率_摊薄(%) 3.78 资产负债率(%) 36.17 总股本/流通股(万股) 178,861.75/178,861.75 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《长电科技(600584)季报点评：重点发展关键领域及先进封装技术，23H2 有望迎来复苏》 2023-05-15 《长电科技(600584)公司点评报告：点评报告》 2007-08-20 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 10 月 31 日 事件：近日公司发布 2023 年第三季度报告，2023 年公司前三季度实现营收 204.30 亿元，同比-17.55%；归母净利润 9.74 亿元，同比-60.30%；扣非归母净利润 7.47 亿元，同比-65.82%；23Q3 单季度公司实现营收 82.57 亿元，同比-10.10%，环比+30.80%；归母净利润4.78 亿元，同比-47.40%，环比+23.96%；扣非归母净利润 3.68 亿元，同比-52.57%，环比+14.03%。 投资要点： ⚫ 23Q3 营收环比明显复苏，盈利能力小幅下降。受益于公司业务结构向高性能计算、汽车电子、工业智能等高附加值应用优化及转型，产能利用率逐步回升，公司 23Q3 实现营收环比大幅增长；由于产品结构变化等因素影响，公司 23Q3 毛利率环比下降 0.75%至 14.36%，同比下降 2.71%；23Q3 净利率环比下降 0.32%至5.79%，同比下降 4.11%；由于公司持续进行降本增效，23Q3 管理费用环比下降 0.48%至 2.30%，23Q3 期间费用率同比下降0.32%至 3.28%。 ⚫ 汽车电子营收继续快速增长，持续推进汽车电子领域布局。公司持续拓展在汽车电子领域的布局，产品类型已覆盖智能座舱、智能网联、ADAS、传感器和功率器件等多个应用领域，受益于中国新能源汽车销量的快速增长，汽车电子业务继续保持高速发展，2023 年前三季度累计汽车电子收入同比增长 88%，营收占比从21H1 的 2.3%提升至 23H1 的 10.5%。目前公司的海内外六大生产基地全部通过 IATF16949 认证，并都有车规产品开发和量产布局。2023 年 4 月，长电科技与上海临港成立合资公司，在上海市自由贸易试验区临港新片区建立汽车芯片成品制造封测生产基地，持续推进汽车电子领域布局。 ⚫ 持续加大研发投入，高新技术产品进展顺利。公司持续强化技术创新并加大研发投入，2023 年前三季度研发投入 10.82 亿元，同比增长 10.38%。公司持续推动引进和发展高新技术产品，推进客户多样化和新产品导入，毫米波雷达和激光雷达产品光学封装技术开发及量产，实现了打线产品 Grade 0 全覆盖，与此同时布局第三代半导体功率模块，功率器件先进封装技术取得阶段性进展；在通信应用方面，针对 5G 毫米波的商用相关需求，公司已率先在客户导入 5G 毫米波 L-PAMiD 产品和测试的量产方案，5G毫米波天线 AiP 模组产品也已进入量产。 -5%4%13%21%30%39%47%56%2022.102023.032023.062023.10长电科技沪深30011921 半导体 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 盈利预测与投资建议。考虑下游需求复苏缓慢，我们下调公司盈利预测，我们预计公司 23-25 年归母净利润为 15.40/28.72/33.72 亿元（原值为 21.14/36.03/41.27 亿元），对应的 EPS 为 0.86/1.61/1.89元，对应 PE 为 35.77/19.18/16.34 倍。考虑公司为全球封测领先企业以及在先进封装领域竞争优势突出，Chiplet 工艺已稳定量产，并在高性能计算、人工智能等领域应用，汽车电子业务高速成长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求复苏不及预期；新技术研发进展不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 30,502 33,762 29,505 35,366 39,136 增长比率（%） 15.26 10.69 -12.61 19.86 10.66 净利润（百万元） 2,959 3,231 1,540 2,872 3,372 增长比率（%） 126.83 9.20 -52.33 86.49 17.39 每股收益(元) 1.65 1.81 0.86 1.61 1.89 市盈率(倍) 18.62 17.05 35.77 19.18 16.34 资料来源：Wind，中原证券 半导体 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 单击或点击此处输入文字。 图 1：公司单季度营收及增速情况 图 2：公司单季度归母净利润及增速情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司单季度毛利率和净利率情况 图 4：公司 2022 年产品结构情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 半导体 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 13,417 14,143 16,746 20,030 23,717 营业收入 30,502 33,762 29,505 35,366 39,136 现金 2,761 2,459 3,860 6,369 9,082 营业成本 24,887 28,010 25,322 29,432 32,470