策略专题报告：中美受益的2大线索4大方向

策略专题报告/ 2023.10.31 请阅读最后一页的重要声明！ 中美受益的 2 大线索 4 大方向 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 徐陈翼 SAC 证书编号：S0160523030003 xucy@ctsec.com 相关报告 1. 《科创板营收连续两期改善，多数消费行业毛利率提升——2023 年三季报分析系列二》 2023-10-31 2. 《全 A 净利润进入上行区间，下游消费改善显著 ——2023 年三季报分析》 2023-10-29 3. 《三季度基金持仓的线索--A 股策略专题报告(20231029)》 2023-10-29 核心观点  301 关税当前生效豁免情况总览：1）大多数商品经历排除加征后已重新恢复加征，原始 301 清单的 10275 项 8 位商品中 97.6%依然完整的受到关税影响；2）当前有效的豁免清单仅包括 9 月 30 日部分到期商品及应对新冠病毒需要的医疗护理产品。具体来看，美国原定于 2023 年 9 月 30 日到期的对中国进口产品的 301 条款关税的数百项豁免已延长至 2023 年 12 月 31 日，其中包括各种产品的 352 项豁免以及应对新冠病毒需要的 77 种医疗护理产品。  中美缓和有望迎来两类受益机会：10 月 26 日，中共中央政治局委员、外交部长王毅在华盛顿会见美国国务卿布林肯。11 月 APEC 会议前中美关系或出现更多积极变化，前期受加征关税影响较大的出口领域有望迎来修复。中美关系缓和背景下，我们认为未豁免关税清单商品或有两类受益机会：  线索一，贸易摩擦以来受损严重商品的修复机会，主要集中于电子链、地产链及奢侈品。筛选条件：a）2018 年贸易额≥10 亿美元（初始体量大）；b）2022 年贸易额≥1 亿美元（还没被完全替代）；c）2022 贸易额较 2018 腰斩。  线索二，关税压力下今年依然高增强势商品，仅锂电池一项符合。筛选条件：a）2022 年贸易额≥10 亿美元（体量大）；b）2023YTD 较 2022同期增速≥30%。  结合潜在受益行业方向，建议关注以下细分行业出口型龙头：  电子细分：消费电子（龙头公司如立讯精密、兆微机电等）、存储（江波龙、德明利等）、显示（海信视像、极米科技等）、印刷设备（纳思达等）。  电新细分：光伏（阿特斯、阳光电源、中信博等）、锂电（宁德时代、珠海冠宇等）。  地产链细分：石材（万里石、中旗新材等）、照明设备（阳光照明、得邦照明、国星光电等）、家具（匠心家居、致欧科技等）。  奢侈消费细分：箱包（开润股份、新秀丽等）。  风险提示：中美关系缓和不及预期；出口恢复不及预期；统计数据有误差等。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告/证券研究报告 1 301 关税当前生效豁免情况总览 ............................................................................................................ 3 2 中美缓和有望迎来两类受益机会 ........................................................................................................... 4 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 6 图 1. 2018 年 301 落地以来，加征关税商品贸易额占比下降 20%至当前的 30% ................................... 3 图 2. 2018 年以来贸易额受损的重要商品（2022 较 2018 年腰斩商品标灰底） ...................................... 4 图 3. 截至今年 7 月同比正增重要商品 ......................................................................................................... 5 图 4. 中美缓和潜在受益行业有关龙头公司 ................................................................................................. 6 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略专题报告/证券研究报告 1 301 关税当前生效豁免情况总览 大多数商品经历排除加征后已重新恢复加征，原始 301 清单的 10275 项 8 位商品中 97.6%依然完整的受到关税影响。当前有效的豁免清单仅《美国继续豁免对华加征 301 关税清单（352 项）》、《美国继续豁免对华加征 301 关税产品清单（COVID 77 项）》，包括 9 月 30 日部分到期商品及应对新冠病毒需要的医疗护理产品： 美国原定于 2023 年 9 月 30 日到期的对中国进口产品的 301 条款关税的数百项豁免已延长至 2023 年 12 月 31 日，其中包括各种产品的 352 项豁免以及应对新冠病毒需要的 77 种医疗护理产品。 2018 年 301 落地以来，加征关税清单商品贸易额占比下降 32%至当前的 29%。具体来看，2018~2022 年非 301 关税清单商品贸易额占总贸易额比重翻倍至约60%。301 关税清单商品贸易额来看，2018~2022 年，豁免商品估算贸易额占总贸易额比重分别为 17%、14%、13%、12%、14%，非豁免商品估算贸易额占总贸易额比重 2018-2022 年分别为 51%、47%、44%、43%、37%。 图1.2018 年 301 落地以来，加征关税商品贸易额占比下降 20%至当前的 30% 数据来源：Wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 策略专题报告/证券研究报告 2 中美缓和有望迎来两类受益机会 中美关系迎来缓和窗口期。10 月 24 日，中美经济工作组以视频方式举行第一次会议。另据中国外交部网，应美国国务卿布林肯邀请，中共中央政治局委员、外交部长王毅于 10 月 26 日至 28 日访问美国；期间，王毅同美国国务卿布林肯举行会谈，美国总统拜登会见王毅。往后看，11 月 APEC 会议前中美关系或出现更多积极变化，前期受加征关税影响较大的出口领域有望迎来修复。 中美关系缓和背景下，我们认为未豁免关税商品或有两类受益机会： 线索一