小米集团W(1810.HK)事件点评：全能旗舰小米14跨越升级，澎湃OS打造人车家全生态

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 小米集团-W（1810.HK）事件点评 全能旗舰小米 14 跨越升级，澎湃 OS 打造人车家全生态 2023 年 10 月 31 日 [Table_Author] 分析师：方竞 执业证号：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com ➢ 事件： 10 月 26 日晚，小米召开小米澎湃 OS 暨小米 14 系列新品发布会，正式发布了全新操作系统小米澎湃 OS、年度旗舰小米 14 系列和 6 款 AIoT 产品，并宣布了小米集团最新战略从「手机×AIoT」，升级「人车家全生态」。 ➢ 小米 14 全球首发骁龙 8Gen3 移动平台，旗舰配置迎跨越式升级。芯片方面，产品搭载骁龙 8 Gen3 芯片，CPU 实现跨越式升级，性能提高 32%，GPU提升 34%，CPU 同性能下功耗降低 34%，GPU 同性能下功耗降低 38%。屏幕方面，14 采用 6.36 英寸屏幕，分辨率升级为 1.5K，像素密度高达 460PPI，14 Pro 屏幕在标准版之上，采用 6.73 英寸 2K 规格的全等深微曲屏，材质方面搭配龙晶玻璃，比 iPhone 超瓷晶材料强度提升 5%。光学方面，定制的 1/1.31 英寸 CIS 大底，可实现无级可变光圈，最高支持 1024 级调节。据 Canalys 数据，2023Q3 全球智能手机出货量仅下跌 1%，其中小米市场份额创下 2021Q3 以来新高达 14%，位列第三。2023 年，小米手机全球出货量已实现连续两个季度的环比稳健增长。未来，伴随小米高端化产品战略推进及全球化布局，其手机业务将重拾增长超预期。 ➢ 澎湃 OS 赋能，开启人车家全生态。小米澎湃 OS 将自研的 Xiaomi Vela 系统内核与深度修改的 Linux 系统内核进行融合，深耕底层技术，可支持 200+处理器平台，20+文件系统，200+硬件品类。未来，有望赋能小米软硬深度融合，实现（软件×硬件）ᴬᴵ 。此外，在小米澎湃 OS 下，公司自研了先进的澎湃跨互联框架，手机、PAD、电视、手表、音箱、摄像机等设备均能动态实时组网，实现全生态跨端互联。后续，随小米首款汽车在 2024H1 发售，公司将现有的软硬件场景与汽车互联，打造人车家全生态。 ➢ 深化 AI 布局，智能思考中枢技术落地。小米强调 “软硬深度融合，AI 全面赋能”的科技战略升级。积极布局人工智能，全面推进大模型研发和落地，选择“轻量化，本地部署”作为小米大模型技术主力突破方向。手机端侧小爱同学升级 AI 大模型，并开启邀请测试。公司不断深化前沿 AI 技术，推出 Xiaomi HyperMind 思考中枢，通过全模态感知实现自动化执行，目前已实现实时字幕、小爱输入助手、AI 写真、AI 妙画、AI 搜图等基于 AI 大模型功能。小米澎湃 OS的 AI 子系统支持最新的大模型 NPU 部署技术，有望率先在手机端侧运行。 ➢ 投资建议：鉴于小米新机市场表现尚佳，出货量超预期，我们上修盈利预测。预计 23-25 年将实现营收人民币 2840.18/3004.81/3347.77 亿元，归母净利润人民币 148.92/123.97/135.22 亿元，对应现价 PE 分别为 22/27/25 倍。我们看好公司“人车家全生态”的发展战略及持续的 AI 布局，维持“推荐”评级。 推荐 维持评级 当前价格： 14.32 港元 相关研究 1.小米集团-W（1810.HK）事件点评：MIX Fold 3 引领折叠旗舰，仿生机器人亮眼发布-2023/08/16 小米集团-W(01810)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 风险提示：市场竞争加剧的风险；海内外政策波动的风险；造车等新业务进 展不及预期的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 280,044 284,018 300,481 334,777 增长率（%） -14.7 1.4 5.8 11.4 归属母公司股东净利润（百万元） 2,474 14,892 12,397 13,522 增长率（%） -87.2 502.0 -16.8 9.1 每股收益（元） 0.10 0.60 0.50 0.54 PE 135 22 27 25 PB 2.3 2.1 1.9 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 10 月 30 日收盘价，汇率 1HKD=0.93RMB） 图1：小米 14 图2：小米 14 Pro 资料来源：小米官网，民生证券研究院 资料来源：小米官网，民生证券研究院 小米集团-W(01810)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图3：小米 Watch S3 图4：小米腕部心电血压记录仪 资料来源：小米官网，民生证券研究院 资料来源：小米官网，民生证券研究院 图5：2019-2023 年国内市场手机周度销量（万台） 资料来源：BCI，民生证券研究院 020040060080010001200140020192020202120222023小米集团-W(01810)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图6：2019-2023 年国内市场小米手机周度销量（万台） 资料来源：BCI，民生证券研究院 图7：2021Q1-2023Q3 全球智能手机市场份额（前五大厂商） 资料来源：Canalys，民生证券研究院 02040608010012014020192020202120222023小米集团-W(01810)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图8：小米澎湃 OS 拥有强大的异构硬件兼容性 资料来源：小米官网，民生证券研究院 图9：Xiaomi HyperMind 智能思考中枢 资料来源：小米官网，民生证券研究院 小米集团-W(01810)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 资产负债表(百万人民币) 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万人民币) 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 160,415 179,636 194,273 215,137 营业收入 280,044 284,018 300,481 334,777 现金及现金等价物 27,607 47,348 58,868 69,503 其他收入 0 300 200 200 应收账款及票据 11,795 12,