医药行业3Q23机构持仓观察：整体加仓趋势不改，CXO和生物药重获青睐

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 10 月 31 日3Q23 机构持仓观察：整体加仓趋势不改，CXO 和生物药重获青睐A 股医药 – 内外资持续超配。2Q 加仓后，公募基金在 3Q 继续加仓医药板块，在总流通市值中的持股比例进一步提升至 6.0%，但外资（陆股通）持股比例则略微下降 0.2pct 至 3.5%。截至 3Q 末，医药板块持续获超配，在总资金量中的配置比例分别达到 12.3%/8.8%，高于板块在 A 股总市值中的占比（7.6%），相比 2Q 末的 11.4%/8.5%有一定提升。随着海外融资环境边际回暖，此前受情绪面影响较大、估值处于低位的 CXO 获公募基金和外资大幅加仓，而生物药、疫苗等创新属性较强的子板块也被公募基金青睐。截至 3Q 末，化学制剂、生物药、中药、原料药、疫苗、血制品和医药分销等七个子板块被公募基金和陆股通均低配，同时 CXO 被大幅超配；此外，外资更看好医疗器械（超配 7.4 个百分点）和零售药店（超配 3.0个百分点），而内资则更看好医院（超配 3.8 个百分点）。3Q 获双方加仓均较多的个股包括药明康德、迈威生物、诺泰生物、山东药玻等。港股医药 – 内资继续加仓，外资仓位出现拐点。内资在 3Q 继续加仓港股医药板块，而外资则结束了近两年的减仓趋势，3Q 末在板块中的持股比例分别为 16.8%/29.8%，相比 2Q 末分别提升 2.1/0.9 个百分点；相对于整体市场也依旧处于超配状态（配置比例 6.5%/5.3% vs.板块市值占比 4.8%）。所有子板块均获港股通增持，其中估值相对便宜、创新属性较强且弹性较大的疫苗、医疗器械、生物药增持幅度较大；而外资则大举CXO、诊断服务和原料药等子板块。截至 3Q 末，被内外资均明显低配的子板块有化学制剂、原料药和互联网医疗，而生物药和 CXO 被明显超配，此外内资还超配了中药和医院 2.2/1.6 个百分点。个股操作方面，3Q 内外资均有较大比例增持的公司包括泰格医药、三生制药、锦欣生殖等。投资启示：当前 A 股医药板块机构持股比例和配置比例依旧低于历史水平，而对于港股医药内资持续加仓、外资仓位处于过去三年底部。考虑到板块估值仍低于历史均值 1 个标准差，我们认为未来医药板块仍有较大机会吸引资金回流，看好 4Q 及明年行业股价表现。在子板块方面，我们建议重点关注基本面稳健或有反弹机会、但被明显低配的子板块，包括化学制剂、医疗器械、疫苗、流通等。根据过往经验，获机构增持较多的子板块往往会录得优于全行业的股价表现（图表 39、图表 40）。在我们覆盖的个股中，荣昌生物、康方生物、药明生物在 3Q23 获内外资净买入。输入文字估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测、截至 10 月 30 日收盘 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 医药行业行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)药明生物2269 HK买入59.0047.751.2251.52536.529.34.724.06NA金斯瑞生物1548 HK买入28.4320.90-0.115-0.083NANA7.8314.10NA康方生物9926 HK买入57.0041.302.319-0.06816.7NA6.826.65NA荣昌生物9995 HK买入52.0041.40-2.131-1.555NANA5.485.51NA海吉亚医疗6078 HK买入55.3645.701.1451.53837.427.84.784.08NA德琪医药6996 HK买入4.401.26-0.968-0.677NANANANANA康宁杰瑞制药9966 HK中性9.0011.50-0.347-0.329NANA8.496.09NA平均30.228.66.356.75NA10/222/236/2310/23-10%0%10%20%30%40%50%60%70%行业表现恒生指数丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com(852) 3766 1834李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852) 3766 18542023 年 10 月 31 日医药行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2A 股医药 – 公募基金持股情况图表 1: 公募基金医药行业持股及配置比例资料来源: 同花顺，交银国际图表 2: 医药各子板块公募基金当季持股比例变化资料来源: 同花顺，交银国际图表 3: 公募基金持股占流通市值比例变化（药品 领域）资料来源: 同花顺，交银国际图表 4: 公募基金持股占流通市值比例变化（非药 品领域）资料来源: 同花顺，交银国际2023 年 10 月 31 日医药行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 5: 当前公募基金持股比例 vs 历史变化区间资料来源: 同花顺，交银国际图表 6: 当前公募基金内部配置比例 vs 历史变化区 间和子板块市值比例资料来源: 同花顺，交银国际图表 7: 3Q23 公募基金前十大重仓股（按持股总市值）证券代码证券名称子行业 总市值（人民币百万） 3Q23 末 公募持股市值（人民币百万）3Q23 末 季度变化（人民币百万） 公募基金持股占比 3Q23 末 季度变化（%） 603259.SH药明康德CXO 255,777.5 49,239.7 20,883.4 19.3 3.76 300760.SZ迈瑞医疗医疗器械 327,128.8 36,928.9 -3,048.9 11.3 0.29 600276.SH恒瑞医药化学制剂 286,672.4 35,158.4 -1,762.2 12.3 0.18 300015.SZ爱尔眼科医院 167,631.6 19,958.2 -343.0 11.9 0.17 300122.SZ智飞生物疫苗 116,808.0 11,488.0 2,421.1 9.8 1.29 002821.SZ凯莱英CXO 54,683.2 8,374.1 3,493.3 15.3 3.84 300347.SZ泰格医药CXO 54,546.5 8,124.