汽车行业一周一刻钟，大事快评(W030)：智能化趋势，华为和理想共同成长

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2023 年 10 月 31 日 智能化趋势，华为和理想共同成长 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W030） 相关研究 "零跑 Stellantis 合作打开出海新模式；Q4建 议 关 注 华 为 理 想 产 业 链 -《2023/10/23-2023/10/27》汽车周报" 2023 年 10 月 28 日 "M7/理想对整车研究体系的重构，行业Q4 投资策略 -一周一刻钟，大事快评 （W029）" 2023 年 10 月 24 日 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 研究支持 朱傅哲 A0230122080005 zhufz@swsresearch.com 邵翼 A0230123090002 shaoyi@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ L2/L2+/L2++级智能驾驶从 22 年 1 月的 25%的渗透率，到现在 23 年 6 月的 43%，同比增长 18pct。渗透率的角度看已经进入快速增长的通道，并且未来两年渗透率有望加速提升。保守预计到 25 年 L2 以上的渗透率将达到 60-70%，对应国内全年销量大概为 1,500万至 1,750 万台。L2/L2+/L2++三种配置中，L2 占比最高，2023 年 6 月约为 86%；L2+以及 L2++两种相对高阶的方案占比合计约为 14%（对应月度装机量约 11 万台）。其中，L2+的占比提升更为明显，过去 1 年半中占比提升 5.8pct，L2++占比提升 2.5pct。 ⚫ 仍然从渗透率来看，平价纯视觉方案的增速明显快于更高成本的 Lidar 方案。回归到量的预测，我们预计 L2+和 L2++在 25 年后的装备量合计大概为 250 万到 300 万台，L2+为主力方案。从价格分类来看，10~20 万的产品数量最大，20~30 万的产品其次。而且 10~20万的产品份额增速也是最快的。我们认为 10 至 20 万的 mobileye、TDA，甚至未来还有国产芯片方案都具有较好的确定性前景。 ⚫ 我们认为拥有多套方案并且有大量量产经验的方案商，可以有效的帮助客户节省试错成本，能够帮助客户找到适合方案并且在技术上取得客户的信任。因此他们将更有机会以一个相对更合适的价格获得新的智驾项目。 ⚫ 首先，今年车市出现了很明确的一个现象：如果某个车企通过“主打性价比”做了某一款车型，而不去战略性的做出自身独特的消费点，在今年很难实现持续的销量突破。 ⚫ 例如：1）上半年 4 月 13 号长城蓝山发布以后，市场预测这款车的销量能够达到 8000~1万台左右，并且预计这款车会带来较大的业绩增量；但在后期跟踪时发现其月销维持在5000 台左右，但反观价格更高的 L8 的 6 座车型，在 4 月销售额 6800 多台，增长到接近12,000 台。2）长城的坦克系列，主打新能源越野，坦克 500 的新能源定位为 33 万元，没有强调性价比，反而销量超预期，并且贡献可观利润增量。所以在复盘中，我们认为品牌力的建设是需要有创意并且有战略性的布局。如果主打性价比，反而非常被动。 ⚫ 我们认为想要建立品牌忠诚度或者长期成长潜力，首先需要强化“产品力”+塑造品牌价值。之所以我们认为华为理想可以同时成长，是因为他们的品牌价值逐渐建立。 ⚫ 目前 40 万元以上的新能源汽车还缺少爆款，问界 M9 和理想 Mega 都会在 12 月进行发布，我们认为理想 MEGA、华为 M9 有潜力能够成为 2024 年 40 万元以上的标杆车型，一起带动新能源渗透率上行。 ⚫ 如果理想 MEGA 在 12 月发布后的订单超预期，不论是产业链或是理想自身的股价都将会是一个催化，建议关注。 ⚫ 投资分析意见：整车方面，研究框架的迭代提示我们应该重点关注华为（产业链）及理想，同时对强势品牌比亚迪也应报以更积极的态度。而智能化赛道上的小鹏、长安则有望成为下一轮的新焦点。零部件方面， Q4 可以进行防御性布局，建议关注回调幅度较大的成长性白马标的（拓普集团，新泉股份，爱柯迪等），以及部分低估值稳健标的（福耀玻璃等）。 ⚫ 核心风险：部分环节供应链安全风险、终端需求复苏不及预期、原材料涨价超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1. 智能化趋势 L2/L2+/L2++级智能驾驶从 22 年 1 月的 25%的渗透率，到现在 23 年 6 月的 43%，同比增长 18pct。渗透率的角度看已经进入快速增长的通道，并且未来两年渗透率有望加速提升。保守预计到25年L2以上的渗透率将达到60-70%，对应国内全年销量大概为 1,500万至 1,750 万台。L2/L2+/L2++三种配置中，L2 占比最高，2023 年 6 月约为 86%；L2+以及 L2++两种相对高阶的方案占比合计约为 14%（对应月度装机量约 11 万台）。其中，L2+的占比提升更为明显，过去 1 年半中占比提升 5.8pct，L2++占比提升 2.5pct。 仍然从渗透率来看，平价纯视觉方案的增速明显快于更高成本的 Lidar 方案。回归到量的预测，我们预计 L2+和 L2++在 25 年后的装备量合计大概为 250 万到 300 万台，L2+为主力方案。从价格分类来看，10~20 万的产品数量最大，20~30 万的产品其次。而且10~20 万的产品份额增速也是最快的。我们认为 10 至 20 万的 mobileye、TDA，甚至未来还有国产芯片方案都具有较好的确定性前景。 从目前来看，1）L2 有两套比较主流的方案，其中一套较为主流的方案：5v1-3R 相对算力更高；另一套为 1v1-3R 方案主要为早期 ME 的产品。在 L2 的市场中，5v1R 份额是大概为 45%，1v1R 份额大概是 30%。2）L2+的市场上方案较收敛，基本上都是中高阶方案 5-6v5R。更高阶就会引入激光雷达方案，但摄像头同时存在翻倍的增长。我们可以看到 L2+的方案，主流是以 Orin 的方案为主。从方案商的份额中，和硕/广达（特斯拉的代工商）在 23 年上半年出货量市场份额最大，占 47%。其次就是德赛的市场份额为 27%，再之后为伟创力和知行科技。 我们认为拥有多套方案并且有大量量产经验的方案商，可以有效的帮助客户节省试错成本，能够帮助客户找到适合方案并且在技术上取得客户的信任。因此他们将更有机会以一个相对更合适的价格获得新的智驾项目。 2．华为与理想共同成长 自 9 月 12 号华为 M7 发布并且随着 M7 订单不断超预期，华为产业链在一个多月以来具备较强的α，上周外延到华为江淮、甚至是一汽解放。反观理想在此期间受到