电子行业：非手机终端快速成长，看好TWS耳机、AR等未来成长空间

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] [Table_C ontacter]本报告联系人： 王帅 0755-23953620 wshuai@gf.com.cn [Table_Title]电子行业 非手机终端快速成长，看好 TWS 耳机、AR 等未来成长空间 [Table_Author]分析师： 许兴军 分析师： 余高 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260517090001 SFC CE.no: BNX006 021-60750532 021-60750632 xuxingjun@gf.com.cn yugao@gf.com.cn 请注意，许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]核心观点： 终端厂商的价格策略叠加 5G 到来的推动，非手机类终端迎快速发展我们强调了两个驱动非手机终端的重要趋势，看好非手机终端市场的成长：一方面，品牌厂商有动力向消费者推出更多品类智能化产品，从而提升单一客户对单一品牌的支付潜力；另一方面，5G 时代到来有望大幅度改善硬件之间的协作，从而进入硬件的泛智能化时代，以 AR 为代表的新型硬件有望获得快速成长。 TWS 耳机和智能手表延续快速增长势头，AR 产品有望在 5G 时代迎来快速成长对于目前非手机类智能硬件的发展，我们建议关注 3 种重要的品类：（1）以 TWS 耳机和智能音箱为代表的声学产品，特别是以 AirPods、Freebuds 为代表的 TWS 耳机，未来通过不断的技术迭代有望延续当前的快速增长势头； （2）以 Apple Watch 为代表的智能手表，经历的多代的升级，Apple Watch 在 2018 年实现了快速增长，未来5G 的到来有望赋予智能手表更多的功能，从而延续快速增长的趋势； （3）未来潜在的重要终端级产品 AR 有望面向市场，巨头均有积极的尝试布局，微软的 HoloLens 是目前市场上重要的 AR 方案，而苹果也多次在发布会上展示自己对 AR 的布局，未来有望推出面向市场的硬件终端产品。 投资建议：推荐产业链相关企业歌尔股份、立讯精密我们看好未来非手机终端的发展趋势，在投资方面我们推荐在相关业务上积累深厚的歌尔股份和立讯精密。歌尔股份目前是 AirPods、Freebuds 等产品的重要供应商，同时在虚拟现实业务上也布局已久，在 VR、AR 等的光学部件、整机制造等均有长足进展； 立讯精密目前在 AirPods、Apple Watch 产业链上扮演着重要的角色，未来也有望在 AR 业务上实现业务突破。 风险提示A 客户 AR 产品推出进度不及预期风险；5G 布局进度低于预期风险；下游市场需求不及预期风险；供应链产能不足的风险。 [Table_Report]相关研究： 5G 系列报告二:PCB/覆铜板产业升级，进口替代大幕开启 2019-03-07 安防监控行业跟踪系列：:边缘计算核心受益场景，政府端需求改善信号明确 2019-03-07 【广发海外】可成科技（2474.TW）:4Q18 财报低于市场预期 2019-03-06 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE 2019/3/8 2018 2019E 2018 2019E 2018 2019E 2018 2019E 立讯精密 002475.SZ 买入 人民币 20.70 29.44 0.66 0.92 31.1 22.6 27.8 18.7 16.6% 18.7% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 19 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 目录索引 5G 时代到来有望推动智能硬件生态多元化趋势 ................................................................. 5 A 客户发力非手机类智能终端，提升单客户对单一品牌硬件付费空间 ...................... 5 5G 时代或将推动非核心智能硬件的快速成长 ............................................................ 6 TWS 耳机、智能手表快速成长正当时，AR 设备市场或迎突破 ......................................... 7 终端厂商积极布局，TWS 耳机市场快速成长 ............................................................ 7 智能手表：功能性能不断提升适应 5G 发展，APPLE WATCH 持续领跑 .................... 11 AR：苹果微软等巨头引领市场，未来有望加速突破与成长 ..................................... 13 投资建议：关注产业链相关企业 ....................................................................................... 17 风险提示 ........................................................................................................................... 17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 19 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 图表索引 图 1：iPhone 实现单年单品到多品的转变，价位带不断拓宽 ............................... 5 图 2：A 客户的硬件生态日益多元化 ...................................................................... 5 图 3：苹果各类型产品销量与价位段 ...................................................................... 6 图 4：TWS 耳机相比传统有线耳机更加便捷 ......................................................... 7 图 5：2018 年度中国耳机消费者产品