债券研究报告：外贸下行经济疲敝，双需仍弱难有起色

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 外贸下行经济疲敝，双需仍弱难有起色 报告摘要： Table_Summary] 本周债市点评及债市策略：本周（指 2019.3.4-3.10，下同）债市周一（3.4）较上周（指 2019.2.25-3.3，下同）五收益率上行 1.53BP，10年期国债收益率收于 3.2023%，周二（3.5）10 年期国债收益较周一上行 1.26BP，收于 3.2149%，周三（3.6）收益率较周二下行 1.28 个BP，收于 3.2021%，周四（3.7）10 年期国债收益率较周三下行 4.49个 BP，收于 3.1572%，周五（3.8）收益率较周四下行 1.49 个 BP，收于 3.1423%。全周收益率较上周下行 4.47 个 BP。本周一级市场发行 19 只利率债，投标倍数尚可。展望后期，债市牛市格局有望延续，但将有一定的调整：第一、经济基本面依旧低迷，短时间难以再起。第二、虽然近几周资金面有所收紧，但央行呵护资金面的态度仍未改变。第三、进入重要会议期，政策发布与落地仍然需要持续关注。 本周一二级市场回顾：本周 DR007 下行 10.7 个 BP，R007 下行 10.62个 BP，SHIBOR 隔夜为 2.0470%，较上周下行 10.8 个 BP，SHIBOR1周为 2.3880%，较上周下行 12.3 个 BP。本周（3.4-3.10）一级市场发行 19 只利率债，实际发行总额 1718.6 亿元，较上周减少 1268.65 亿元；总偿还量 2334.3 亿元，较上周增加 496.89 亿元；净融资额-615.7亿元，较上周减少 1765.55 亿元。本周资金净回笼 3245 亿，资金面目前紧张趋势未改，预计央行有可能将释放部分流动性以对资金面形成呵护。 本周宏观经济跟踪：上周商品房成交面积大幅增加。截至 3 月 3 日，周内30个大中城市商品房共成交304.28万平方米，较上周增加了5.35万平方米。2 月国内乘用车市场零售表现整体下降，同比下降 6.80%。截止 2 月 28 日，市场日均零售 7.33 万台，同比增速为 30.00%，较上周增加，较去年同期增加，从 2 月第 4 周来看，车市有所上升，但从全月来看，车市未见起色，显示下游需求难以回升。本周主要钢材价格全面上涨。本周较上周焦煤价格下降，6 大发电集团日均耗煤量较上周减少。有色金属各品种价大体下跌。本周公布进出口数据大幅下行，春节错峰效应以及双需疲敝系其下行主因。 本周通胀观察：蔬菜价格尽数上涨。农业部菜篮子批发价格指数收于117.61，较上周上涨 0.03%；山东蔬菜批发价格指数收于 147.55，较上周上涨 0.43%。RJ/CRB 商品价格指数、南华工业品价格，原油价格涨跌互现。根据我们的预测，通胀水平仍有下行压力。2 月猪肉价格回暖力度不强，预计对 CPI 的影响有限。PPI 环比预计将有所回升，但同比预计仍将处于低位。 [Table_Invest] [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 收益率（%） 10Y 1Y 国债 3.1423 2.4503 [Table_IndustryMarket] 相关数据 品种 2019/3/8 国债 1Y 2.4503 3Y 2.8031 5Y 3.0284 7Y 3.1646 10Y 3.1423 [Table_Report] 相关报告 【东北 FICC 李勇〃利率债周报】PMI 下行仍有压力，经济低迷依旧难起 2019-3-2 【东北 FICC 李勇〃利率债周报】波动调整趋势不改，执行报告预示宽松 2019-2-23 [Table_Author] 证券分析师：李勇 执业证书编号：S0550517090001 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理： 付昊 执业证书编号：S0550118020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 研究助理： 邹坤 执业证书编号：S0550118010025 010-58034586 zoukun@nesc.cn 发布时间：2019-03-09 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 23 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 本周债市点评及债市策略 ..............................................................................................4 2. 流动性跟踪.......................................................................................................................4 2.1. 公开市场操作.............................................................................................................6 2.2. 货币市场利率..............................................................................................................6 3. 利率债一级市场 ...............................................................................................................7 3.1. 利率债发行..................................................................................................................7 3.2. 利率债中标情况..........................................................................................................8 4. 利率债二级市场 ...................................................................