如何看待创业板2019_年盈利趋势？

1策略研究 策略研究 证券研究报告 深度报告 2019 年 03 月 13 日 如何看待创业板 2019 年盈利趋势？ 相关研究 《商誉减值导致中小创业板基本面出现断崖式下滑—中小创业板 2018 年年报业绩预告点评》 2019/2/1 《创蓝筹行情新起点—2019 年行业比较投资策略》 2018/11/20 证券分析师 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘扬 A0230517080005 liuyang@swsresearch.com 研究支持 毛成学 A0230118070011 maocx@swsresearch.com 联系人 程翔 (8621)23297818×7342 chengxiang@swsresearch.com 主要内容： 中小创业板 18 年快报利润增速较 1 月底业绩预告增速进一步回落。创业板的 2018 年预期归母净利润增速从 2 月 1 日的-46.5%进一步下滑到当前的-52.6%，而中小板的 2018年预期归母净利润增速从 2 月 1 日的-17.2%进一步下滑到当前的-23.8%；创业板和中小板未披露减值样本 2018 年预期归母净利润增速分别从 2 月 1 日的 21.2%和 24.7%下滑到当前的 17.6%和 18.1%；18Q4 成长板块中的通信/电子、交运/公用事业、食品饮料/纺织服装/汽车等行业环比改善。同时我们从纯数据角度估算了投资者非常关心的创业板 2019 年盈利可能趋势，对我们《创蓝筹行情新起点—2019 年行业比较投资策略》报告中创蓝筹景气度或提前见底这一结论进行了细化论证，主要结论有几点：18Q4 将是创业板盈利增速的最低点，未来 4 个季度创业板利润增速或逐季往上。（1）中性假设：2019 年前三个季度利润环比增速为历史中位数、2019 年商誉减值金额/商誉资产的比例为 11%、同时按近几年历史中值假设商誉减值在资产减值中占比为 50%。以上假设下，19Q1-Q4 创业板（剔除温氏股份和乐视网）累计利润预计分别同比增长-12.7%、-1.7%和 2.8%、125%；19Q1-Q4 创业板指数（剔除温氏股份）累计利润预计分别同比增长 1.5%、18.5%、22%和 59%。对应的创业板整体板块（剔除温氏股份和乐视网）2019 年预测 PE 为 57 倍，处于历史 52%分位；创业板指数（剔除温氏股份）2019 年预测 PE 为 36 倍，处于历史 13%分位。 （2）上一轮创业板盈利最低点发生在 2012 年，因此如果按照那一年的季度环比作为相对谨慎的情景假设：19Q1-Q4 创业板（剔除温氏股份和乐视网）累计利润预计分别同比增长-20%、-14.4%和-13.5%、63%；19Q1-Q4 创业板指数（剔除温氏股份）累计利润预计分别同比增长-8.2%、6.2%、6.4%和 40%。对应的创业板整体板块（剔除温氏股份和乐视网）2019 年预测 PE 为 79 倍，处于历史 90%分位；创业板指数（剔除温氏股份）2019 年预测 PE 为 40 倍，处于历史 26%分位。。 19 年前 3 个季度创业板（剔除温氏和乐视网）ROE 中枢或依然回落，19 全年创业板 ROE 大概率高于 18 年。中性情况下：创业板（剔除温氏股份和乐视网）和创业板指数（剔除温氏股份）2019 年净资产增速预计分别为 20%和 25%；全年净利润增速预计为 125%和 59%；对应的创业板（剔除温氏股份和乐视网）和创业板指数（剔除温氏股份）2019 预测 ROE 从 2018 年的 2.9%和 8.3%上升至 5.4%和 10.6%。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 19825364/36139/20190313 16:562 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 1.商誉大幅减值致中小创 18Q4 盈利快速回落 ................... 4 2.如何看待创业板 2019 年盈利趋势？ ............................... 7 目录 19825364/36139/20190313 16:563 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：创业板 2018 年报快报利润增速较前期业绩预告增速进一步回落 ................. 4 图 2：中小板 2018 年报快报利润增速较前期业绩预告增速进一步回落 ................. 4 图 3：即使剔除掉预告中明确披露资产减值的个股，创业板内生增速仍低于预告结果 ............................................................................................................................ 5 图 4：即使剔除掉预告中明确披露资产减值的个股，中小板内生增速仍低于预告结果 ............................................................................................................................ 5 图 5：2018 年商誉减值/商誉资产超过 10% ........................................................ 8 图 6：主板和创业板相对业绩趋势是风格切换的重要基础 ..................................... 8 表 1：分析师覆盖的重点公司 2018 年盈利预测情况 ............................................ 5 表 2：分析师覆盖重点公司预期利润与实际披露情况对比 ..................................... 6 表 3：不同情形假设下，创业板(剔除温氏股份、乐视网)2019 年净利润季度累计同比增速预测 .......................................................................................................... 7 表 4：不同情形假设下，创业板指(剔除温氏股份)2019 年净利润季度累计同比增速预测 ..................................................................................................................... 8 表 5：