2019年2月贸易数据点评：行业景气跟踪，春节因素和全球经济走弱拖累贸易表现

HeaderTable_User 1259939731 1139439906 1732872201 1376698287 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。动态跟踪【投资策略·证券研究报告】Tabl e_Title行业景气跟踪：春节因素和全球经济走弱拖累贸易表现 ——2019 年 2 月贸易数据点评 Table_Summary研究结论事件：3 月 8 日海关总署公布 2 月进出口数据，以美元计，中国 2 月进口同比增速-5.2%，前值-1.5%；出口同比增速-20.7%，前值 9.3%，双双大幅下行。以美元计，2019 年前 2 个月进口累计同比增速-3.1%，出口累计同比增速-4.6%，2019开年外贸表现不如 2018 年同期 出口端数据的大幅下滑受到春节错位的因素影响。2019 年春节在 2 月初，2018 年春节在 2 月中旬。这使得节前出口企业赶工和订单抢跑的效应分别更多出现在 2019 年的 1 月份和 2018 年的 2 月份，而元宵节前乃至正月期间的停工则分别更多出现在 2019 年的 2 月份和 2018 年的 3 月份。这就使得 2019 年的出口同比表现呈现出明显的 1 月高、2 月低的特征。据海关总署，剔除春节因素，2 月份中国进口、出口同比增长 12.9%、7.8%。外需放缓对出口的拖累正在显现。分国家来看，2 月对美国出口降 28.6%（前值降 2.8%），对欧盟出口降 13.2%（前值升 14.5%），对日本出口降 9.5%（前值降 5.6%），对主要出口目的国均出现相似幅度的下滑，2 月贸易差额录得 437.1 亿元，同比下行 87%。这与 2018 年 12 月以来全球主要经济体的 PMI 和消费信心指数等景气指标同步下行的趋势一致。国内需求不旺，进口增速仍处负增长区间。进口出现连续第 3 个月的同比下行，但降幅小于出口，其中自美国进口降幅明显收窄（同比-26.2%，前值-41.1%），预计伴随中美贸易谈判逐步向前推进、国内扩大开放和促进消费政策跟进，中美贸易差额有望收窄。商品结构来看，农产品、原油支撑进口韧性，而纺织品、箱包、玩具等对出口形成主要拖累。原油、农产品进口本月同比分别增 9.1%、2.2%，在主要进口品种均下滑的情况下支撑了进口数据表现而在出口端，纺织品、箱包、玩具等出口金额和数量均在 2 月出现大幅度下行。判断：2 月贸易数据大幅下行受到春节因素影响较大，3 月份出口或有强势反弹。但全球经济走弱和贸易政策调整的大背景下，后续贸易数据仍然承压：（1）2018 年 3 月多数出口企业仍然受到春节停工影响，但 2019 年 3 月出口部门基本已全部复工。因此，摆脱春节因素影响后 3 月贸易数据或出现明显反弹；（2）以美国为主，主要经济体景气指标走弱的趋势还在得到印证，后续出口增速仍然承压；（3）伴随中美贸易谈判推进，2019 年内，或有更多贸易开放的政策调整逐步落地，配合国内减税降费等扩内需政策陆续生效，进口端韧性或持续强于出口。风险提示：美国及其他海外经济体增速下行导致外需放缓；中美谈判结果影响国内供需格局。Table_ReportDate报告发布日期 2019 年 03 月 09 日 Table_Author证券分析师 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S086051805000 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 Table_Contacter联系人 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 曹靖楠 021-63325888-3046 caojingnan@orientsec.com.cn Table_Report相关报告 行业景气跟踪：春节效应拉动出口，进口维持负增态势 2019-02-17 行业景气跟踪：进出口全年数据亮眼难掩单月增速转负 2019-01-14 投资策略 19772274/36139/20190311 12:29 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业景气跟踪：春节因素和全球经济走弱拖累贸易表现 2 图 1：进出口金额当月同比增速（单位：%） 图 2：外汇储备走势 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 19772274/36139/20190311 12:29 行业景气跟踪：春节因素和全球经济走弱拖累贸易表现 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评