家用电器行业专题研究：三方面浅析《超清视频产业发展行动计划》落地对家电行业之影响

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2019 年 3 月 10 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人： 黄涛 0755-82771936 szhuangtao@gf.com.cn [Table_Title]家用电器行业 三方面浅析《超清视频产业发展行动计划》落地对家电行业之影响 [Table_Author]分析师： 曾婵 分析师： 袁雨辰 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE.no: BNV055 SAC 执证号：S0260518100001 0755-82771936 021-60750604 021-60750604 zengchan@gf.com.cn yuanyuchen@gf.com.cn wangchaoning@gf.com.cn 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 《超清视频产业发展行动计划》落地，总体规模目标超 4 万亿 2019 年 3 月 1 日工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合印发了关于《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》的通知。通知中提出了“4K 先行，兼顾 8K”的总体技术路线，2022 年相关产业总体规模超过 4 万亿的目标，并将计划分为至 2020 年、至 2022 年两个阶段，并给出了相应的具体发展目标及重点任务。 我们认为《通知》是 2019 年 1 月 29 日发改委印发的《进一步优化供给推动消费平稳增长，促进形成强大国内市场的实施方案（2019 年）》中提到的“加快推进超高清视频产品消费”的详细说明与后续补充，为黑电行业景气度边际改善提供了政策端的方向指导，而黑电产业链上的相关企业可能会从三方面受益： (1) 产业生态体系的全面发展有望解决原本 4K“设备先行，内容不足”的主要矛盾，有望激发终端更新需求释放； (2) HDR、宽色域、三维声、高频率、高色深等高性能标准的提出有望促进产品进一步升级，带动均价结构性提升； (3) 设施普及与付费意识已逐步完善，内容供给的释放或促付费意愿再次提升，加强主要流量入口的变现能力。 电视保有量居于高位，补贴实际落地情况将影响更新需求释放速度黑电作为早期娱乐生活的主要载体，市场在经历过多轮刺激性政策的拉动后保持了相对平稳，但仍存在结构性的替代空间。国家统计局、产业在线、奥维云网的数据显示：截止至 2018 年末，全国电视总保有量约 5.6 亿台，其中 4K电视保有总量约 1.1 亿台，对应渗透率仅 19.6%，仍有约 4.5 亿台非 4K 电视有待更新。 我们认为，短期非 4K 电视存量更新需求是否能够快速释放，进而带动内销量的整体上行仍需观察在《通知》、《方案》印发后，各地方政策的实际落地以及最终实施的情况，若出现较大力度的补贴政策预计内销市场将会短期收益。 性能指标要求提高，结构性升级或带来均价提升空间本次印发的《通知》中对 4K 电视的具体性能指标也提出了相应的要求，例如 HDR、宽色域、三维声、高频率、高色深等。根据对电商平台上相同品牌、相同尺寸，但不同性能指标的 4K 电视进行对比的结果来看，具备这些高性能特征的 4K 电视均价普遍高于普通 4K 电视。预计随着后续相关机构、协会及有关单位按照《通知》指导方向制定出统一的行业标准后，市场产品结构有望持续升级，均价提升空间或有望打开。 设施普及度与付费意识逐步完善，超高清优质内容供给的释放或促付费意愿再次提升工信部、奥维云网的数据显示，目前国内高速率宽带、OTT 终端设备（智能电视+机顶盒）整体的普及率在近年来快速提升；OTT 行业广告与会员+点播收入规模也呈现出了较好的向上趋势。我们认为，在设施普及度与付费意识逐步完善的情况下，《通知》推动超高清优质内容供给的释放将促进消费者付费意愿再次提升，掌握流量入口的龙头企业的变现能力或在这样的过程中得到进一步的加强。 风险提示政策落地推进速度不及预期；零部件价格大幅上行；消费者付费意愿提升不及预期；竞争格局持续恶化。 [Table_Report]相关研究： 家用电器行业:MSCI 提高 A 股权重，建议继续持有龙头 2019-03-03 家用电器行业:小米家电专题研究（5）：由绿米透视智能家居小组件背后的大生态 2019-03-01 九阳股份（002242.SZ）:Q4 收入超预期，进入加速增长期 2019-02-26 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/3/8 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 海信电器 600060.SH 增持 人民币 11.13 - 0.90 1.09 12.3 10.2 5.1 3.3 8.0 8.8 TCL 集团 000100.SZ 增持 人民币 3.63 - 0.23 0.27 15.9 13.7 8.8 7.7 9.9 10.8 兆驰股份 002429.SZ 增持 人民币 3.32 - 0.17 0.21 19.7 15.5 23.0 17.6 8.5 9.8 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 2019年3月1日，工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合印发了关于《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》的通知。 《通知》基于市场主导、企业主体；系统布局，统筹推进；整机带动，重点突破；应用牵引，融合创新；开放发展、合作共赢等原则，提出了“4K先行，兼顾8K”的总体技术路线，2022年我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元的目标，拟大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。 表 1：《通知》中所规划的总体及两阶段发展目标 整体规划 总体技术路线 4K 先行、兼顾 8K 发展方式 支持超高清视频企业与金融机构加强对接合作 通过市场机制引导多方资本参与 总体目标 至 2022 年，我国超高清视频产业总体规模超过 4 万亿元 4K 产业生态体系基本完善 8K 关键技术产品研发和产业化取得突破，形成一批具有国际竞争力的企业 发展目标 第一阶段 ——至 2020 年 4K 摄像机、监视器、切换台等采编播专用设备形成产业化能力 符合 HDR、宽色域、三维声、高帧率、高色深要求的 4K 电视销量占比超 40% 中央广播电视总台、有条件的