2023三季报点评：自营业务相对稳健，投行业务阶段收紧

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中信证券（600030） 2023 三季报点评：自营业务相对稳健，投行业务阶段收紧 2023 年 10 月 31 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.60 一年最低/最高价 17.26/26.10 市净率(倍) 1.29 流通 A 股市值(百万元) 245,520.36 总市值(百万元) 320,123.81 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.78 资产负债率(%,LF) 81.05 总股本(百万股) 14,820.55 流通 A 股(百万股) 11,366.68 相关研究 《中信证券(600030)：2023 年中报点评：投行业务增速显著，行业龙头将充分受益政策红利》 2023-08-30 《中信证券(600030)：2023 年一季报点评：行业龙头仍然稳健，投行业务持续领先》 2023-04-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 65,109 63,993 73,029 84,242 同比 -14.92% -1.71% 14.12% 15.35% 归属母公司净利润（百万元） 21,317 21,843 25,635 29,328 同比 -7.72% 2.47% 17.36% 14.40% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.44 1.47 1.73 1.98 P/E（现价&最新股本摊薄） 15.02 14.66 12.49 10.92 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 三季度报，实现营业收入 458 亿元，同比-8%；归母净利润 164 亿元，同比-1%；归母净资产 2,624 亿元，较年初+3.7%。 投资要点 ◼ 自营业务表现亮眼，投行业务短期波动：1）市场逐步回暖，自营业务表现亮眼。截至 2023 三季度末，上证指数/创业板指/沪深 300 涨跌幅分别为+0.69%/-15%/-5%（2022 年同期分别为-17%/-31%/-23%），公司2023 前三季度自营业务收入同比+27%至 158 亿元（表现优于行业，占比营收 34%），主要系公司金融工具公允价值变动（23Q1~3 公司公允价值变动同比+143%至 47 亿元）。2）投行业务仍然领先。据 Wind，2023Q1~3 市场 IPO/再融资/债承规模分别同比-34%/-1%/+31%至3,324/5,978/85,831 亿元；公司 IPO/再融资/债承规模分别同比-54%/+22%/+16%至 523/1,381/13,905 亿元，市占率为 16%/26%/14%（三项仍位列市场第一位）。受到政策“阶段性收紧 IPO 节奏”等影响，公司 IPO 规模大幅下降，Q3 单季度投行业务收入同比-49%至 14亿元（占比营收 10%），影响 Q1~3 投行业务同比-16%至 53 亿元。 ◼ 资管业务相对低迷，证券业务表现不佳：1）资管规模缩减影响资管收入。受 2022 年市场波动影响，投资者风险偏好显著降低，资金短期化趋势也愈加明显。23Q1~3/Q3 单季度资管业务净收入分别同比-8%/-8%至 74/24 亿元（占比营收 16%/17%），子公司华夏基金（参股比例 62.2%）Q3 净利润同比-14%至 4.8 亿元；我们预计资管业务收入下滑主要原因为业务规模下降、业绩报酬降低。2）市场成交量恢复较慢，经纪及两融业务表现不佳。①2023 年前三季度市场 A 股日均股基交易额同比-7%至 8,919 亿元，公司 Q1~3 经纪业务净收入同比-11%至 78 亿元（占比营收 17%）。②受代理买卖证券款、卖出回购金融资产款利息支出增加影响，且两融利息收入下滑，公司利息净收入同比-21%至 33 亿元（占比营收 7%）。 ◼ 行业利好政策频出，头部机构优先受益：1）证券业“定向降准”，放松券商资金限制。2023/8/3，中国结算公告进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，政策有助于充分发挥券商配置能力，合理调配公司资金，缓解流动性压力，经纪业务排名靠前的中信证券优先受益。2）证券交易经手费及印花税调降，助力提振市场交易活跃度。财政部公告自2023/8/28 起，证券交易印花税实施减半征收；中信证券率先响应，宣布自 2023/8/28 起，在原有基础上对存量投资者交易佣金（含规费）统一下调，将政策效果传导至投资者，助力活跃市场，远期来看有望驱动公司成交额提升、业绩增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利；但当前经济环境仍在恢复，交投不活跃可能影响公司资管及证券业务，所以我们下调对该公司的盈利预测，2023-2025 年的归母净利润为 218/256/293 亿元（前值为 234/273/322 亿元），对应 2023-2025 年 PB 为 1.29/1.23/1.17倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期风险。 -1%4%9%14%19%24%29%34%39%44%2022/10/312023/3/12023/6/302023/10/29中信证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 图1：中信证券财务预测表（截至 2023 年 10 月 30 日收盘） 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元201820192020202120222023E2024E2025E营业收入37,22143,14054,38376,52465,10963,99373,02984,242手续费及佣金净收入17,42718,02226,76434,55431,94328,72732,57934,584 经纪业务手续费净收入7,4297,42511,25713,96311,16910,12111,37911,598 投行业务手续费净收入3,6394,4656,8828,1568,6546,3397,6498,568 资管业务手续费净收入5,8345,7078,00611,70210,94010,83411,77312,203利息净收入2,4222,0452,5875,3375,8063,7166,2927,891投资收益7,07118,74824,88418,26631,97024,77127,72234,864公允价值