2023年三季报点评：泛财富管理业务短期承压，科技领先助推公司发展

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 广发证券（000776） 2023 年三季报点评：泛财富管理业务短期承压，科技领先助推公司发展 2023 年 10 月 31 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.80 一年最低/最高价 13.63/18.25 市净率(倍) 1.01 流通 A 股市值(百万元) 87,605.51 总市值(百万元) 112,792.10 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.70 资产负债率(%,LF) 79.18 总股本(百万股) 7,621.09 流通 A 股(百万股) 5,919.29 相关研究 《广发证券(000776)：2023 年中报点评：产品完善+借力科技，继续看好公司财富管理业务！》 2023-09-01 《广发证券(000776)：2023 一季报点评：泛财富管理业务短期承压，仍为公司业绩重要支撑点 》 2023-04-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 25,132 26,985 30,553 33,931 同比 -26.62% 7.37% 13.22% 11.06% 归属母公司净利润（百万元） 7,929 8,480 9,996 11,452 同比 -26.95% 6.95% 17.87% 14.57% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.04 1.11 1.31 1.50 P/E（现价&最新股本摊薄） 14.22 13.30 11.28 9.85 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 三季度报，2023Q1~3 实现营业收入 180 亿元，同比+3%；归母净利润 58 亿元，同比+11%；归母净资产 1,344 亿元，较年初+12%。 投资要点 ◼ 受益于指数上行，重资本业务相对稳健：1）市场逐步回暖，自营业务表现向好发展。截至 2023 三季度末，上证指数/创业板指/沪深 300 涨跌幅分别为+0.69%/-15%/-5%（2022 年同期分别为-17%/-31%/-23%），公司金融工具投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益均增加，2023 前三季度投资交易收入由去年同期-0.5 亿增长至 28 亿（营收占比 16%）。2）资本中介业务收入下滑。截至 2023 年 9 月末，市场两融余额同比+3%至 1.6 万亿元；公司融出资金同比+3%至 855 亿元，公司前三季度利息净收入同比-20%至 25 亿元（营收占比 14%）主要系公司 23Q3 单季度利息净收入同比-30%至 7.5 亿元。 ◼ 泛财富管理业务收入下滑：1）市场交易量萎缩，影响经纪业务收入下滑。2023 年前三季度市场 A 股日均股基交易额同比-6.5%至 8919 亿元，公司经纪业务净收入同比-10%至 45 亿元（营收占比 25%）。2）受市场赎回情绪影响，资管业务表现不佳。2023Q1~3 基金市场整体赎回情绪较强，新发基金份额同比-60%至 434 亿份，公司资管及基金管理业务收入同比-10%至 60 亿元（营收占比 33%），我们预计资管业务收入下滑，主要系公司资管业务规模下降、业绩报酬降低。3）投行业务短期承压。据 Wind，2023Q1~3 市场 IPO/再融资/债承规模分别同比-34%/-1%/+31%至 3,324/5,978/85,831 亿元。公司的 IPO/再融资/债承规模同比-4%/+9% /+65%至 20/134/1,861 亿元，市占率分别为 0.6%/2.1%/1.9%。公司投行业务收入同比-10%至 4 亿元（营收占比 2%）。 ◼ 公司软件开发交付能力提高：广发证券的 DevOps 相关能力达到国内领先水平。2023/7/8，广发证券“财富管理平台项目”和“场外衍生品投资管理平台交易系统” 顺利通过信通院《研发运营一体化（ DevOps ）能力成熟度模型》持续交付 3 级评估，代表广发证券的 DevOps 相关能力达到国内领先水平。通过采用 DevOps 的最佳实践和工具，公司能够实现更高效的软件开发和交付流程。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司整体业绩复苏，资本市场改革持续优化，政策利好推动证券行业高质量发展，广发证券有望抓住机遇突破发展，但当前经济环境仍在恢复，交投不活跃可能影响公司资管及证券业务，因此我们维持对公司的盈利预测，预计 2023-2025 年的归母净利润为85/100/115 亿元，当前市值对应 2023-2025 年 PB 为 0.94/0.90/0.85 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：监管趋严抑制行业创新、行业竞争加剧、经营管理风险。 -1%2%5%8%11%14%17%20%23%26%29%32%2022/10/312023/3/12023/6/302023/10/29广发证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 图1：广发证券财务预测表（截至 2023 年 10 月 30 日收盘） 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元201820192020202120222023E2024E2025E一、营业收入15,27022,81029,15334,25025,13226,98530,55333,931手续费及佣金净收入8,6199,76114,11418,78516,36316,09216,43618,099 经纪业务手续费净收入3,4534,1986,5727,9706,3875,8655,2405,781 投行业务手续费净收入1,2161,4386494336107969471,065 资管业务手续费净收入3,7433,9116,5989,9468,9399,43210,24911,253利息净收入3,6893,1684,2544,9314,1013,5713,6232,539投资收益3,3586,0367,1476,8174,8334,1156,9519,494公允价值变动损益-2,2921,097666407-2,183478619664营业支出9,21812,11015,52519,22514,68415,99316,97818,753归属于母公司股东净利润4,3007,53910,03810,8547,9298,4809,99611,452归属于母公司股东净资产85,01891,23498,162106,625120,146120,485124,853132