可选消费行业月报：销量环比改善，外销延续高增长态势

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 销量环比改善，外销延续高增长态势 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 李裕恬 SAC No. S0570121120038 liyutian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 海尔智家 600690 CH 27.75 买入 海尔智家 6690 HK 27.75 买入 海信家电 000921 CH 30.93 增持 资料来源：华泰研究预测 2023 年 10 月 30 日│中国内地 行业月报 9 月冰洗行业销量表现环比改善，外销延续高增长态势 9 月 冰 洗 销 量 分 别 同 比 +26.4%/+21.4% ， 环 比 改 善 （ 8 月 分 别 同 比+25.3%/+19.4%）。其中 9 月冰箱/洗衣机内销量分别同比+5.6%/+2.8%（8 月分别同比+7.6%/+2.6%）。出口方面，冰洗均继续亮眼表现，出口量分别同比+57.2%/+50.5%，增速持续提升（8 月分别同比+48.8%/+42.1%）。当前国内促消费政策陆续落地，国内消费需求持续回暖，叠加房地产持续复苏，提振冰洗出货。但考虑到终端增长动力仍有一定不确定性，我们认为内销增长节奏仍待观察。同时，考虑海外市场四季度的“黑五网一”等大促活动将至，经销商加快备货，加之去年低基数影响，我们对冰洗 10 月外销出货仍偏乐观。 冰箱：9 月内外销量分别同比+5.6%/+57.2% 9 月冰箱总销量同比+26.4%，成为目前本年度增速最快单月。其中内销同比+5.6%（8 月同比+7.6%）。随着 8 月末至 9 月期间，各大城市“认房不认贷”、“首付比例下调”等重大结构性政策出台，加之制造企业联合终端渠道推出一系列家电补贴活动等，冰箱内销得到一定带动，家电配置价值凸显。出口方面，受益于欧美市场随着通胀压力降低、购买力提升，叠加去年同期低基数，9 月出口实现同比+57.2%，增速环比提升 8.6pct。考虑到 10 月也有较明显的低基数效应，且部分海外区域存在生产的下滑和补货需求之间的缺口，四季度的大促活动加快经销商备货步伐，我们对于 10 月冰箱出口表现预期仍乐观。 洗衣机：9 月内外销量分别同比+2.8%/+50.5% 9 月洗衣机总销量同比+21.4%，增速自 7 月后持续环比向好（8 月环比提升10.8pct，9 月环比提升 2pct）；外销市场增长仍强劲（8 月同比+42.1%，增速环比提升 8.4pct），内销同比+2.8%（8 月内销同比+2.6%）。洗衣机在 Q2和 Q3 初期市场需求较弱，库存水位较低；线下市场回暖叠加双十一备货需求使得 9 月洗衣机内销出货小幅回升，外销保持高增长态势。出口方面，海运费降低、汇率优势持续，加之欧美地区生产成本上升，产量下降，进口需求回升，洗衣机出口势头迅猛，量/额均保持较高增速。考虑到 10 月低基数效应仍将存在，叠加四季度海外市场大促活动推动，我们对于 10 月的洗衣机外销表现预期仍相对乐观。 9 月冰箱、洗衣机龙头表现分化 2023 年 9 月冰箱 CR3 总销量份额同比-1.2pct（8 月同比+0.5pct），其中海信、美的在内外销的出色表现影响下，份额提升均较为明显，同期洗衣机CR2 国内总销量份额同比-4.9pct（8 月同比-5.4pct），海尔在洗衣机内销市场表现相对偏弱，且二三线品牌在中低端市场表现出色，挤占了出货份额。 零售数据仍需紧密观察 根据奥维云网，今年前 43 周冰箱品类线上/线下 KA 累计销售量分别同比-5.2%/-3.7%，其中单 9 月份线上/线下销售量分别同比+8.5%/+14.7%；今年前 43 周洗衣机品类线上/线下 KA 累计销售量分别同比-7.5%/-6.2%。35-39周冰洗线上/线下环比均向好。当前国内促消费政策陆续落地，国内消费需求持续回暖，叠加房地产持续复苏，提振冰洗出货。但由于终端增长驱动力仍存在一定不确定性，冰洗内销增速节奏变化仍待观察。竞争格局或有一定波动，但市场仍处于恢复的过程中。 风险提示：冰洗行业景气度下行；行业竞争加剧；原材料价格持续提升。 (1)8182736Oct-22Mar-23Jun-23Oct-23(%)家用电器白色家电沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 9 月冰箱总销量同比+26.4% 9 月冰箱内外销量分别同比+5.6%/+57.2% 2023 年 9 月冰箱总销量 780 万台，同比+26.4%，延续 8 月增长态势（8 月同比+25.3%），成为本年度增速最快单月。其中内销 389 万台，同比+5.6%；出口 391 万台，同比+57.2%。年初以来地产放松政策加码加速出台，尤其 8 月末至 9 月期间，各大城市“认房不认贷”、“首付比例下调”等重大结构性政策出台，加之制造企业联合终端渠道推出一系列家电补贴活动等，冰箱内销得到一定带动，家电配置价值凸显；从品类上来说，嵌入式冰箱经过近几年的推广，目前也有明显增量。9 月冰箱内销量延续增长态势，同比增长 5.6%。出口方面，受益于欧美市场随着通胀压力降低购买力提升，叠加去年同期低基数，9 月出口同比+57.2%，环比提升 8.6pct。相较 2019 年 9 月而言，冰箱总销量/内销/出口分别+18.8%/+6.5%+41.8%，增幅均环比提升（8 月份三者较 2019 年同期分别+18.4%/+2.9%+36.2%）。 2023 年 1-9 月累计冰箱销量 6414 万台，同比+11.3%，内销 3152 万台，同比+4.7%；出口 3262 万台，同比+18.4%；较 2019 年 1-9 月分别+9.9%/-1.7%/+24.5%（1-8 月份较 2019年同期分别+8.7%/-2.7%/+36.2%）。 从零售端数据来看，根据奥维云网，国内前 43 周冰箱品类线上/线下 KA 累计销售量分别同比-5.2%/-3.7%，线上/线下均环比改善，线下恢复速度更快（前 39 周冰箱线上/线下累计销售量分别同比-5.5%/-5.1%）。根据奥维云网，23 年 9 月冰箱线上/线下销售量分别同比+8.5%/+14.7%。展望 9 月，考虑