银行行业：延续震荡格局，关注相对收益

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title]银行行业 延续震荡格局，关注相对收益 [Table_Summary]核心观点： 2 月金融数据点评：回撤属于春节扰动，Q2 社融继续回升2019 年 2 月底，社融存量同比增长 10.1%，，当月社融增加约 7030亿元。社融增速及增量低于我们前期预期，主因是人民币贷款同比少增以及表外未贴现银票大幅萎缩。今年春节在二月初，1 月份社融放量较多可能形成透支，监管对票据的关注也可能造成了一些影响，我们之前也进行过风险提示。但整体来看，季节性扰动原因较大，单月数据回调不必过于关注。 从 1、2 月份合并数据来看，信用环境处于修复过程中。新增人民币贷款仍是近年来的历史高点。另外非标萎缩放缓趋势明显，企业债融资市场继续友好，叠加去年二季度社融基数较低，预计 Q2 社融增速将继续回升。 银行板块行情走势判断：延续震荡格局，关注相对收益本周五，在沪深两市回调压力下，银行板块亦未能幸免，单日下跌3.71%，不过已经是跌幅相对较小的几个板块之一。银行板块此前涨幅落后，经过本次回调，目前银行股 PB（LF）为 0.87 倍，PE（TTM）为 6.69 倍，估值已趋于合理水平。考虑到回调或将导致谨慎情绪升温，银行板块的防御属性相对较强，后续可能是资金关注的重点之一。 基本面方面，从已披露的业绩快报数据来看，A 股上市银行 2018 年全年归母净利润增速环比回落趋势已基本确定。不过，在低基数及贷款利率下行缓慢情况下，叠加利率下行周期银行更倾向于早投放早收益，2019 年一季度单季业绩增速可能出现反弹。 资金面方面，随着 1、2 月份地方债募集的资金继续投放，预计 3 月份财政前移继续，短期来看流动性有望保持偏宽松态势，但考虑到政府债券发行缴款增多、税期影响即将有所显现、MLF 到期等影响，资金面可能逐步趋紧。 总体来看，预计银行板块将延续震荡格局，考虑到当前板块估值合理，防御属性强，业绩确定性较大且横向对比具备相对优势，相对收益值得关注。 投资建议及风险提示金融数据低于预期，前期银行板块涨幅落后，随着年报和一季报逐渐披露，银行板块业绩相对优势逐渐显性化，看好银行板块的相对收益。建议关注低估值大行和杠杆较高的银行。 1、国际经济及金融风险超预期；2、金融监管执行力度超预期；3、利率波动超预期；4、经济增长超预期下滑；5、资产质量大幅恶化；6、贸易摩擦升级超预期。 [Tabl e_Gr ade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-03-11 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-60750604 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 平安银行（000001.SZ）:坚定推进零售转型，不良确认处置加速 2019-03-07 银行行业:信贷节奏前移，估值修复继续 2019-03-03 中信银行（601998.SH）:双管齐下补充资本，为资产扩张打开空间 2019-02-28 [Table_Contacts]联系人： 万思华 020-8757-9303 wansihua@gf.com.cn 联系人： 王先爽 021-60750604 wangxianshuang@gf.com.cn -28%-23%-17%-11%-6%0%03/1805/1807/1809/1811/1801/19银行沪深30019769787/36139/20190311 10:46 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 2019/3/8 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 农业银行 601288.SH 买入 CNY 3.69 - 0.62 0.65 5.95 5.65 0.80 0.73 14.19 13.51 中国银行 601988.SH 买入 CNY 3.75 - 0.59 0.62 6.32 6.04 0.72 0.66 11.93 11.41 招商银行 600036.SH 买入 CNY 30.78 - 3.18 3.62 9.67 8.51 1.54 1.35 16.87 16.92 中信银行 601998.SH 买入 CNY 6.33 7.95 0.88 0.92 7.19 6.88 0.78 0.72 11.42 10.92 平安银行 000001.SZ 买入 CNY 12.30 17.06 1.39 1.49 8.82 8.25 0.96 0.87 11.49 11.03 上海银行 601229.SH 买入 CNY 12.05 - 1.72 2.09 7.01 5.75 0.90 0.80 13.79 14.75 南京银行 601009.SH 买入 CNY 7.80 - 1.26 1.45 6.18 5.38 0.97 0.85 17.08 16.86 宁波银行 002142.SZ 买入 CNY 19.15 - 2.20 2.63 8.72 7.29 1.63 1.37 20.24 20.44 杭州银行 600926.SH 买入 CNY 8.49 - 1.07 1.28 7.93 6.65 0.91 0.82 12.27 12.98 常熟银行 601128.SH 买入 CNY 7.86 - 0.71 0.86 11.08 9.19 1.49 1.33 14.24 15.30 农业银行 01288.HK 买入 HKD 3.70 - 0.62 0.65 5.11 4.85 0.69 0.63 14.19 13.51 中国银行 03988.HK 买入 HKD 3.61 - 0.59 0.62 5.21 4.98 0.59 0.54 11.93 11.41 招商银行 03968.HK 买入 HKD 35.25 - 3.18 3.62 9.48 8.34 1.51 1.33 16.87 16.92 注：平安银行为根据 2018 年年报调整后的预测，18 年为实际值，19 年为预测值；港股业绩预测和估值按即期汇率转化为人民币显示。 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 19769787/36139/20190311 10:46 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明