银行业2019年2月金融数据跟踪：回撤属于春节扰动，Q2社融继续回升

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title]银行行业 回撤属于春节扰动，Q2 社融继续回升 ——2019 年 2 月金融数据跟踪 [Table_Summary]2019 年 3 月 10 日，央行公布 2 月金融数据。我们点评如下： 一、社融增速有所回撤，主要受春节扰动因素影响 央行公布，截至 2019 年 2 月底，社融存量余额同比增速 10.1%，增速环比下降约 0.3 个百分点。2 月份社融当月增加约 7030 亿元，同比去年 2 月份少增约 4800 亿元。社融增速及增量低于我们前期预期，主要原因是人民币贷款同比少增约 2600 亿元，表外未贴现银票大幅萎缩约3200 亿元。今年春节在二月初，1 月份社融放量较多可能形成透支，监管对票据的关注也可能造成了一些影响，我们之前也进行过风险提示。但整体来看，季节性扰动原因较大，单月数据回调不必过于关注。 二、信用环境修复过程中，预计二季度社融增速继续回升 从 1、2 月份合并数据来看，2 月底社融余额增速较去年底回升约 0.3 个百分点，信用环境处于修复过程中。从增量来看，1、2 月份社融增加约5.3 万亿元，同比多增约 1.1 万亿元，其中人民币贷款增加约 4.3 万亿，同比多增 0.6 万亿，仍是近年来的历史高点。另外非标萎缩放缓趋势明显，企业债融资市场继续友好，叠加去年二季度社融基数较低，预计二季度社融将继续回升。 三、存款增速有所回升，财政前移效应继续 从存款来看，2 月底各项存款余额增速约 8.6%，环比提升 1 个百分点，存款增速逐渐进入回升趋势中，存贷款增速差回落，主要得益地方债增发带来的额外存款派生效应，有助于缓解存款对银行信用扩张的约束。 从财政存款来看，1、2 月份财政存款同比多增约 4000 亿，同期地方债多发行约 7000 亿，意味着 1、2 月份实际财政多投放约 3000 亿。随着1、2 月份地方债募集的资金继续投放，预计 3 月份财政前移继续，3 月份流动性环境也不必太悲观。 投资建议:金融数据低于预期，前期银行板块涨幅落后，随着年报和一季报逐渐披露，银行板块业绩相对优势逐渐显性化，看好银行板块的相对收益。建议关注低估值大行和地方政府债务风险化解受益较大的银行。 风险提示:1、2 月份居民短期贷款收缩较多，背后虽然有信用卡消费还款的季节性因素，但经济下行期和债务增速下降期，居民部门信用风险问题值得留意和关注。2、1、2 月份的流动性充裕背后有财政迁移和背银行抢跑效应，若实际赤字幅度不能大幅提升，持续性有待观察。3、当前企业融资综合久期仍在下滑，信用环境敏感性和脆弱性值得关注。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-03-10 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-60750604 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 银行行业:信贷节奏前移，估值修复继续 2019-03-03 银行行业:业绩承压，板块震荡行情延续 2019-02-25 银行行业:增速反弹超预期，后续关注持续性——2019 年1 月金融数据跟踪 2019-02-16 [Table_Contacts]联系人： 王先爽 021-60750604 wangxianshuang@gf.com.cn 联系人： 万思华 020-8757-9303 wansihua@gf.com.cn -28%-23%-17%-11%-6%0%03/1805/1807/1809/1811/1801/19银行沪深30019769855/36139/20190311 10:48 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 2019/3/10 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 农业银行 601288.SH 买入 CNY 3.69 — 0.62 0.65 5.95 5.65 0.80 0.73 14.19 13.51 中国银行 601988.SH 买入 CNY 3.75 — 0.59 0.62 6.32 6.04 0.72 0.66 11.93 11.41 招商银行 600036.SH 买入 CNY 30.78 — 3.18 3.62 9.67 8.51 1.54 1.35 16.87 16.92 中信银行 601998.SH 买入 CNY 6.33 7.95 0.88 0.92 7.19 6.88 0.78 0.72 11.42 10.92 平安银行 000001.SZ 买入 CNY 12.30 17.06 1.39 1.49 8.82 8.25 0.96 0.87 11.20 10.59 上海银行 601229.SH 买入 CNY 12.05 — 1.72 2.09 7.01 5.75 0.90 0.80 13.79 14.75 南京银行 601009.SH 买入 CNY 7.80 — 1.26 1.45 6.18 5.38 0.97 0.85 17.08 16.86 宁波银行 002142.SZ 买入 CNY 19.15 — 2.20 2.63 8.72 7.29 1.63 1.37 20.24 20.44 杭州银行 600926.SH 买入 CNY 8.49 — 1.07 1.28 7.93 6.65 0.91 0.82 12.27 12.98 常熟银行 601128.SH 买入 CNY 7.86 — 0.71 0.86 11.08 9.19 1.49 1.33 14.24 15.30 农业银行 01288.HK 买入 HKD 3.70 — 0.62 0.65 5.11 4.85 0.69 0.63 14.19 13.51 中国银行 03988.HK 买入 HKD 3.61 — 0.59 0.62 5.21 4.98 0.59 0.54 11.93 11.41 招商银行 03968.HK 买入 HKD 35.25 — 3.18 3.62 9.48 8.34 1.51 1.33 16.87 16.92 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心；注：平安银行为根据 2018 年年报调整后的预测，18 年为实际值，19 年为预测值；港股业绩预测和估值按即期汇率转化为人民币单位显示。 19769855/36139/20