专题报告：两会政府经济目标审视

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 宏观固收 [Table_Title] 专题报告 2019 年 03 月 12 日 [Table_BaseInfo] 一年沪深 300 与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 119 中债长/中短期指数 122/121 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 28.73/75.28/2.62 相关研究报告： 《固定收益专题报告：温故知新：国债期货1903 合约回顾与总结》 ——2019-03-08 《拓邦转债申购价值分析：主攻家电领域的智能控制器龙头》 ——2019-03-06 《中鼎转 2 申购价值分析：汽车橡胶件龙头，进军新能源业务》 ——2019-03-07 《固定收益专题报告：跨期价差大幅上行背后的原因及启示》 ——2019-03-01 《绝味转债申购价值分析：产能扩张+渠道下沉的卤制品龙头》 ——2019-03-08 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：赵婧 电话： 0755-22940745 E-MAIL： zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 两会政府经济目标审视 主要结论 我们认为，2019 年政府工作的首要目标是确保 GDP 增速运行在 6%-6.5%区间。 而目前政府的预案主要是从减税降费方面入手，对传统的基建、房地产刺激依赖不多。 同时，此次政府报告首提 “妥善解决融资平台到期债务”，我们预计 2019 年融资平台债券违约风险仍较低。 然后从各省市 2019 年增速目标设定来看，2019 年重庆地区 GDP 增速目标继续大幅下调，关注当地经济增速下滑的风险。 关于地方政府债务的措辞 和 2018 年类似，今年的政府工作报告对地方政府债务风险着墨较少，我们估计地方政府债务仍是延续此前的“开正面、堵偏门”思路。报告第二部分和第三部分提到地方政府债务风险又两处： （1）防范化解重大风险要强化底线思维，坚持结构性去杠杆，防范金融市场异常波动，稳妥处理地方政府债务风险，防控输入性风险。 （2）今年拟安排地方政府专项债券 2.15 万亿元，比去年增加 8000 亿元，为重点项目建设提供资金支持，也为更好防范化解地方政府债务风险创造条件。合理扩大专项债券使用范围。继续发行一定数量的地方政府置换债券，减轻地方利息负担。鼓励采取市场化方式，妥善解决融资平台到期债务问题，不能搞“半拉子”工程。 值得一提的是，此次政府报告首提了“妥善解决融资平台到期债务”。 0.90.91.01.01.1M/18沪深300中债综合指数 19794305/36139/20190312 10:12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2019 年政府工作报告总结 ........................................................................................... 4 对 2018 年工作的回顾和总结 ............................................................................... 4 2019 年经济社会发展总体要求和政策取向 .......................................................... 4 2019 年政府工作任务 .......................................................................................... 5 关于地方政府债务的措辞 ..................................................................................... 5 2019 年地方两会增速目标审视 .................................................................................... 7 GDP 目标：多数地区下调 ................................................................................... 7 物价目标：基本不变 ............................................................................................ 8 固定资产投资增速目标：下调为主 ...................................................................... 8 一般公共预算收入增速目标：全面下调 ............................................................. 10 社会消费品零售总额增速目标：一半下调 .......................................................... 10 城镇登记失业率目标：基本不变 .........................................................................11 总结 ........................................................................................................................... 11 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 12 分析师承诺 .....................................................................................