PMI下行仍有压力，经济低迷依旧难起

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 PMI 下行仍有压力，经济低迷依旧难起 报告摘要： Table_Summary] 本周债市点评及债市策略：本周（指 2019.2.25-3.3，下同）债市周一（2.25）较上周（指 2019.2.18-2.24，下同）五收益率上行 3.36BP，10 年期国债收益率收于 3.1787%，周二（2.26）10 年期国债收益较周一上行 0.91BP，收于 3.1878%，周三（2.27）收益率较周二下行 1.89个 BP，收于 3.1689%，周四（2.28）10 年期国债收益率较周三上行0.42 个 BP，收于 3.1731%，周五（3.1）收益率较周四上行 1.39 个BP，收于 3.1870%。全周收益率较上周上行 4.19 个 BP。本周一级市场发行 58 只利率债，投标倍数尚可。展望后期，债市仍将延续牛市格局，但将有一定的调整：第一、预计央行依旧会呵护资金面，驱动“宽货币”向“宽信用”转变。第二、监管力度不会过于强化，有利于利率债。第三、近期政策的发布会对债市产生一定的影响。 本周一二级市场回顾：本周 DR007 下行 16.1 个 BP，R007 下行 24.45个 BP，SHIBOR 隔夜为 2.1550%，较上周下行 27.6 个 BP，SHIBOR1周为 2.5110%，较上周下行 8.9 个 BP。本周（2.25-3.3）一级市场发行 58 只利率债，实际发行总额 2987.25 亿元，较上周减少 609.82 亿元；总偿还量 1837.41 亿元，较上周增加 547.41 亿元；净融资额 1149.85亿元，较上周减少 1157.22 亿元。本周虽然投放了 1600 亿逆回购，但下周仍有 2200 亿到期以及 1055 亿 MLF 到期，资金面依旧紧张，预计央行仍将投放资金。 本周宏观经济跟踪：上周商品房成交面积大幅增加。截至 2 月 24 日，周内 30 个大中城市商品房共成交 298.92 万平方米，较上周增加了96.98 万平方米。1 月国内乘用车市场零售表现继续下降，同比下降6.00%。截止 1 月 31 日，市场日均零售 6.27 万台，同比增速为-6.00%，较上周增加，较去年同期减少，从 1 月第 5 周来看，车市有所上升，但从全月来看，车市未见起色，显示下游需求难以回升。本周主要钢材价格全面上涨。本周较上周焦煤价格上涨，6 大发电集团日均耗煤量较上周增加。有色金属各品种价格全面上涨。 本周通胀观察：蔬菜价格尽数下跌。农业部菜篮子批发价格指数收于117.57，较上周下跌 0.52%；山东蔬菜批发价格指数收于 146.92，较上周下跌 1.23%。RJ/CRB 商品价格指数、南华工业品价格和原油价格涨跌互现。原油价格涨跌互现。本周公布的 PMI 数据显示：PMI价格分项回升助力 PPI 环比回升，但 PPI 环比预计虽然回升，但大概率仍将为负值，因此 PPI 同比预计仍将保持低位，价格回暖力度相对有限。 [Table_Invest] [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 收益率（%） 10Y 1Y 国债 3.1870 2.4338 [Table_IndustryMarket] 相关数据 品种 2019/03/01 国债 1Y 2.4338 3Y 2.7896 5Y 3.0689 7Y 3.1765 10Y 3.1870 [Table_Report] 相关报告 【东北 FICC 李勇〃利率债周报】波动调整趋势不改，执行报告预示宽松 2019-2-23 【东北 FICC 李勇〃利率债周报】数据公布超出预期，压力未减难言回暖 2019-2-16 [Table_Author] 证券分析师：李勇 执业证书编号：S0550517090001 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理： 付昊 执业证书编号：S0550118020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 研究助理： 邹坤 执业证书编号：S0550118010025 010-58034586 zoukun@nesc.cn 发布时间：2019-03-02 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 23 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 本周债市点评及债市策略 ..............................................................................................4 2. 流动性跟踪.......................................................................................................................4 2.1. 公开市场操作.............................................................................................................6 2.2. 货币市场利率..............................................................................................................6 3. 利率债一级市场 ...............................................................................................................7 3.1. 利率债发行..................................................................................................................7 3.2. 利率债中标情况..........................................................................................................8 4. 利率债二级市场 ...............................................