银行业：信贷节奏前移，估值修复继续

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 信贷节奏前移，估值修复继续 [Table_Summary] 核心观点：  2019 年 2月社融数据前瞻：预计社融存量（新口径）同比增速约 10.4%，环比持平 展望 2019 年 2 月份，考虑到春节效应以及年初银行贷款抢跑效应有所回落，预计 2 月社融中新增贷款增速略低于 1 月份，单月增量约 1.1 万亿。由于春节错位效应，企业债融资将环比回落，同比持平。预计非标萎缩趋势放缓。票据由于春节开票不多，到期和表内贴现继续，预计新增未贴现银票由正转负。地方政府专项债额度提前发放，继续对同比增速形成正向拉动。我们预计，2019 年 2 月底社融余额同比增速为 10.4%，环比持平。  银行业基本面跟踪：年初政策加码，信贷节奏前移 过去一周，我们就近期信贷投放情况、价格走势、项目储备及需求变化、资产质量、支持民企等问题，跟几家上市银行进行了沟通。 整体感觉，调研的几家银行表示需求一般，不过前期项目储备较为充足，今年 1-2 月份信贷投放还不错，新投放对公贷款价格下降，按揭贷款量和价总体还是受政策调控。19 年全年信贷投放计划方面，大小银行略有分化，大银行预计增量会高于去年，小银行偏谨慎预计持平。结构上来看，投放偏向基建类和个人贷款。对于政策要求支持民营企业和小微方面，调研的各家银行表示，监管达标压力不大，不会盲目放贷，经历过上一轮经济下行不良爆发，这一次在客户选择和风险控制方面会更审慎，会结合自身的情况在资源配置上适度做一些倾斜，主要是借助金融科技为客户提供一些线上产品。资产质量方面，经过去年的压降不良偏离度、加大不良处置和拨备计提力度，感觉今年风险相对可控。  投资建议 近期随着政策持续加码，叠加 1 月金融数据超预期，市场风险偏好明显提升驱动市场上涨，横向对比来看，银行板块业绩稳健、估值低，后续有望进入估值修复期。 个股配置方面：估值修复期建议关注低估值、存量高杠杆、基本面相对较优的中信银行（A 股代码：601998.SH；H 股代码：00998.HK）、南京银行（A 股代码：601009.SH）等；全年来看，经济增速下行期，资产质量将成为核心矛盾，建议关注风控能力好、经营稳健的国有大行和招商银行（A 股代码：600036.SH；H 股代码：03968.HK）。  风险提示 风险提示：1、国际经济及金融风险超预期；2、利率波动超预期；3、经济增长超预期下滑；4、资产质量大幅恶化；5、贸易摩擦升级超预期。 [Tabl e_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-03-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-60750604 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 中信银行（601998.SH）:双管齐下补充资本，为资产扩张打开空间 2019-02-28 银行行业:业绩承压，板块震荡行情延续 2019-02-25 银行行业:如何理解票据类融资高增长？ 2019-02-22 [Table_Contacts] 联系人： 万思华 020-8757-9303 wansihua@gf.com.cn -26%-20%-15%-9%-3%3%03/1805/1807/1809/1811/1801/19银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 2019/3/1 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 农业银行 601288.SH 买入 人民币 3.85 4.04 0.62 0.65 6.21 5.90 0.84 0.76 14.19 13.51 中国银行 601988.SH 买入 人民币 3.90 3.98 0.59 0.62 6.57 6.28 0.75 0.69 11.93 11.41 招商银行 600036.SH 买入 人民币 32.90 31.37 3.18 3.62 10.33 9.09 1.64 1.45 16.87 16.92 中信银行 601998.SH 买入 人民币 6.95 7.95 0.88 0.92 7.90 7.55 0.86 0.79 11.42 10.92 平安银行 000001.SZ 买入 人民币 12.76 12.10 1.39 1.46 9.17 8.76 0.98 0.88 11.20 10.59 南京银行 601009.SH 买入 人民币 7.69 7.66 1.26 1.45 6.09 5.30 0.96 0.84 17.08 16.86 上海银行 601229.SH 买入 人民币 12.47 12.30 1.72 2.09 7.25 5.95 0.94 0.83 13.79 14.75 宁波银行 002142.SZ 买入 人民币 19.68 19.11 2.20 2.63 8.96 7.49 1.67 1.41 20.24 20.44 杭州银行 600926.SH 买入 人民币 8.96 8.39 1.07 1.28 8.37 7.02 0.96 0.86 12.27 12.98 常熟银行 601128.SH 买入 人民币 7.84 7.05 0.71 0.86 11.05 9.16 1.49 1.32 14.24 15.30 农业银行 01288.HK 买入 人民币 3.23 3.51 0.62 0.65 5.21 4.94 0.70 0.64 14.19 13.51 中国银行 03988.HK 买入 人民币 3.14 3.40 0.59 0.62 5.28 5.05 0.60 0.55 11.93 11.41 招商银行 03968.HK 买入 人民币 31.82 30.90 3.18 3.62 10.00 8.79 1.59 1.40 16.87 16.92 中信银行 00998.HK 买入 人民币 4.44 4.93 0.88 0.92 5.05 4.83 0.55 0.50 11.42 10.92 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值