商贸零售行业跟踪周报：主要教培机构最新季度业绩持续恢复，关注高中阶段教培机构的投资机会

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 主要教培机构最新季度业绩持续恢复，关注高中阶段教培机构的投资机会 2023 年 10 月 29 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 新东方业绩表现亮眼，公司业务转型势头良好。本周主要教培公司披露最新的季度财报，其中新东方 FY2024Q1 营收 11 亿元，同比+47.7%，实现归母净利润 1.65 亿元，同比+151%，实现 Non-GAAP 净利润 1.89亿元，同比+126%，业绩表现亮眼，同时公司预计 FY2024Q2 营收约为7.85-8.04 亿元之间，同比增速约为 23%至 26%。 ◼ 好未来 FY2024Q2 实现扭亏，业绩恢复明显。好未来披露 FY2024Q2 业绩，FY2024Q2 公司实现收入 4.12 亿美元，同比+40.1%；经营利润 0.32亿美元，yoy+113.5%，Non-GAAP 归母净利润 0.59 亿美元，同比+120.69%，归母净利润 0.38 亿美元，而上一财年同期为净亏损 78.7 万美元。 ◼ 学大教育继续维持每个季度较好的盈利趋势。学大教育 2023 年 Q3 收入 5.4 亿元，同比+32%，实现归母净利润 2818 万元，同比+173%，实现扣非归母净利润 1689 万元，同比+138%。2023 年前三季度实现收入17.9 亿元，同比+22%，实现归母净利润 1.17 亿元，同比+1365%，实现扣非归母净利润 1.15 亿元，同比+2136%。公司课外培训业务有明显恢复。 ◼ 双减以来，K9 学科类培训机构出清，头部公司业务转型拐点已至。2021年 7 月“双减”拉开帷幕， K-9 阶段校外培训机构培训行为受到严格限制，校外学科类培训机构被大量裁撤。原有教培机构业务受到较大影响，部分 K9 学科类机构出清。各公司也在积极转型中，转型方向包括非学科类素质类培训，学习硬件服务，留学服务，成人职业培训，直播电商等，经过 2 年的业务调整，从行业主要公司目前的经营业绩来看，转型已经初见成效，经营业绩恢复明显，或已呈现出拐点向上的趋势。 ◼ “双减”主要针对义务教育阶段，高中及以上阶段培训受压制较小。“双减”主要针对的为义务教育阶段的学科类培训，高中及以上的教育受压制较小，高中阶段的教培业务仍可以正常开展，这也是新东方和学大教育等类似高中及以上业务（如英语，留学等业务）占比较高的机构恢复较快的原因。 ◼ 投资建议：主要教培公司最新的季度业绩恢复明显，经营回暖趋势或现，推荐新东方，建议关注：学大教育，好未来。 ◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%2022/10/312023/2/282023/6/282023/10/26商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 16 内容目录 1. 本周行业观点 .................................................................................................................................... 4 2. 细分行业观点及估值表 .................................................................................................................... 4 3. 本周发布报告 .................................................................................................................................... 7 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 12 5. 本周行业重点公告 .......................................................................................................................... 13 6. 风险提示 .......................................................................................................................................... 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 16 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅..................................................................................................................... 13 图 2： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................. 13 表 1： 行业公司估值表（更新至 10 月 27 日）................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 16 1. 本周行业观点 新东方业绩表现亮眼，公司业务转型势头良好。本周主要教培公司披露最新的季度财报，其中新东方 FY2024Q1 营收 11 亿元，同比+47.7%，实现