2023年三季报点评：Q3归母净利润同比+17%，业绩增速阶段性承压

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏试试验（300416） 2023 年三季报点评：Q3 归母净利润同比+17%，业绩增速阶段性承压 2023 年 10 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.70 一年最低/最高价 13.93/36.39 市净率(倍) 3.05 流通 A 股市值(百万元) 7,426.97 总市值(百万元) 7,475.65 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.82 资产负债率(%,LF) 38.69 总股本(百万股) 508.55 流通 A 股(百万股) 505.24 相关研究 《苏试试验(300416)：2023 年中报点评： Q2 归母净利润同比+18%近预告上限，业绩短期受订单确认周期影响》 2023-08-11 《苏试试验(300416)：2023 年一季报点评：业绩超预期，盈利能力持续提升，看好半导体芯片检测成长前景》 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,805 2,140 2,698 3,418 同比 20% 19% 26% 27% 归属母公司净利润（百万元） 270 334 447 597 同比 42% 24% 34% 34% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.53 0.66 0.88 1.17 P/E（现价&最新股本摊薄） 27.70 22.35 16.74 12.52 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 [Table_Summary] 事件：公司披露 2023 年三季报。 投资要点 ◼ Q3 归母净利润同比增长 17%，业绩短期受订单确认周期影响 公司 2023 年前三季度实现营业总收入 15.3 亿元，同比增长 21.2%，归母净利润 2.2 亿元，同比增长 23.3%。单 Q3 实现营业总收入 5.6 亿元，同比增长20.5%，归母净利润 0.85 亿元，同比增长 16.6%。公司业绩增速放缓，主要系特殊行业收入确认周期拉长、半导体行业景气周期磨底。我们预计未来随特殊行业接单环比改善，车规级芯片检测需求增长，宜特主动拓展 MA 业务，以及设备到位释放产能，业绩增速有望修复。 ◼ 业务结构优化及规模效应，盈利能力有望持续提升 2023 年前三季度公司盈利能力稳定：销售毛利率 45.1%，同比下降 1.3pct，销售净利率 16.9%，同比提升 0.6pct。单 Q3 公司销售毛利率 45.8%，同比下降3.9pct，环比提升 0.1pct，销售净利率 18.2%，同比提升 0.6pct，环比下降 1.5pct。费用率端，2023 年前三季度公司费控能力提升，期间费用率 26.27%，同比下降1.66pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为6.11%/11.73%/7.26%/1.17%，同比分别变动+0.12/-0.81/0.00/-0.98pct。公司以环试服务、芯片检测为主要增长点，带动毛利率中枢上行，且随各地新建实验室产能释放摊薄费用和精细化管理的推进，盈利能力有望提升。 ◼ 股份回购彰显信心，看好全年业绩稳健增长 公司 6 月 27 日发布公告，拟使用 0.5 亿元至 1 亿元自有资金，不超过 25 元/股的价格回购公司股票，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励，彰显发展信心。截至 9 月 28 日，已实施回购累计约 347 万股，成交总金额约6544 万元。我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）2023年 6 月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到 2025 年大幅提升可靠性试验验证能力，到 2030 年10 类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。（2）公司卡位高景气检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车检测三大成长板块，同时积极拓展 5G 等高端领域，高景气下游奠定公司较快增长基础。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室和宜特释放产能，业绩增长有保障。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到特殊行业、芯片检测行业景气度下行带来的不确定性，我们调整公司 2023-2025 年归母净利润为 3.3（原值 3.6）/4.5（原值 4.9）/6.0（原值 6.4）亿元，当前市值对应 PE 为 22/17/13 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期等。 -46%-39%-32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%2022/10/282023/2/262023/6/272023/10/26苏试试验沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2023 年前三季度公司实现营业总收入 15.3 亿元，同比增长 21.2% 图2：2023 年前三季度公司实现归母净利润 2.2 亿元，同比增长 23.3% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023 年 前三季 度公 司销售 毛利 率 /净利 率为45.1%/16.9%，同比分别变动-1.3/+0.6pct 图4：2023 年前三季度公司期间费用率为 26.27%，同比下降 1.66pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2023 年前三季度公司经营性净现金流同比下降 41% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%02468101214161820营业总收入（亿元）YoY0%10%20%30%40%50%60%00.511.522.53归母净利润（亿元）YoY0%10%20%30%40%50%60%销售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率-100%-50%0%50%100%150%200%250%0123452017201820192020202120222023Q1-Q3经营活动净现金流（亿元）YoY2023-04-26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 苏试试验三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资