宏观策略-市场资金跟踪周报：熊市接近尾声，逢低积极布局

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 熊市接近尾声，逢低积极布局 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.30-11.3） 2023 年 10 月 29 日 上 证指数-沪深 300 走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 策略专题报告：2023 年第四季度十大金股2023-09-28 2 财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（ 10.9-10.13）：高频经济数据回暖，节后 A 股补涨可期2023-10-08 3 A 股研究启示录四：猪价对资本市场影响的理论与实践研究 2023-09-28 投资要点  上周（10.23-10.27)股指低开，上证指数上涨 1.16%，收报 3017.7 点，深证成指上涨 2.09%，收报 9770.84 点，中小 100 上涨 2.14%，创业板指上涨 1.74%；行业板块方面，农林牧渔、医药生物、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、消费电子代工指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8411.59 亿，沪深两市成交额较前一周上升 8.98%，其中沪市上升 8.67%，深市上升 9.19%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证 50 上涨 1.08%，中证 500 上涨 1.26%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.3166，涨幅为 0.02%；商品方面，ICE 轻质低硫原油连续下跌 3.29%，COMEX 黄金上涨 1.10%，南华铁矿石指数上涨 6.02%，DCE 焦煤上涨 6.03%。  熊市接近尾声，逢低积极布局。“市场逢利空而不跌”，说明市场情绪正发生积极好转。本轮 A 股熊市发生根源在于：国内经济基本面走弱、美联储鹰派加息、全球政治局势动荡，其中国内经济基本面是市场走弱的根本原因，海外流动性紧张及全球政治局势紧张加剧了市场探底深度。从 2022 年初迄今，本轮熊市延续时间已近两年，目前已处于熊市尾声阶段。此前市场开始从“二级探底”向“一级探底”演绎。“一级探底”反映杀逻辑行情、指数将深度探底、万得全 A 市净率估值跌至历史最低位附近，后市将成为牛市行情的起点。截至 10 月 29 日，万得全 A 市净率估值为 1.50 倍，处于近十年以来的历史后 4.31%分位，低于历史 95.69%时期。即使在最悲观情形假设下，如以 2018 年底万得全 A 市净率估值 1.41 倍测算，我们预计万得全 A 指数可能最大下行幅度仅 6%左右（1.41/1.50-1）。总体来看，指数继续下行的空间已非常有限。在政策密集发力下，8-9 月国内经济数据开始触底回升，PMI、社融、工业企业利润均明显改善。9 月份制造业 PMI 为 50.2%，比上月上升 0.5个百分点，时隔 5 个月重返扩张区间。9 月份社会融资规模增量 4.12 万亿元，高出市场预期的 37000 亿元，前值为 31237 亿元，同比上年同期多增 5638 亿元，已经连续两个月超出市场预期。8 月份当月，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长 17.2%；9 月份，规模以上工业企业实现利润同比增长11.9%，继续延续好转势头。目前政策仍处于积极发力阶段，将托底第四季度经济增速。中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 10000 亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由 38800 亿元增加到 48800 亿元，预计赤字率由3%提高到 3.8%左右。此次增发国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用 5000 亿元，结转明年使用 5000 亿元。此外，根据 21 世纪经济报道，根据往年经验及当前经济形势看，2024 年提前批额度在今年 11 或 12 月顶格下达概率较高，发行或从明年元旦后启动。随着财政政策持续发力，预计今年第四季度及明年一季度经济将继续延续好转趋势。近期外交部长王毅受邀访美，美国总统拜登会见王毅，短期来看，中美关系有回暖迹象，或将提升全球风险偏好。  投资建议：当下指数继续大幅下行的空间已非常有限，短期不宜盲目悲观，A股市场大概率将在 10 月底迎来见底。可重点把握结构性机会：（1）人工智能板块。通常，A 股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1-2 年左右。但人工智能行情自 2022 年 11 月延续迄今，持续时间不足 1 年，短期难言人工智能行情见顶，后续人工智能板块有望成为市场反弹主线。（2）华为产业链。随着华为重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益。（3）政策提振的顺周期板块，例如房地产、金融板块；（4）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块，例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 -9%1%11%21%2022-102023-012023-042023-07上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 8 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1