2023年9月工业企业利润点评：“补库”周期启动

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 10 月 27 日，国家统计局公布全国规模以上工业企业利润数据。1-9 月，工业企业利润同比-9%、前值-11.7%，营业收入同比持平、前值-0.3%。 利润持续改善，占比由中上游向下游倾斜 工企利润持续增长，量价均有回升。9 月，工业企业利润当月同比 12.1%，两年复合同比 3.8%，较 8 月回升 0.5 个百分点。量价拆分来看，生产延续修复，工业增加值同比持平上月。价格拖累进一步改善，PPI 同比降幅较上月收窄 0.5个百分点。营业利润率环比小幅降至 6.3%，同比延续较好表现，高出去年同期 0.4 个百分点。 多数行业利润改善，占比由中上游向下游倾斜。9 月，利润占比最高的 20 个行业中，过半数行业的两年复合利润增速较上月出现上升。结构上看，上中游行业利润占比较上月下降 0.4 个百分点，下游行业较上月回升 0.7 个百分点。分所有制来看，国有企业利润大幅回升，其他所有制企业有涨有跌，但仍明显好于 7 月。 主要行业营收全面改善，中下游涨幅较大。9 月，工业企业营业收入当月同比 2.2%，两年复合同比 4.4%，均较 8 月上升 1.1 个百分点。分行业来看，14 个主要行业的营收增速均出现改善，尤其是中下游行业涨幅较大。分所有制来看，私营、股份制企业营收较上月回升，国有、外商企业较上月小幅下滑。 名义库存持续回升，实际库存出现反弹 名义库存持续回升，实际库存小幅反弹。9 月，工业企业名义库存同比较 8 月回升 0.7 个百分点至 3.1%，连续第 2 个月上升。实际库存同比小幅反弹 0.2 个百分点至 5.6%。从 PPI 的变化来看，名义库存的回升主要受价格带动。库销比加速下滑，反映出销售相比库存的回升速度更快，企业初步呈现主动补库存的特征。 上中下游名义库存上升，多数行业实际库存反弹。8 月，分行业数据显示，中游制造业名义库存连续三月回升至 5.1%，上游、下游制造业名义库存均出现反弹，分别较上月提升 1.3、0.4 个百分点。实际库存已处历史绝对低位的部分行业，下半年以来已有补库迹象，代表性行业集中在：基本金属类、设备制造类、化工类、纺织服装类等。 9 月，工业企业营收与利润持续改善，结构上呈现中上游向下游转移的积极迹象。价格因素带动下，名义库存连续上升。实际库存亦出现反弹，尤其是部分低库存行业，下半年以来已有补库迹象。结合库销比加速下行，企业初步呈现主动补库存的特征。伴随全球部分行业景气回升和国内宏观政策加码，经济复苏趋势有望强化。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、利润持续改善，占比由中上游向下游倾斜......................................................... 3 2、名义库存持续回升，实际库存出现反弹........................................................... 5 风险提示........................................................................................ 6 图表目录 图表 1： 9 月，工业企业利润同比延续正增长........................................................ 3 图表 2： 9 月，量价均有改善，利润率贡献为正...................................................... 3 图表 3： 9 月，营业利润率同比持续修复............................................................ 3 图表 4： 9 月，工业企业成本下降，费用微幅反弹.................................................... 3 图表 5： 9 月，营业收入同比持续回升.............................................................. 4 图表 6： 9 月，主要行业营收当月同比全面改善...................................................... 4 图表 7： 9 月，过半数行业利润改善................................................................ 4 图表 8： 9 月，工业企业利润由中上游向下游倾斜.................................................... 4 图表 9： 9 月，不同所有制企业利润有涨有跌........................................................ 5 图表 10： 9 月，私营企业营收明显上升............................................................. 5 图表 11： 9 月，名义和实际库存均出现上升......................................................... 5 图表 12： 9 月，名义库存“补库”由价格推动 ......................................................... 5 图表 13： 9 月，库销比降幅较大................................................................... 5 图表 14： 9 月，产成品周转天数小幅下降........................................................... 5 图表 15： 8 月，上中下游行业库存均有所回升....................................................... 6 图表 16： 部分低库存行业，已有筑底改善的迹象 .................................................... 6 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 10 月 27 日，国家统计局公布全国规模以上工业企业利润数据。1-9 月，工业企业利润同比-9%、前值-11.7%，营业收入同比持平、前值-0.3%。 1、利润持续改善，占比由中上游向下游倾斜 工企利润持续增长，量价均有回升。9 月，工业企业利润当月同比增长 12.1%、较 8 月下降 5.5 个百分点，两年复合同比 3.8%、较 8 月回升 0.5 个百分点，利润增长延续上行趋势。量价拆分来看，生产延续修复，工业增加值同比持平上月。价格拖累进一