珍酒李渡(06979.HK)推出员工持股计划，助力公司中长期发展

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 6 [Table_Page] 公告点评|食品、饮料与烟草 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外&食品饮料】珍酒李渡（06979.HK） 推出员工持股计划，助力公司中长期发展 [Table_Summary] 核心观点：  推出员工持股计划，助力公司中长期发展。公司公告发布股权激励计划，向 718 名员工授予约 1.17 亿股股票，约占当前已发行股份总数的3.59%。其中三名执行董事颜涛先生、朱琳女士和罗永红先生分别被授予 327 万、300 万和 300 万股股份，剩余 1.08 亿股股分授予其他的715 名员工。授予价为每股 1 港元，授出当日收盘价为 11.40 港元。股份激励的归属期分三个时点，首次归属日期为 2023 年 10 月 25 日，后两次归属期分别为 2024/2025 年刊发年度业绩后的第三十日。奖励的归属将考核收入、经调整利润、回款达成情况及个人年度表现等指标。此次激励涵盖所有职能部门的绝大部分核心员工，旨在广泛奖励员工的表现及其对公司作出的贡献，促进公司的长远发展及成功。  聚焦次高端酱酒，全国化扩张正开启。需求疲软叠加公司主动梳理产品矩阵，23H1 公司的产品结构提升主要依靠高端光瓶酒放量，预计下半年次高端的增长将对整体产品结构的提升贡献增量。区域方面预计公司将加大广东和湖南市场的开发力度。珍酒李渡当前仍处于全国化扩张初期，在优秀的管理团队的加持下，叠加股权激励保障，我们认为公司有望在下一轮行业上行周期中进一步完善和深化全国布局。  盈利预测与投资建议。预计 23-25 年公司收入为 71.27/84.82/101.47亿元，同增 21.70%/19.02%/19.63%；归母净利润 16.02/20.17/26.73亿元，同增 55.60%/25.89%/32.50%，EPS 为 0.49/0.62/0.82 元/股；按最新收盘价对应 PE 21/17/13 倍。参考可比公司估值，我们给予 23年 25 倍 PE 估值，对应合理价值 13.09HKD/股，维持“买入”评级。  风险提示。宏观经济不及预期；行业竞争加剧；食品安全问题。  如无特殊提示，使用人民币单位，使用港币兑人民币汇率为 0.9355。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,118.20 5,879.80 7,126.68 8,482.44 10,147.46 增长率（%） 111.05% 14.88% 21.70% 19.02% 19.63% EBITDA（百万元） 1,513.82 1,696.69 2,340.06 2,964.47 3,908.42 归母净利润（百万元） 1,032.20 1,029.87 1,602.44 2,017.36 2,673.03 增长率（%） 98.47% -0.23% 55.60% 25.89% 32.50% EPS（元/股） - - 0.49 0.62 0.82 市盈率（P/E） - - 21.05 16.72 12.62 ROE（%） - - 23.57% 22.89% 23.29% 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 11.02 港元 合理价值 13.09 港元 前次评级 买入 报告日期 2023-10-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王永锋 SAC 执证号：S0260515030002 SFC CE No. BOC780 010-59136605 wangyongfeng@gf.com.cn 分析师： 邓周贵 SAC 执证号：S0260522040002 021-38003565 dengzhougui@gf.com.cn 分析师： 张子健 SAC 执证号：S0260523030002 zhangzijian@gf.com.cn 请注意，邓周贵,张子健并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 珍酒李渡（06979.HK）:收入业绩符合预期，产品结构升级显著 2023-08-27 珍酒李渡（06979.HK）:聚焦次高端酱酒，全国化扩张正开启 2023-08-11 [Table_Contacts] -22%-8%6%19%33%47%10/2212/2202/2304/2306/2308/2310/23珍酒李渡恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 6 [Table_PageText] 珍酒李渡|公告点评 公司公告《根据首次公开发售后股权激励计划授出奖励》，我们点评如下： 一、推出员工持股计划，助力公司中长期发展 根据公司披露的《根据首次公开发售后股权激励计划授出奖励》公告，公司发布股权激励计划，向718名员工授予约1.17亿股股票，约占当前已发行股份总数的3.59%。其中三名执行董事颜涛先生、朱琳女士和罗永红先生分别被授予327万、300万和300万股股份，剩余1.08亿股股分授予其他的715名员工。授予价为每股1港元，授出当日收盘价为11.40港元。股份激励的归属期分三个时点，首次归属日期为2023年10月25日，后两次归属期分别为2024/2025年刊发年度业绩后的第三十日。奖励的归属将考核收入、经调整利润、回款达成情况及个人年度表现等指标。此次激励涵盖所有职能部门的绝大部分核心员工，旨在广泛奖励员工的表现及其对公司作出的贡献，将其利益与公司利益挂钩，及进一步激励及留住核心员工，促进公司的长远发展及成功。 二、聚焦次高端酱酒，全国化扩张正开启 23年上半年公司次高端产品收入同比基本持平，主因商务需求疲软以及公司主动梳理次高端价格带产品，上半年的结构调整主要依靠高端光瓶酒放量。我们预计下半年公司将在次高端发力，下半年次高端的增长有望对整体产品收入结构的提升贡献增量。区域方面预计公司将加大广东和湖南市场的开发力度，广东的酱酒消费氛围较好，而湖南则是公司的大本营市场。同时公司也在持续发力线下体验营销和品牌的文化价值传播活动，提升品牌知名度。 根据我们2023年8月11日发布的深度报告《聚焦次高端酱酒，全国化扩张正开启》，从行业层面来看，高端化是白酒行业的大趋势，酱香型白酒是高速增长的第二大香型，近年需求增长迅猛，17-21年收入复合增速达15.82%。珍酒是酱酒第5大品牌，珍酒生产基地位于贵州遵义地区，是中国酱酒黄金产区，同时公司产能规划领先。随着酱酒市场逐渐走向品质化、品牌化，我们预计未来行业产能集中度将进一步向头部酒企靠拢，凭借超前的产能布局珍酒市占率有望继续提升。公司于20、21年在行业上行周期抓住渠道扩张的红利，在全国