新能源汽车行业2月刊：产销旺季延续，技术指标再创新

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 投资策略月报|新能源汽车 证券研究报告 [Table_Title] 新能源汽车 2 月刊 产销旺季延续，技术指标再创新高 [Table_Summary]  新年补贴未定，产销旺季延续 2 月 18 日中汽协发布 2019 年 1 月份产销量分别为 9.1 万辆和 9.6 万辆，同比增长分别为 113%和 138%。由于 2019 年新版补贴政策尚未落定，1 月新能源汽车产销仍然处于旺季，其中乘用车绝对产销规模仍然达到三季度末旺季水平，A00 级车经过新老车型切换后延续放量态势，预计 2019 年仍将构成重要市场，A0/A 级车预计在新版政策要求下进一步提标升级，续航里程突破 500km，系统能量密度突破 180Wh/kg，为私人消费市场打开奠定技术基础，2019 年全年新能源车产销量有望冲击 180 万辆。  能量密度再创新高，续航标配 400km 2 月 14 日工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2019 年第1 批)》，共包括 49 户企业的 106 个车型。2019 年第 1 批目录续航 300km以上纯电动乘用车车型 41 款，占比达到 89.1%，平均续航里程 367.8km，环比 2018 年第 13 批上升 2.4%，最高续航里程 510km，平均能量密度达到 148Wh/kg，同时 160Wh/kg 以上车型达到 11 款，最高值达 182.44Wh/kg创历史新高。非快充类纯电动客车型平均能量密度 141Wh/kg，Ekg 低于0.15Wh/km·kg 占 整 体 数 目 53.13% 。 纯 电 动 专 用 车 平 均 能 量 密 度142Wh/kg，续航里程 293km，相较 2018 年技术参数有较大提升。  中游价格跟踪：市场缓慢恢复，价格压力持续 根据中国化学与物理电源行业协会披露，动力电池：在新版补贴政策尚未出台期间，上下游处于议价阶段，市场价格仍未稳定，主流动力电池包对外报 1.1-1.2 元/Wh。正极材料：现 NCM523 动力型三元材料主流价为 15.5万元/吨，高镍三元材料报 24 万/吨左右，现磷酸铁锂材料主流价已经低于5 万/吨。隔膜：现主流 9μm 基膜 1.8-2 元/平。电解液：现电解液产品价格主流在 3.4-4.5 万元/吨，高端产品价格 7 万元/吨左右，低端产品报价在2.3-2.8 万元/吨。负极材料：现低端产品主流报 2.3-3.1 万元/吨，中端产品主流报 4.5-5.8 万元/吨，高端产品主流报 7-9 万元/吨，市场正在缓慢恢复。  投资建议 新能源车先后经过 2016 年客车、2017 年 A00 级、2018 年 A0 级乘用车放量增长，2019 年高续航 A 级车型及其供应链将通过技术优势提升市场份额，中游制造业建议关注具备核心技术的龙头企业，如宁德时代、当升科技、璞泰来、新宙邦、星源材质等。  风险提示：产业链降价幅度超预期；全年产销数据低于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-02-28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 华鹏伟 SAC 执证号：S0260517030001 SFC CE No. BNW178 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn 分析师： 王理廷 SAC 执证号：S0260516040001 0755-82534784 wangliting@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 021-60750617 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤,王理廷,纪成炜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 风电行业复盘报告:直挂云帆，御风而行 2019-01-28 工控&电力设备 12 月报:特高压核准招标进展顺利，工控继续承压 2018-12-28 [Table_Contacts] -39%-31%-23%-15%-8%0%01/1803/1805/1807/1809/1811/18电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 投资策略月报|新能源汽车 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 评级 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/2/27 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 300750.SZ 宁德时代 CNY 增持 86.05 - 1.70 2.10 50.62 40.98 27.90 21.27 13.20 14.10 603659.SH 璞泰来 CNY 买入 50.60 - 1.37 1.75 36.93 28.91 25.85 19.65 19.45 19.99 300073.SZ 当升科技 CNY 买入 30.40 - 0.63 0.93 48.25 32.69 27.99 20.58 8.30 10.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 投资策略月报|新能源汽车 目录索引 一、新年补贴未定，产销旺季延续 ..................................................................................... 5 二、能量密度再创新高，续航标配 400KM ......................................................................... 6 三、中游价格跟踪：市场缓慢恢复，价格压力持续 .......................................................... 11 动力电池：议价尚未结束，价格仍未稳定 ................................................................ 11 正极材料：三元材料下游需求逐渐恢复，电解钴均价下跌 ...................................... 11 隔膜：价格压力仍将持续 ...