9月规模以上工业企业利润数据点评：原材料带动利润降幅进一步收窄

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/宏观数据 原材料带动利润降幅进一步收窄 ---9 月规模以上工业企业利润数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 1—9 月规模以上工业企业利润相关数据： 利润总额 54119.9 亿元，同比下降 9.0%，比 1-8 月回升 2.7 个百分点。 分行业类型来看， 采矿业实现利润总额 9928.1 亿亿元，同比下降 19.9%； 制造业实现利润总额 38910.7 亿元，同比下降 10.1%； 公用事业实现利润总额 5281.1 亿元，同比上升 38.7%。 制造业进一步细分来看， 上游原材料行业实现利润总额 8717.5 亿元，同比下降 30.6%； 中游装备制造实现利润总额 15774.4 亿元，同比上升 2.4%； 下游消费品行业实现利润总额 14419 亿元，同比下降 4.4%。 9 月工业企业利润降幅持续收窄，持续改善但季节性较弱。1-9 月工业企业利润累计下降 9.0%，相比 1-8 月降幅收窄了 2.7 个百分点，依然保持较快的收窄速度。从当月同比来看，9 月同比上升 11.9%，连续两个月同比转正。从环比来看，9 月环比上升 6%，相比 8 月 28.1%，有明显的下降，也弱于 10%的季节性水平。 与上月相同，营收增加是带动利润回升的主要原因，利润率与季节性基本持平。从量价利润率的角度来看，利润率的回升依然是本月利润降幅收窄的主要原因。9 月当月营业收入、营业成本分别环比上升 8.3%和7.5%，均远超季节性，因而总体当月利润率与季节性基本持平。 原材料行业是本轮降幅收窄的主要拉动因素，但其它行业也大都同步回暖。原材料是 PPI 波动的主要来源，也是影响工业企业利润的重要因素。大宗商品价格回升推动原材料行业利润明显恢复。根据统计局的数据，前三季度，原材料制造业利润降幅较上半年收窄 18.8 个百分点，拉动规上工业利润降幅较上半年收窄 6.0 个百分点，是贡献最大的行业板块。 多项经营指标缓慢改善，企业用工人数开始缓慢增加。9 月当月利润率与季节性持平同时明显要高于上半年；产成品存货增速继续上升。资产负债率继续保持 7 年来的高点；每百元营业成本、费用绝对量同比增幅较 8 月均略有下降。另外值得注意的一个趋势是企业的用工人数结束了此前的下行趋势，连续缓慢上行了四个月。 出口进一步回升，利润周期继续上行，预计利润总额年内降幅收窄至5%。从外需来看，中国的出口降幅在 9 月份继续反弹，后续有望进一步反弹甚至转正；从内需来看，中央增发一万亿元国债，财政开始逐渐发力，释放了非常明确的稳增长信号。若后续增长保持往年季节性，预计年末全年利润总额累计降幅将会收窄至 5%以内，在偏离 0.5 个标准差的情况下，乐观情形为全年利润总额增长 1%，悲观情形为-8.9%。 风险提示：经济修复不及预期。 [Table_Date] 发布时间：2023-10-27 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】以史为鉴，财政货币如何选择？》 --20231027 《【东北宏观】建设国债、特别国债历史梳理及对比》 --20231025 《【东北宏观】地方政府财政危机的背后》 --20231023 《【东北宏观】增长目标实现无压力，但政策力度宜保持》 --20231020 《【东北宏观】9 月金融数据中值得关注的 3 个特点》 --20231019 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 宏观研究报告-宏观数据 目录 1. 1—9 月全国规模以上工业企业利润相关数据 ................................................. 3 2. 需求回暖，连续两个月利润同比转正 .............................................................. 3 图表目录 图 1：9 月利润同比连续两月转正 ............................................................................................................................. 5 图 2：9 月利润环比与季节性基本持平 ..................................................................................................................... 5 图 3：量、价、利润率分解 ........................................................................................................................................ 6 图 4：9 月利润率与季节性基本持平 ......................................................................................................................... 6 图 5：营业收入回升强于营业成本 ............................................................................................................................ 7 图 6：产成品库存继续回升 ........................................................................................................................................ 7 图 7：制造业当月利润连续两月同比转正，采矿业继续回暖，公用事业高位回落 ............................................ 7 图 8：原材料利润总额继续大幅回暖 ........................................................................................................................ 8 图 9：各类所有制降幅均有所收窄 ......................