美国2023年三季度GDP数据点评：美国经济动能目前仍然强劲，紧缩政策继续

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2023-10-27 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】以史为鉴，财政货币如何选择？》 --20231027 《【东北宏观】建设国债、特别国债历史梳理及对比》 --20231025 《【东北宏观】地方政府财政危机的背后》 --20231023 《【东北宏观】增长目标实现无压力，但政策力度宜保持》 --20231020 《【东北宏观】9 月金融数据中值得关注的 3 个特点》 --20231019 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 美国经济动能目前仍然强劲，紧缩政策继续 ---美国 2023 年三季度 GDP 数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 美国三季度实际 GDP 环比折年率增速为 4.9%，较 2.1%的前值大幅扩张，且高于 4.7%的市场预期，实现了五个季度 GDP 持续正增长。美国经济在美联储持续紧缩的背景下逆势上行，考察其国内最终需求（GDP除库存变动及出口外其余部分）增速则为 2.9%，较二季度的 2.3%依然有所扩张，表现出美国经济的内部动能依然强劲。 美国 2023 年 3 季度个人消费环比折年率增速为 4%，较前一个季度增加3.2 个百分点，实现大幅扩张，为美国 3 季度 GDP 实现超预期上行的最主要引擎。其中服务、耐用品和非耐用对个人消费增长的带动率分别为60%，22%和 18%，对 GDP 环比折年率的拉动分别为 1.62%、0.6%和0.48%，服务为美国 3 季度个人消费中最主要拉动项。 美国 2023 年 3 季度私人投资环比折年率增速为 8.4%，较前一个季度增加 3.2 个百分点，是支撑美国 3 季度 GDP 超预期上行的重要动力。看细项，起核心带动作用的为库存变动分项。库存增加较为突出的两个行业分布是制造业和零售，前者占库存变动的 37%，后者占比达到 54%。除库存外的其他私人投资分项中，设备投资下降了 3.8%，但在第三季度，企业购买车辆和飞机的速度明显放缓。非住宅建筑投资的增长也大幅减少至 1.6%，这一定程度是因为《芯片与科学法案》引起的工厂建设的助推效应减弱。住宅投资增长了 3.9%，这是该项目自 2021 年第一季度以来的首次正增长，其主要推动因素是单户住宅建设的增加。 净出口此次对 GDP 整体增速形成一定拖累，其对实际 GDP 环比折年率的拉动为-0.08%。促使这次净出口的转负的主要因素是进口的大幅增加。 财政则继续保持对 GDP 增速的推进作用，这是支撑美国经济韧性的重要来源。 虽然美国 3 季度 GDP 增速表现出的经济动能依然强劲我们认为这一数据并不会对 11 月 FOMC 会议的决议构成太大影响，但中长期来看，目前这种经济的强劲走势依然使得美联储的货币政策在未来一段时间内保持紧缩。鲍威尔在 9 月 FOMC 会议中表示当下强劲的经济动能有相当大可能性会促发通胀的反复，而 3 季度大幅上行的个人消费一定程度上也反映了这一隐忧。美联储理事沃勒最近提到，在评估经济增长的基本动力时，重要的是看个人消费和非住宅建筑投资的表现。由财政刺激计划带动的非住宅投资增速已逐渐减小，但劳动力市场的热度与个人消费的正向循环仍然在很大程度上阻遏通胀进一步下行，使得“更高，更长”的货币政策继续维持。 风险提示：地缘形势紧张推动能源价格再度上行。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 8 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 美国 3 季度实际 GDP 增速较前期进一步扩大 ............................................... 3 2. FOMC 会议前瞻 ................................................................................................. 6 图表目录 图 1：美国不变价 GDP 同比与环比折年率变动 ..................................................................................................... 3 图 2：美国实际 GDP 环比折年率各分项拉动率 ..................................................................................................... 3 图 3：个人消费各分项对美国实际 GDP 环比折年率拉动 ..................................................................................... 4 图 4：私人投资各分项对美国实际 GDP 环比折年率拉动 ..................................................................................... 4 图 5：各行业私人投资库存变动情况 ....................................................................................................................... 4 图 6：制造业对美国非住宅投资增长的拉动作用有所减弱 ................................................................................... 5 图 7：美国住宅投资各分项变动情况 ....................................................................................................................... 5 图 8：净出口各分项对美国实际 GDP 环比折年率拉动 ......................................................................................... 5 图 9：财政刺激与创业申请时间上高度吻合 ............................................................................................