科达制造(600499)非洲建材业务成长机遇显著

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 科达制造(600499) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2025-10-27 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2025/10/24 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 12.82 12 个月股价区间（元） 7.41~12.82 总市值（百万元） 24,586.92 总股本（百万股） 1,918 A 股（百万股） 1,918 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 48 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8% 17% 69% 相对收益 8% 5% 52% [Table_Report] 相关报告 《科达制造（600499）：海外建材业务量价齐升，蓝科锂业利润率提升》 --20250909 《科达制造（600499）：海外建材快速成长，建材机械与锂电业务稳健》 --20250611 [Table_Author] 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 puyang@nesc.cn 证券分析师：庄嘉骏 执业证书编号：S0550524010002 zhuangjj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 非洲建材业务成长机遇显著 报告摘要： [Table_Summary] 核心业务为建材机械+海外建材，2025H1 盈利高增。公司前身为 1992 年成立的佛山市城区科达五金机械厂，2002 年公司在上交所上市。2025H1，公司实现营收 82 亿元同比+49%，归母净利润 7.5 亿元同比+64%，营收与净利润同步高增，主要原因是海外建材业务产能释放叠加价格优化。 海外建材业务：非洲建材业务快速成长。公司从 2016 年开始进行海外建材产能布局，与森大集团优势互补，建陶+玻璃+洁具多品类发力。截至2025H1 海外建材业务在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚、喀麦隆、科特迪瓦 7 国拥有 11 个生产基地，运营 21 条建筑陶瓷产线、2 条玻璃产线及 2 条洁具产线。2025H1 海外建材业务实现营收 37.7亿元同比+90%，毛利率 36.8%同比+5.9pct。 非洲处于城镇化加速期，建材消费市场空间巨大。据联合国预测，至 2050年非洲劳动年龄人口预计翻倍至 15 亿+；同时，撒哈拉以南非洲地区国家目前城镇化率 43.5%，大约相当于我国 2005~2006 年水平，未来提升空间巨大。人均消费角度，目前非洲年人均瓷砖消费量约 1 平米，约为我国目前人均消费量 1/4，高峰期人均消费量 1/7。 建材机械业务：盈利贡献稳定，全球化布局+下游延伸打开成长空间。陶瓷机械方面，公司拥有科达、力泰、唯高三个品牌，产品线丰富；在稳固发展传统优势陶机主业的基础上，公司积极探索核心技术和能力的外延应用。2025H1 建材机械业务实现营收 25.7 亿元同比-5%，受高基数等因素影响小幅下滑；2024 年建材机械业务实现营收 56.1 亿元同比+25%。 战略投资蓝科锂业：预计受益碳酸锂价格回升。公司 2017 年战略投资蓝科锂业，目前持有其 43.58%股权与 48.58%表决权。2025H1，蓝科锂业实现碳酸锂销售 2.06 万吨，净利率 31%，充分彰显了其低成本提锂技术的优势与韧性。 维持“买入”评级。我们预计 2025 年~2027 年营收为 147/163/183 亿元，同 比 +17%/11%/12% ， 归 母 净 利 润 为 14.3/16.3/19.0 亿 元 ， 同 比+42%/14%/17%，对应 PE 为 17/15/13 倍。 风险提示：宏观经济及产业政策风险，投资管控及海外经营风险，资产减值风险，汇率波动风险，公司业绩及估值不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 9,696 12,600 14,740 16,290 18,290 (+/-)% -13.10% 29.96% 16.98% 10.52% 12.28% 归属母公司净利润 2,092 1,006 1,431 1,630 1,903 (+/-)% -50.79% -51.90% 42.19% 13.90% 16.77% 每股收益（元） 1.10 0.53 0.75 0.85 0.99 市盈率 9.63 14.61 17.18 15.09 12.92 市净率 1.80 1.30 1.99 1.83 1.68 净资产收益率(%) 18.42% 8.80% 11.56% 12.16% 13.03% 股息收益率(%) 2.57% 1.56% 2.15% 2.45% 2.86% 总股本 (百万股) 1,948 1,918 1,918 1,918 1,918 -20%0%20%40%60%80%科达制造沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 38 [Table_PageTop] 科达制造/公司深度 目 录 1. 公司概况：建材机械+建材出海+锂电材料，多元并进 ................................. 5 2. 海外建材：非洲建材业务成长迅速，百亿战略达成在即 ............................ 12 2.1. 行业机遇：非洲处于城镇化加速期，建材消费市场空间巨大 ......................................... 12 2.2. 公司战略：科达与森大集团优势互补，建陶+玻璃+洁具多品类发力 ............................. 14 3. 建材机械：盈利贡献稳定，全球化布局+下游延伸打开成长空间 ............. 22 4. 锂材料业务：预计受益碳酸锂价格回升 ........................................................ 27 4.1. 公司布局：负极材料+锂电装备+锂盐投资，自营与战略投资并举 ................................. 27 4.2. 行业前瞻：锂电与锂盐需求向好，碳酸锂 2025Q3 价格小幅回升 .................................. 31 5. 投资建议 ............................................................................................................ 34 6. 风险提示 ...............................................................