14组风格标签及对应打分体系应用：固收%2b基金怎么选？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2025-10-22 3 [Table_Invest] 固收+基金指数 [Table_Report] 相关报告 《行业关联网络下的二级行业轮动策略》 --20250516 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：刘天宇 执业证书编号：S0550525070001 17317358135 liuty1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 固收+基金怎么选？ -- 14 组风格标签及对应打分体系应用 报告摘要： [Table_Summary] 从宏观视角看，当前股票市场不仅仅是短期流动性驱动的牛市，更可能标志着居民核心资产正经历由房地产向金融类资产的长期转型。伴随着这一趋势，传统固收类资产的收益空间被压缩，而固收+基金则可凭借其“可攻可守”的灵活特性，兼顾稳健和适度收益，逐渐成为投资者关注的重点。基于此，本文将系统梳理固收+基金的各个维度的风格特征，并形成一份简单直接的固收+基金打分体系，为投资者提供参考。 固收+本质上是一种兼顾稳健与增值的投资策略。固收+策略的核心是以固定收益类资产为基础，通过配置债券、存单等资产提供稳定收益和防御性保护，固收类资产通常占组合比重的 80%以上。所谓的“+”部分则是在稳定收益的基础上，适度加入风险较高但弹性也更大的权益类资产、另类投资，或通过打新、对冲、加杠杆等策略增强收益弹性。 固收+基金属于中低风险、中低收益类产品，其风险与收益弹性介于股票型基金与纯债型基金之间。回顾历史表现，从固收+基金对应的各类基金指数来看，一级债基、二级债基及偏债混合型基金指数在过去二十年中整体保持了较为平稳的上涨趋势。其累计涨幅显著高于中长期纯债基金指数所代表的纯债类资产，而波动率则远低于沪深 300 和股票型基金，充分体现了“进可攻、退可守”的策略特征。924 之后固收+基金已逐步成为风险收益性价比最高的产品。 在固收+基金产品分析中，本文基于基金公告、Campisi 净值归因模型等多维视角，对固收+基金特征进行了系统性梳理，并提炼出 14 组风格标签，涵盖基金久期、权益仓位、重仓偏好、转债偏好、权益风格等关键维度。在此基础上，我们构建了一个系统化的固收+基金打分体系。 通过对 22 个季度的历史数据进行回测，我们将各季度基金划分为高分、偏高、中等、偏低和低分五个组别。从结果来看高分组基金在各个季度相较于全市场均取得了显著超额收益，平均年化收益率为 10.40%，平均超额收益率为 6.79%，而低分组基金则普遍呈现显著的负超额收益。基金得分与收益率呈明显的正相关关系，打分体系具备充分的区分度与有效性，并且投资者可以根据自身对市场环境的判断灵活调整参数，并自动更新高分产品。 根据当前的市场环境，我们分别梳理了高权益仓位、中权益仓位、低权益仓位中打分最高的前 20 只基金供投资者参考。总体来看，高分组基金在 2025 年第三季度的市场环境具备以下典型风格特征短久期、利率债、高仓位、均衡化持股、适中杠杆率、偏高交易频率、偏好平衡型转债、权益成长风格。 风险提示：模型失效风险、行业估值逻辑调整风险。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 55 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 居民资产负债表透露了哪些理财趋势？ .......................................................... 5 2. 固收+是什么？——风险收益特征与产品发展历程 ....................................... 9 2.1. 固收+的核心定义 ..................................................................................................................... 9 2.2. 固收+产品的分类 ................................................................................................................... 10 2.3. 固收+基金的风险收益特征 ................................................................................................... 11 2.4. 固收+基金的发展历程 ........................................................................................................... 14 3. 14 组风格标签快速拆解固收+基金 ................................................................. 16 3.1. 风格一：基金持有人结构 ..................................................................................................... 18 3.2. 风格二：基金类型稳定性 ..................................................................................................... 20 3.3. 风格三：基金久期 ................................................................................................................. 22 3.4. 风格四：基金纯债风格 ......................................................................................................... 24 3.5. 风格五：基金权益仓位 ......................................................................................................... 25 3.6. 风格六：基金股票集中度 ..............................................................