非银金融行业动态报告：静待保险启幕年报，“独角兽”概念有望催化创投板块机遇

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 非银周度观点： 静待保险启幕年报，“独角兽”概念有望催化创投板块机遇 [Table_Summary] 市场回顾：非银金融行业周跌 1.47%，跑输沪深 300 指数 0.19pct.子板块方面，券商/保险/多元金融本周分别实现-2.68%/-0.49%/0.11%收益。 保险：10年期国债到期收益率周跌1.2BP 报3.82%较年初下跌6.53BP,750日移动平均线上行 0.2 个 BP 至 3.2965%，较年初上行 2.9 个 BP，预计全年上行 18.1BP。上市险企 2017 年年报大幕即将拉开，预计 2017 年平安、太保、新华和国寿的 NBV 增速分别为 30%、32%、25%和 12%。预计平安 2018Q1NBV 增速为 8%。当前压制保险板块估值的主要因素有两点：1.“开门红”影响逐步出清，市场对新单增速、NBV 增速、人力等指标预期差异较大；2.监管升级，市场对龙头险企能否独善其身存在担忧。我们认为，2018 年寿险新单增速将由过去人力增速驱动逐步转型至人均产能增速驱动，拥有高人均产能寿险公司尽享竞争优势。平安受益于新产品衔接速度最快，客户储备优势明显；太保由于去年同期新单期缴的高增长，拉动续期业务强劲增长（预计+45%），且终身重疾产品金佑人生（2017B 款）3 月放量节奏良好；新华在春节后经历了短暂的代理人清虚和结构调整，原保费增速放缓至 7.9%。平安寿截止 2 月末个人新单同比-12.6%，但续期净增 50.0%，预计 Q1 个险新单增速负增长收窄至个位数。同时对于银监会与保监会合并，我们认为由于金融领域存在交大的交叉风险和跨监管机构套利风险，补足监管短板，防控金融风险是合并的主要动因。推荐顺序：中国平安、新华保险、中国太保。 券商：两市日均成交额 4773.32 亿元环比上涨 7.11%，周度换手率为3.45%；期末两融余额 10089.45 亿元环比增加 0.82%，投行业务募集资金 1547.82 亿元。“两会”期间证监副主席姜洋表示，券商要做好中介对自身（行为）负责，同时增强竞争力需要高质量发展。我们认为，从严监管下，行业历经侧结构性改革，在以资本金主导竞争优势的背景下，龙头企业市占率有望进一步提升，当前券商板块 PB 回落到 1.5X 中枢，安全垫十分明显，成也萧何败萧何，咬定龙头不放松（中信、广发和华泰），关注低估值特色券商（海通、兴业）。 多元金融：“独角兽”、“新经济”概念持续发酵，关注鲁信创投（A 股稀缺创投标的）。创投行业迎来政策红利，深交所总经理表示，国内股票发行上市制度将有重大改革，会为包括“独角兽”企业在内的新经济企业的发展扫清障碍。我们认为，以“募投管退”为核心的创投公司将在最难的“退出”环节获得政策收益，把握交易性机会。 风险提示：股市下行带来估值、业绩双重压力，严监管超预期。 重点公司 现价 EPS PE 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 中国平安 70.51 3.50 4.18 5.11 20.1 16.9 13.8 买入 新华保险 51.97 1.58 1.85 2.46 32.9 28.2 21.1 买入 中国太保 40.76 1.33 1.66 2.24 30.6 24.5 18.2 买入 广发证券 16.36 1.05 1.14 1.27 15.6 14.4 12.8 买入 中信证券 18.34 0.86 0.93 1.05 21.3 19.7 17.4 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2.50% -4.83% 10.82% 相对收益 0.25% -6.73% -5.70% [Table_Market] 成分股数量（只） 64 总市值（亿） 50448 流通市值（亿） 34065 市盈率（倍） 15.81 市净率（倍） 1.64 成分股总营收（亿） 21155 成分股总净利润（亿） 2154 成分股资产负债率（%） 84.79 [Table_Report] 相关报告 《非银周度观点：交投复苏人气回升，优质创投机构有望迎来政策红利》 2018-03-03 《非银周度观点：内资金融股带动港股企稳，保险”开门红”落地，情绪低位向上动能显现》 2018-02-22 《非银周度观点：监管叫停券商自营资金参与场外股票质押，保险元月开门红收官》 2018-02-05 《非银周度观点：券商业绩分化龙头率先复苏，严监管在险企资产端延续》 2018-01-29 证券分析师：李勇 执业证书编号：S0550517080002 研究助理：葛玉翔 执业证书编号：S0550517080040 (021)20361183 geyx@nesc.cn 13761633787 -5%2%9%16%23%30%2017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/2非银金融沪深300 非银金融 发布时间：2018-03-19 请务必阅读正文后的声明及说明 2/18 [Table_PageTop] 行业动态报告 目录 1. 一周行情回顾 ........................................................................................ 3 2. 本周投资建议 ........................................................................................ 4 2.1. 保险...........................................................................................................................4 2.1.1. 银监会保监会“拆二并一”，组建中国银行保险监督管理委员会 ................................. 4 2.1.2. 2018 年 2 月上市险企保费收入点评：平安人寿当月保费行业夺魁，行业洗牌加速分化 ................................................................................................................................ 4 2.2. 证券................................................................................................................