非银行金融行业上市险企2月经营数据点评：长假扰动、开门红承压，不改上市险企整体稳健

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1[Table_Title]非银行金融 行业研究/动态报告 长假扰动、开门红承压，不改上市险企整体稳健 —上市险企 2 月经营数据点评 动态研究报告/非银行金融 2018 年 03 月 19 日[Table_Summary]报告摘要：  概述2018 年 1-2 月 A 股四家上市险企原保费收入共计 4579.8 亿元，同比增长 2.9%，保持稳步增长。中国平安原保费收入总计 1928.6 亿元，同比增长 19.9%；中国人寿 1546.0 亿元，同比下滑 18.6%；中国太保 851.0 亿元，同比增长 20.3%；新华保险 254.2 亿元，同比增长 7.9%。 开门红落地保费承压，整体保持稳步增长上市险企 2 月累计保费同比增长 2.9%，中国太保 20.3%、中国平安 19.9%、新华保险 7.9%，中国人寿同比下滑 18.6%，降幅较上月有所收窄。受监管收紧影响开门红保费增速下滑，以及二月春节长假影响，单月保费收入环比下滑明显，但是单月保费同比实现 9.4%正增长好于 1 月，表明上市险企承压有限。 寿险板块：太保、平安同比增速达两成，环比出现下滑寿险板块同比增长 0.9%保持稳定，产品规范提升和长假扰动导致新业务收入承压，但是续期收入增长形成了有力支撑。健康险累计保费同比增速 74.88%，显示回归保障得到落实，保障型产品是当前的发力点，险企价值率水平将稳定提升。 财险板块：平安、太保同比增长稳健，推动收入提升财险板块 2 月累计同比增长 17.9%，其中太保财险进入 2018 年后增速保持高位，显示出较好的财产险销售能力和效益改善，销售能力加速向收入端转化，财险保费规模加速提升的趋势已经显现。 长端利率维持3.8%以上，有利于险企会计利润释放截至2018年3月15日，10年期国债收益率保持高位3.83%，较2018年初的3.90%小幅下降。但是较2017年初的3.11%增长了72BP。10年期国债收益率保持高位的同时，750天移动平均将持续上行并显著缓解险企准备金计提压力，有助于险企会计利润的持续释放。 投资建议：1-2月数据下滑，开门红靴子落地，行情下探后估值已经反映了悲观预期，预计随着人力增员、增加保障产品供给并重点销售，预计3月将会出现边际改善。偿二代全面运行叠加资产负债管理监管试运行，行业集中度将会进一步提升，利好稳健经营、产品竞争力强、资金实力领先的大型上市险企。税延养老保险试点政策利好预期升温利好保险板块。目前保险板块2018的预测PEV为0.9-1.5倍，距离大型险企1.5-2.0倍的合理估值仍有空间，建议积极配置保险板块，推荐中国太保、中国平安、新华保险和中国人寿。 风险提示：1、保障型产品收入不及预期；2、税延型养老保险试点进度不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 NBV（亿元） PEV 评级 3 月 16 日 16A 17E 18E 16A 17E 18E 601601 中国太保 40.76190.4 244.7 291.8 1.48 1.31 1.09 强烈推荐 601318 中国平安 70.51508.1 692.3 861.9 2.08 1.76 1.45 强烈推荐 601336 新华保险 51.97 104.5 130.5 155.6 1.27 1.06 0.89 强烈推荐 601628 中国人寿 26.94 493.1 595.5 784.4 1.17 1.04 0.90 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest]推荐 维持评级 [Table_QuotePic]行业与沪深 300 走势比较资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author]分析师：周晓萍执业证号： S0100517110002 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com [Table_docReport]相关研究 1. 民 生 非 银 行 金 融 行 业 动 态 报 告（20180313）：回归保障推动转型发展，大型险企优势显现 2. 民 生 非 银 行 金 融 行 业 事 件 点 评（20180312）：放宽合资券商准入限制，推动证券业对外开放 3.民生非银周报 20180312：外资控股合资券商将放开，落实对外开放 4.行业动态报告（20180312）：经纪、自营承压致 2 月业绩下滑，基本面无忧 5.民生非银行金融行业动态 20180305：退市制度改革获推进，机制完善促市场健康发展 -4%5%15%24%33%17-0117-0417-0717-1018-01非银行金融 沪深300 动态研究/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、概述 .............................................................................................................................................................................. 3 二、开门红落地保费承压，整体保持稳步增长............................................................................................................... 3 三、寿险板块：太保、平安同比增速达两成，环比出现下滑 ....................................................................................... 3 四、财险板块：平安、太保财同比增长稳健，推动收入提升 ....................................................................................... 5 五、长端利率维持 3.8%以上，有利于险企会计利润释放 ............................................................................................. 6 六、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 7 七、风险提示 ........