家电行业1月冰洗出货数据点评：1月冰洗出口数据均大幅超预期

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/行业月报 2019年03月01日 家用电器 增持（维持） 白色家电Ⅱ 增持（维持） 林寰宇 执业证书编号：S0570518110001 研究员 linhuanyu@htsc.com 王森泉 执业证书编号：S0570518120001 研究员 wangsenquan@htsc.com 1《家用电器: 关注龙头股权激励拉动预期》2019.02 2《老板电器(002508,买入): 地产预期改善，继续关注估值修复》2019.02 3《华帝股份(002035,买入): 估值周期低位，看好相对增长优势》2019.02 资料来源：Wind 1 月冰洗出口数据均大幅超预期 1 月冰洗出货数据点评 外销短期波动或加大，重点依然需关注冰洗内销预期 2019 年 1 月，冰洗产品出口在人民币兑美元汇率的相对优势、原材料价格回落以及海外贸易不确定因素的影响下，出口出货数据均大幅超预期，其中冰箱出口 YOY+31.2%、洗衣机出口+23.5%。虽然短期出口波动加大，但我们认为冰洗产品重点依然需要关注内销市场预期，在内销更新需求占主导地位的情况下，龙头公司在品牌力、产品力、渠道力均领先行业，中高端产品更新龙头有望保持领先，市场份额或稳步提升。建议关注青岛海尔、美的集团、小天鹅 A。 冰箱：1 月外销拉动整体出货双位数增长 产业在线数据显示，2019 年 1 月冰箱整体销售 607.8 万台，YOY+11.6%。其中，内销 332.6 万台，YOY-0.6%；出口 275.2 万台，YOY+31.2%。冰箱产业零售端内销表现优于出货端数据。根据奥维云网数据，2019 年 1 月，冰箱零售额为 83 亿元，YOY+13.5%。零售量为 265 万台，YOY+18.7%。 冰箱：出口型企业份额占优 2019 年 1 月单月，美的内外销表现均大幅领先行业，海尔依然以海外本土生产为主，出口下滑较为明显。其中，海尔总销量 YOY -3.6%（内销YOY+2.0%、外销 YOY-46.8%），市占率 17.9%（YOY-2.9PCT）；美的销量 YOY+30.3%（内销 YOY+16.7%、外销 YOY+49.6%），市占率 13.2%（YOY+1.9PCT）；海信科龙销量 YOY+4.1%（内销 YOY-4.8%、外销YOY+16.5%），市占率 12.3%（YOY-0.9PCT）。 洗衣机：零售市场表现更优 产业在线数据显示，2018 年 12 月洗衣机整体销售 632.2 万台，YOY+4.2%。其中，内销 429.8 万台，YOY-2.9%；出口 202.4 万台，YOY+23.5%。根据奥维云网数据，2019 年 1 月，洗衣机零售额为 69.4 亿元，YOY+17.5%。零售量为 346.5 万台，YOY+17.9%。 洗衣机：产品结构化升级趋势，未来品牌份额变化龙头占优 2019 年 1 月份单月，海尔销量 YOY+4.4%（内销 YOY+0.6%、外销YOY+33.9%），市占率 30.7%（持平）；美的销量 YOY+15.4%（内销YOY+91.1%、外销 YOY+3.9%），市占率 27.1%（+2.6PCT）。 重点关注： 青岛海尔：公司渠道布局领先，多品牌矩阵综合考虑大众市场与高端市场，看好公司品牌力叠加渠道效率的改善带来的盈利增长。美的集团：坚持全球运营战略，在家电品类及上下游布局全面，长期增长预期稳健。同时随着高端品牌战略落地，长期盈利或有提升。小天鹅 A：公司专注洗衣机领域，产品力领先、渠道护城河深厚，价量提升均处于行业前列，且经营效率不断优化。短期收入波动，不改变公司中长期价值。 风险提示：冰洗行业景气度下行。冰洗行业竞争加剧。全球宏观经济下行。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 000333.sz 美的集团 47.78 买入 2.62 3.1 3.49 4.1 18.24 15.41 13.69 11.65 600690.sh 青岛海尔 16.48 买入 1.09 1.25 1.43 1.65 15.12 13.18 11.52 9.99 000418.sz 小天鹅 A 55.35 买入 2.38 2.84 3.28 3.88 23.26 19.49 16.88 14.27 资料来源：华泰证券研究所 (34)(24)(14)(4)618/0318/0518/0718/0918/1119/01(%) 家用电器 白色家电Ⅱ 沪深300 重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/行业月报 | 2019 年 03 月 01 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 冰箱：出口继续高速增长，表现大幅超预期 出口大幅超预期，带动出货量较高增长 产业在线数据显示，2019 年 1 月冰箱整体销售 607.8 万台，YOY+11.6%。其中，内销 332.6万台，YOY-0.6%；出口 275.2 万台，YOY+31.2%。 冰箱内销规模基本持平，而冰箱出口表现大幅超预期。我们认为，一方面，1 月份人民币兑美元保持较为优势汇率水平，为出口企业提供了较为充足的利润空间。另一方面，原材料价格也有所回落，企业成本压力有所缓解，出口产品价格上具备更大的让利空间。 图表1： 冰箱总销量 1 月数据 YOY 情况（单位：万台，%） 图表2： 冰箱内销、外销 1 月数据 YOY 情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 图表3： 1 月冰箱数据 YOY 增长（单位：万台，%） 1 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2019 年 607.8 332.6 275.2 55% 45% YOY 增长 11.6% -0.6% 31.2% 2018 年 544.5 334.7 209.7 61% 39% 全年数据 2018 年 7518.9 4309.6 3209.3 57% 43% YOY 增长 0.2% -3.9% 6.2% 2017 年 7507.2 4485.1 3022.1 60% 40% 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 冰箱产业零售端内销表现优于出货端数据。根据奥维云网数据，2019 年 1 月，冰箱零售额为 83 亿元，YOY+13.5%。零售量为 265 万台，YOY+18.7%。 在原材料价格回落，企业成本压力有所缓解的情况下，零售端内销均价在 2019 年 1 月均有所调整，行业整体线上均价为 2407 元，YOY-1.8%，线下均价为 4368 元，YOY-0.9%。 图表4： 冰箱总销量月度数据（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%01002003004005006007002007/12008/12009/12010/12011/12012/12013/120