计算机行业深度报告：资本市场IT行业，长期成长空间广阔，景气度迎拐点

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业深度报告 资本市场 IT 行业：长期成长空间广阔，景气度迎拐点 报告摘要： [Table_Summary]资本市场 IT 的长期成长驱动力来自四个方面：第一，直接融资发展促进资本市场扩容，资管规模扩大，行业整体收入增加，带动 IT 支出增加。第二，由于我国金融行业处于发展初期，金融体系也在不断完善中，政策的变动频率远高于其他行业，而几乎任何一次变动都将带来系统更新或改造需求，这就可以从存量客户中获得源源不断的增量收入。第三，经过近三十年的发展，证券、基金等非银机构的企业规模逐渐扩大，开始面临沉淀的经营数据无法充分挖掘、相似业务面临同质化竞争等问题，因此其 IT 需求由“满足业务需求”向“满足管理需求”、“满足个性化需求”升级，客户数据分析、产品匹配推送、个性化服务等新需求不断迭代驱动增量市场出现，IT由成本中心转变为利润中心。第四，随着技术的发展，IT 类产品本身具有不断升级迭代的属性，目前云计算、大数据、人工智能等前沿技术应用濒临爆发。 多因素驱动资本市场变革，“送水工”优先受益。多重政策催化，资本市场 IT 景气度迎来拐点。资管新规：重构“大资管”业态，系统建设市场空间超 14 亿元。沪伦通：落地在即，系统建设市场空间约3 亿。科创板：有望年内落地，系统改造先行。三方接入：重启券商交易系统直连，私募 IT 建设空间有望打开。券商结算常规化：将催生券商结算系统和 IT 系统需求，市场空间超亿元。 投资建议：资本市场 IT 行业长期成长空间广阔，短期景气度迎拐点，行业竞争格局清晰，龙头将充分享受行业红利。强烈推荐恒生电子、东方财富；推荐赢时胜、顶点软件、同花顺；建议关注金证股份。 风险提示：监管政策的不确定性、业务进展不及预期 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 恒生电子 77.76 1.02 1.31 1.63 76.24 59.36 47.71 买入 东方财富 16.68 0.23 0.29 0.35 72.52 57.52 47.66 买入 赢时胜 13.84 0.44 0.63 0.82 31.45 21.97 16.88 买入 顶点软件 44.8 1.48 1.87 2.43 30.27 23.96 18.44 买入 同花顺 68.63 1.38 1.68 2.14 49.73 40.85 32.07 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -28%-18%-8%2%12%2018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/1计算机沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 15.28% 8.11% -1.60% 相对收益 3.30% -1.40% 11.54% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 230 总市值（亿） 24352 流通市值（亿） 17418 市盈率（倍） 30.87 市净率（倍） 3.17 成分股总营收（亿） 6296 成分股总净利润（亿） 564 成分股资产负债率（%） 42.11 [Table_Report]相关报告 《业绩超预期，深化资本市场 IT 全产业链和国际化布局》 2019-01-28 《成长路径清晰，金融科技生态雏形初现》 2019-01-15 《计算机行业 2018年三季报总结：成长加速,关注优质龙头和云 SAAS、医疗信息化、智能制造三大方向》 2018-11-09 《云计算引领 IT 变革，A股迎最佳布局时点》 2018-08-17 《传统业务增长可期，云转型抢滩登陆》 2018-07-10 [Table_Author] 证券分析师：闻学臣 执业证书编号：S0550516020002 证券分析师：何柄谕 执业证书编号：S0550518040002 010-58034603 heby@nesc.cn /计算机 发布时间：2019-02-25 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 24 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 资本市场 IT 成长空间大，行业护城河深 ............................................ 5 1.1. 我国资本市场 IT 种类繁多，成长空间广阔 .........................................................5 1.2. 长期驱动力 1：我国资管行业将长期成长，带动 IT 支出增加 ..........................6 1.3. 长期驱动力 2：政策变动频率高，新产品、新规则带来新增量........................9 1.4. 长期驱动力 3：从成本中心到利润中心，新需求驱动增量市场...................... 11 1.5. 长期驱动力 4：技术不断迭代，前沿科技濒临爆发.......................................... 11 1.6. 行业护城河：进入壁垒高，用户粘性大.............................................................12 2. 多因素驱动资本市场变革，“送水工”优先受益 ................................. 13 2.1. 资管新规重构“大资管”业态，系统建设市场空间超 14 亿元 ...........................13 2.2. 沪伦通落地在即，系统建设市场空间约 3 亿.....................................................17 2.3. 科创板有望年内落地，系统改造先行.................................................................18 2.4. 重启券商交易系统直连，私募 IT 建设空间有望打开 .......................................19 2.5. 券商结算常规化催生券商结算系统和 IT 系统需求 ...........................................20 3. 投资建议：竞争格局清晰，龙头将充分享受行业红利 ......................