计算机行业引入管理人产品深度点评：管理人来了，金融科技沐春风

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 信息技术 | 计算机 推荐（维持） MOM来了，金融科技沐春风2019 年02 月24 日 ——引入 MOM产品深度点评 上证指数 2804 行业规模 占比% 股票家数（只） 182 5.1 总市值（亿元） 17549 3.5 流通市值（亿元） 12200 3.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 13.0 0.2 4.0 相对表现 1.0 -6.2 17.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《计算机行业周报 2019 年 02 月17 日—金融科技迎新发展阶段》2019-02-17 2、《计算机行业周报 2019 年 02 月10 日—计算机 2018 年报预告综述，云继续靓眼》2019-02-10 3、《计算机行业周报 2019 年 1 月 27日—科创板加速落地，科技板块关注度进一步提升》2019-01-27 证监会就 MOM 产品指引公开征求意见，这是金融规范化创新的又一重大举措。MOM 有利于引导增量资金入市活跃市场，产品创新同时解决了账户穿透监管的问题，更多的金融创新产品有望纷至沓来，配套金融科技投入将二级加速。 引入 MOM 产品，打响金融产品开放创新头炮。2 月 22 日，证监会就《证券基金经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引》公开征求意见，进一步促进证券基金经营机构资产管理业务创新发展，提高为各类投资者提供资产配置服务的能力。我们对 MOM 的解读分析：1）加速引导银行保险等资金入市。MOM 产品的推出为公募、私募等证券投资机构承接投研力量较薄弱的银行、保险巨量资金，并进行多元、分散、稳健投资创造了良好的背景条件，也将有力提升资本市场活跃度。2）解决账户穿透问题。金融创新产品监管的一大关键点在账户问题，MOM 无论是母管理人还是子管理人均需开立相关账户，相比当年 HOMS 伞形账户的模式解决了二级虚拟账户穿透实施难的问题。3）金融产品创新有望纷至沓来。金融监管创新环境的快速有序放开为产品创新奠定基础，而此次 MOM 产品的引进打响了金融产品创新的头炮，可以预期更多的新产品形态后续有望有序产生并入市。金融持续规范化创新，Fintech 需求二级加速。我国资本市场持续进行规范化的创新：资管理财新规是对资管监管的完善；沪伦通、科创板等的推出均是我国资本市场开放创新的重大举措；券商接口放开以及基金结算向券商转移、MOM 产品的引进都是金融监管放松的明确信号。创新带来活力的同时势必要求信息化的配套，不论是新的交易种类还是监管需求。同时，A 股市场情绪的活跃为金融科技需求的加速提供了二级助推器。投资建议：首推恒生电子：当前资本市场规范化创新持续推进，MOM 产品的引进打响了金融产品创新的头炮，这都将加速金融科技厂商产品需求，龙头恒生最为受益。恒生已经进入预期和业绩的正向循环，除行业需求拉动业绩加速提升，市场情绪回暖再次刺激增量需求为业绩二级加速，同时风险偏好的提升也有助拉高恒生估值空间。此外，恒生凭借多年研发在云和智能化业务方面的技术和产品积累，尝试分成变现模式仍需时间，但在新一轮金融创新开放的背景下，各方面产品需求将大好于预期，弹性充足。其他建议关注：同花顺、金证股份、赢时胜。 风险提示：1、监管政策的不确定性；2、技术创新落后风险。刘泽晶 010-57601795 liuzejing@cmschina.com.cn S1090516040001 刘玉萍 liuyuping@cmschina.com.cn S1090518120002 重点公司主要财务指标 市值 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 恒生电子 480 0.76 1.02 1.32 76.2 58.9 15.1 强烈推荐-A 同花顺 369 1.35 1.03 1.33 66.6 51.6 12.2 强烈推荐-A 金证股份 147 0.15 0.39 0.56 44.1 30.1 8 赢时胜 103 0.28 0.24 0.41 57.7 33.8 3.8 资料来源：Wind、招商证券 -40-30-20-100102030Feb/18Jun/18Oct/18Jan/19(%)计算机沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、证监会引入 MOM 产品，促资管创新..................................................................... 3 1、MOM 产品指引解析 ................................................................................................. 3 2、规范引导增量资金入市，提升市场活跃度 ............................................................... 4 3、账户穿透监管的一大推进 ........................................................................................ 5 4、金融产品创新有望纷至沓来 ..................................................................................... 6 二、政策暖风起，市场持续上扬 ................................................................................... 7 1、创新及规范政策持续出台 ........................................................................................ 7 2、两市持续上涨，交易量不断攀升 ............................................................................. 7 三、投资建议 ................................................................................................................ 9 图表目录 图 1：HOMS 伞形结构图 .............................................................................................. 6 图 2：使用 HOMS 系统场外配资结构图 ....................................................................... 6 图 3：上证综指和深证成指年初至今走势 .............................