科技行业产业系列报告1：TMT板块一季报业绩前瞻

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 TMT 板块一季报业绩前瞻 科技产业系列报告 1｜2019.2.25 中信证券研究部 核心观点 许英博 首席产业分析师 S1010511080004 陈俊云 高级产业分析师S1010515110005 顾海波 首席通信分析师 S1010517100003 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 张若海 首席计算机分析师S1010516090001 唐思思 首席传媒分析师S1010517080007 A 股科技股近期反弹明显；年初至今电子（中信）、计算机（中信）、通信（中信）、传媒（中信）分别上涨 27.8%、19.9%、21.0%、12.0%，而各板块当前 PE（2018E）分别为 28x、29x、43x、21x，仍处于 10 年期历史均值下沿。根据 Wind 一致预期，A 股中信电子、通信、计算机、传媒预计利润 CAGR（2018~2020）为 28%、27%、29%、16%。综合中信证券研究部 TMT 各行业组预测，我们梳理了一批一季报业绩增速较快的公司。 ▍市场回顾：年初至今，A 股科技股大幅反弹，电子（中信）、计算机（中信）、通信（中信）、传媒（中信）分别上涨 27.8%、19.9%、21.0%、12.0%，好于同期 A 股市场（13.8%）。OLED、AI、5G、消费电子、PCB 等子板块亦表现突出，立讯精密（45.6%）、欧菲科技（54.1%）、京东方（44.9%）、海康威视（36.3%）、中兴通讯（42.1%）、光环新网（27.1%）、恒生电子（49.6%）等相关代表性个股均录得较大涨幅。 ▍估值水平：目前电子（中信）、通信（中信）、计算机（中信）、传媒（中信）PE（2018E）水平分别为 28x、29x、43x、21x，估值水平较去年 12 月低点（23x、24x、35x、18x）分别扩张 26%、20%、21%、12%。但从 10 年期纵向维度看，各板块当前估值水平仍处于历史均值（43x、41x、51x、44x）下沿。 ▍盈利展望：根据 Wind 一致预期，市场预计电子（中信）、通信（中信）、计算机（中信）、传媒（中信）的收入 CAGR（2018~2020）为 24%、14%、25%、17%，净利润 CAGR（2018~2020）为 28%、27%、29%、16%。随着移动互联网进入成熟周期，5G、AI、云计算等成为新的产业增长动能，预计后续上述相关板块企业业绩可能持续超预期，同时成熟产业板块内个股业绩料将持续分化。 ▍一季报前瞻：考虑到产业基本面仍处下行周期以及 2018Q1 较高可比基数（业绩同比+13.8%），我们预计 2019Q1 的业绩同比表现将继续承压。综合中信证券研究部 TMT 各行业组预测，我们重点梳理了一批一季报业绩增速较快的个股，包括：预计季度业绩同比增长>=30%（光环新网、中国联通、恒生电子、立讯精密、卫宁健康、航天信息、汇顶科技等），同比增长>=15%（烽火通信、海康威视、宏发股份、大族激光、欧菲科技、神州数码、兆易创新、三环集团等），同比扭亏（中兴通讯等），以及同比亏损收窄（用友网络等）等。 ▍风险因素：海外市场流动性反复风险；中美和谈进展不及预期风险；全球经济下行超预期风险等。 ▍投资策略：年初以来 A 股科技股反弹明显。经历近期反弹后，当前中信电子、通信、计算机、传媒 PE（2018E）分别为 28x、29x、43x、21x，仍处于 10 年期历史均值下沿。根据 Wind 一致预期，A 股中信电子、通信、计算机、传媒预计利润 CAGR（2018~2020）为 28%、27%、29%、16%。同时综合中信证券研究部 TMT 各行业组预测，我们梳理了一批一季报业绩增速较快的公司。当前重点推荐：中兴通讯、光环新网、海康威视、立讯精密、歌尔股份、宏发股份、兆易创新、汇顶科技、恒生电子、芒果超媒等。 19573938/36139/20190225 13:54 科技产业系列报告 1｜2019.2.25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 市场回顾 ........................................................................................................................... 1 估值水平 ........................................................................................................................... 2 业绩展望 ........................................................................................................................... 4 一季报前瞻 ........................................................................................................................ 5 风险因素 ........................................................................................................................... 8 投资策略 ........................................................................................................................... 8 19573938/36139/20190225 13:54 科技产业系列报告 1｜2019.2.25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：A 股科技板块自年初以来涨跌幅表现 ...................................................................... 1 图 2：A 股科技股各细分板块年初以来涨跌幅表现 ........................................................... 1 图 3：电子（中信）PE（TTM）水平 ............................................................................... 3 图 4：通信（中信）PE（TTM）水平 ............................................................................... 3 图 5：计算机（中信）PE（TTM）水平 ....................