金证股份(600446)2023年三季报点评：收入确认节奏致业绩短期承压，关注AI与信创进展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金证股份（600446.SH）2023 年三季报点评 收入确认节奏致业绩短期承压，关注 AI 与信创进展 2023 年 10 月 27 日 ➢ 事件：金证股份于 10 月 26 日晚发布 2023 年三季报，公司 2023 年前三季度，实现营业收入 40.48 亿元，同比减少 7.29%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比减少 70.19%；实现扣非净利润-0.41 亿元，同比减少 1.31 亿元，由盈转亏。 ➢ 收入确认节奏影响导致 Q3 收入出现波动，短期净利润承压。从 Q3 单季度表现看，公司实现营业收入 13.2 亿元，同比减少 19.65%；实现归母净利润-0.25亿元，同比减少 0.85 亿元；实现扣非净利润-0.58 亿元，同比减少 1.08 亿元。利润端短期承压，主要系双基石业务部门整合期验收减缓导致收入减少，公司加强销售拓展导致销售费用增加，加大研发投入导致研发费用增加，目前公司已对各业务线的项目进行梳理，第四季度将积极加大项目交付验收力度。 ➢ 非金融业务下滑，银行软件略有增加。从细分业务线来看，公司前三季度：1）证券经纪软件业务线：实现营收 4.02 亿元，同比减少 4.33%；2）资管机构软件业务线：实现营收 0.90 亿元，同比减少 28.89%，系上半年公司双基石业务处于整合状态，资管 IT 项目验收进度受到一定影响；3）银行软件业务线：实现营收 3.34 亿元，同比增加 6.56%；4）综合金融软件业务线:实现营收 0.21 亿元，同比增加 37.03%；5）定制服务业务线:实现营收 5.66 亿元，同比减少 0.95%；6）非金融业务:实现营收 26.30 亿元，同比减少 9.44%；7）科技园租赁业务：实现营收 0.58 亿，同比减少 1.64%。 ➢ 积极调整公司业务架构，研发新一代交易平台。1）积极调整业务机构，进行双基石架构改革：公司深化证券 IT 和资管 IT 双基石业务改革，构建双基石事业部，从团队、产品、营销体系全面开展整合工作。组织架构和团队层面，公司回购控股子公司金证财富少数股权，将团队并入双基石事业部，实现对双基石业务的统一管理。在产品改革方面，公司统一证券 IT 和资管 IT 的同类产品，如清算系统、订单系统、OTC 系统等，提升产品研发效率，增强产品竞争力；2）研发落地新一代交易平台 A8：针对资管 IT 市场，公司不断优化技术架构，重点研发新一代投资交易平台 A8，该平台目前多项子系统资产中心、合规风控、极速订单已完成研发，投资子系统中标国信证券鑫投管平台项目。 ➢ 投资建议：预计公司 23-25 年归母净利润分别为 3.13、4.03、4.83 亿元，同比增速分别为 16.3%/28.7%/20.0%，当前市值对应 23-25 年 PE 分别为35/27/23 倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧、下游行业周期风险、人力成本上升风险 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6478 6802 7513 8269 增长率（%） -2.5 5.0 10.5 10.1 归属母公司股东净利润（百万元） 269 313 403 483 增长率（%） 8.0 16.3 28.7 20.0 每股收益（元） 0.29 0.33 0.43 0.51 PE 41 35 27 23 PB 3.0 2.7 2.5 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 10 月 27 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 11.65 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 丁辰晖 执业证书： S0100522090006 电话： 021-80508288 邮箱： dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.金证股份（600446.SH）2023 年半年报点评：证券 IT 业务快速增长，信创与 AI 驱动长期发展-2023/09/03 2.金证股份（600446.SH）2023 年一季报点评：AutoGPT+RPA+金融科技的“核聚变”-2023/05/09 3.金证股份（600446.SH）2022 年年报点评：证券 IT 成长韧性十足，迎接 AI+资本市场改革双重催化-2023/04/20 4.金证股份（600446.SH）首次覆盖报告：聚焦金融科技，信创&分布式浪潮驱动发展-2022/11/24 金证股份(600446)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 6478 6802 7513 8269 成长能力（%） 营业成本 5035 5407 5912 6516 营业收入增长率 -2.52 5.00 10.45 10.07 营业税金及附加 26 27 30 33 EBIT 增长率 4.35 23.71 28.86 19.90 销售费用 203 190 210 215 净利润增长率 7.96 16.30 28.73 19.95 管理费用 363 340 376 397 盈利能力（%） 研发费用 636 578 639 686 毛利率 22.27 20.50 21.30 21.20 EBIT 264 326 421 504 净利润率 4.16 4.60 5.36 5.85 财务费用 21 13 10 9 总资产收益率 ROA 4.04 4.63 5.55 6.13 资产减值损失 -15 0 0 0 净资产收益率 ROE 7.23 7.81 9.20 10.02 投资收益 8 34 38 41 偿债能力 营业利润 246 348 448 537 流动比率 1.81 2.04 2.12 2.20 营业外收支 46 0 0 0 速动比率 1.12 1.29 1.34 1.39 利润总额 292 348 448 537 现金比率 0.65 0.80 0.83 0.87 所得税 28 35 45 54 资产负债率（%） 41.69 38.19 37.34 36.71 净利润 264 313 403 483 经营效率 归属于母公司净利润 269 313 403 483 应收账款周转天数 53.22 50.00 50.00 50.00 EBITDA 332 386 476 536 存货周转天数 88.62 80.00 80.00 80.00 总资产周转率 0