新材料行业专题：立潮头，“新”之所向

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 30 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 长江大宗 2019-2-15 新材料专题：立潮头，“新”之所向 跨小组报告┃行业深度报告要点 新材料：时代前沿，始于足下新材料是一个宏大的范畴，包括先进基础材料、关键战略材料和前沿新材料，其中先进基础材料以先进钢铁材料，先进有色金属材料、先进化工材料、先进建筑材料等为重点，关键战略材料以高端装备用特种合金、高性能分离膜材料、高性能纤维及复合材料、稀土功能材料、新型显示材料为重点。本文将立足于此，站在中国经济转型的前沿，筛选和厘清新材料企业的产品属性和成长逻辑。 关于新材料企业的成长内核。新材料的核心在于“新”，新材料企业的成长逻辑根源于此，可分为三个范畴：1）新市场，指从无到有的新兴需求；2）新产品，指已有市场的技术迭代，如新技术、新工艺、新标准等；3）新格局，指已有市场的重新分配，如进口替代、海外攫取等。不同成长逻辑适应不同研究方法。新市场：等风来，还是与风共舞?新市场通常产生于行业生命周期的导入期或成长期，我们优选在未来 3-5 年行业景气度较高、确定性较强的细分领域：1）国内高端军用航空钛材需求快速增长，预计未来 3 年钛材需求复合增速约 20%，标的宝钛股份；2）新能源汽车用高性能钕铁硼的需求显著提升，预计未来 3 年高性能稀土磁材需求复合增速约 12%，标的中科三环、正海磁材。3）国六排放标准有望提前实施，预计未来 3 年沸石分子筛市场规模年均复合增速达到 24%，标的万润股份。新产品：产品变革带来的成长契机新产品指在现有产品的基础上，由新技术、新工艺、新标准等变化带来的产品迭代。我们从两个维度进行研究：一是新产品的可能方向，从技术可行性、替代必要性、性能优越性等角度确定方向，二是新产品的替代进度，关注技术瓶颈的突破、成本的大幅降低亦或政策的大力支持等。我们优选以下细分产品：新一代显示技术 OLED 带来材料新机遇，标的万润股份。新格局：全球龙头崛起的路径研究新格局意味着国内企业竞争力已或有望超越海外企业，此时研究重点更多在于行业转移背景下全球龙头崛起的路径研究。受益于技术进步、生产要素优势（如原材料、劳动力）、全球需求转移等要素变化，目前中国部分龙头企业处于崛起阶段。基于竞争格局、需求背景、技术、成本、价格比较分析，我们优选以下具有进口替代逻辑的行业龙头：1）珠光材料行业的坤彩科技；2）微玻纤行业的再升科技；3）液晶材料行业的飞凯材料；4）湿电子化学品行业的晶瑞股份；5)高端管材行业的久立特材，此外具有海外攫取逻辑的玻纤行业龙头中国巨石。 [Table_Author]分析师 范超 （8621）61118709 执业证书编号：S0490513080001 分析师 马太 （8621）61118717 执业证书编号：S0490516100002 分析师 王鹤涛 （8621）61118772 执业证书编号：S0490512070002 分析师 葛军 （8621）61118698 执业证书编号：S0490510120019 分析师 肖勇 （8621）61118772 执业证书编号：S0490516080003 分析师 张佩 （8621）61118709 执业证书编号：S0490518080002 联系人 施航 （8621）61118717 联系人 王筱茜 （8621）61118711 分析师分析师分析师分析师分析师分析师风险提示： 1. 宏观经济增长大幅下滑； 2.企业替代成长节奏低预期。6276 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 跨小组报告┃行业深度 目录 新材料：时代前沿，始于足下 ...................................................................................................... 4 新市场：等风来，还是与风共舞? ................................................................................................. 6 钛材：高端需求带动行业迈入高景气成长周期 ....................................................................................................... 6 钕铁硼：全球“电动化浪潮”带来新一轮需求 ....................................................................................................... 9 催化材料：尾气排放标准升级提供增长动力 ......................................................................................................... 11 新产品：产品变革带来的成长契机 ............................................................................................. 15 OLED 行业：新一代显示技术带来材料新机遇...................................................................................................... 15 新格局：全球龙头崛起的路径研究 ............................................................................................. 18 珠光材料：坤彩科技突破全球高端颜料市场壁垒 .................................................................................................. 19 微玻纤：再升科技受益市场扩容与渠道延伸共振 .................................................................................................. 21 液晶材料：飞凯材料另辟蹊径，突破重围 ............................................................................................................. 22 湿电子化学品：晶瑞股份厚积薄发，意在进口替代 .............................................................................................. 24 玻璃纤维：中国巨石迈入全球