新兴产业新经济巨头系列之换个维度看小米

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 30 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 2019-2-14 长江新兴产业|新经济巨头系列之换个维度看小米 跨小组报告┃行业深度报告要点 智能手机龙头+全球领先的 IoT 平台小米的使命和愿景是对公司发展思路最深度的提炼，公司通过“感动人心、价格厚道”的产品与用户交朋友、建立信任，在拥有海量用户和粉丝群体后，通过互联网服务实现盈利。由高性价比的硬件产品、高效的新零售渠道、丰富的互联网服务所组成的“铁人三项”商业模式和执行力超强的精英创业团队，使得公司成立不足 9 年便迅速发展成全球智能手机龙头和全球领先的 IoT 平台。从组织架构调整看小米的短期目标组织架构调整是把脉小米短期 KPI 的重要线索。从调整的顺序和节奏来看，围绕手机和小米网的部署是最早也是最明晰的，品牌升级和中国区销售是上述两个部门的核心目标。作为小米利润的主要来源，MIUI 的分拆旨在进一步挖掘盈利潜能并提升估值中枢。围绕生态链的调整是最频繁也是变化最大的，电视部同时孵化空调等新业务，以及笔记本电脑部的设立，旨在实现主要 IoT 产品的销售突破，与此同时，智能硬件部、IoT 平台部聚焦连接与开放，生态链部、电商部专注客群结构优化。简言之，我们认为小米短期的核心 KPI 依次是：手机实现品牌升级与国内份额提升、电视持续高增长，以及手机以外的互联网变现。小米的未来战略：AIoT 平台小米的 AIoT 平台布局包含“平台+入口+智能硬件”的完整解决方案，在自有体系的基础上开放接入第三方设备或者云平台。小米在 IoT 领域规模领先，平台支持近 2000 款产品、已激活连接 1.32 亿台设备，并不断进行产品和解决方案的迭代升级，加大对第三方智能硬件和服务商的开放。公司在 2019 年初确立“手机+AIoT”的双引擎战略，计划在未来五年投入 100 亿元到 AIoT 领域，其AIoT 平台在智能家居领域有望保持领先。重点关注的财务指标由销售开支的增长，所带来的营业费用率提升，有望带来总体收入增速的向上；随着 AI+IoT 战略的落地，将看到研发开支增长，所导致的营业费用率提升。智能手机的收入及毛利率变化为重要关注点，小米手机品牌升级初见成效，但手机收入和毛利率的稳态增长仍需经历考验；电视将持续成为 IoT 与生活消费品收入增长的看点，广告收入的占比的进一步提升有待观察。[Table_Author]分析师 蒲东君 （8621）61118708 执业证书编号：S0490511090002 分析师 管泉森 （8621）61118737 执业证书编号：S0490516070002 分析师 黄亚元 （8621）61118708 执业证书编号：S0490518070006 联系人 赵炯 （8621）61118708 分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师风险提示： 1. 手机领域的知识产权风险及海外市场拓展的不确定性； 2.IoT 领域竞争加剧带来的增长不确定性。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 跨小组报告┃行业深度 目录 不一样的角度认识小米 ................................................................................................................. 5 做什么：公司的使命与愿景 .................................................................................................................................... 5 谁来做：凝聚具有相同价值观的行业精英创业 ....................................................................................................... 5 怎么做：“铁人三项”商业模式 ............................................................................................................................... 7 做得怎么样：智能手机龙头+全球领先的 IoT 平台 ................................................................................................ 11 小米的短期目标是什么？ ............................................................................................................ 14 短期策略：从组织构架调整看起 ........................................................................................................................... 14 手机：决战中国区 ................................................................................................................................................. 15 生态链：电视是主要的驱动力 ............................................................................................................................... 20 互联网：培育内容，持续变现 ............................................................................................................................... 23 小米的未来战略：AIoT 平台 ....................................................................................................... 25 IoT 平台是各大巨头争相布局的未来赛道 .............................................................................................................. 25 阿里的定位：基础设施搭建者 ..................................