传媒行业月度报告：年度业绩预告大幅下滑，行业加速出清

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告年度业绩预告大幅下滑，行业加速出清 2019 年 02 月 14 日评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 传媒 1.67 -3.60 -30.72 沪深 300 10.73 5.99 -14.37 何晨 分析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 何颖 研究助理 heying@cfzq.com 0731-89955758 相关报告 1 《传媒：票房增长低预期，观影人次首降，内容趋于多元化-2019 年春节档电影票房数据点评》 2019-02-13 2 《传媒：2018 图书零售市场增长 11.3%，头部聚 集 效 应 加 大 - 图 书 零 售 市 场 数 据 点 评 》 2019-01-17 3 《传媒：传媒行业 2018 年 12 月跟踪：2018 年电 影 票 房 增 长 平 淡 ， 游 戏 版 号 恢 复 审 批 》 2019-01-07 重点股票 2017A 2018E 2019E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 完美世界 1.14 23.52 1.37 19.57 1.74 15.41 推荐 游族网络 0.74 25.58 1.04 18.20 1.30 14.56 推荐 中文传媒 1.05 12.98 1.19 11.45 1.34 10.17 谨慎推荐 分众传媒 0.41 16.22 0.40 16.63 0.46 14.46 推荐 光线传媒 0.28 29.07 0.47 17.45 0.34 24.12 谨慎推荐 万达电影 0.86 22.71 0.76 25.70 0.82 23.82 推荐 新经典 1.73 36.06 1.85 32.83 2.28 26.64 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  1 月传媒行业指数下跌 3.89%，中位数估值 20.89 倍，位于 2000 年以来最低位。2019 年 1 月，申万传媒指数下跌 3.89%，分别跑输大盘、沪深 300、创业板指、中小板指 7.53、10.23、2.09、6.73pct，在申万28 个子行业中位居第 26 位。截至 2019 年 1 月 31 日，申万传媒行业中位数估值 20.89 倍，处于 2000 年以来估值最低，考虑板块盈利大幅下滑，年报披露后板块估值或将上升。 截至目前，申万传媒 150 家上市公司共 110 家公布业绩预告或快报，以业绩预告中值来计算，净利润为正的公司有 66 家（占比 60%），亏损的公司达 44 家（占比 40%），净利润正增长的公司有 32 家（占比29%），净利润下滑的公司有 77 家（占比 70%），业绩增速中位数为-45.75%。行业盈利下滑，一方面是商誉隐患的集中爆发，短期对市场情绪产生抑制作用，但同时基本面良好的公司甩掉商誉包袱后轻装上阵，2019 年业绩增长压力减小，另一方面在传媒行业经营环境恶化、政策监管收紧而新的技术变革尚未到来的情况下，不良资产加速出清，核心资产竞争优势凸显，部分优质标的在市场大幅调整后业绩和估值吸引力得以显现。 维持行业“同步大市”评级。投资上仍以精选个股为主，建议关注三条主线：1）游戏版号恢复，新品上线带来业绩催化和估值提升，建议关注完美世界、游族网络、三七互娱、宝通科技；2）出版发行板块资产优良、现金流良好、商誉质押等问题较小，2019 年受益纸价回落，毛利率边际改善，建议关注中文传媒、新经典、中南传媒、山东出版；3）院线板块经营相对稳健，短期渠道扩张、票房增速回落导致单银幕产出持续下降，后续在政策支持下行业整合有望加速，考虑中长期配置，建议关注院线龙头万达电影、中国电影；同时建议关注生活圈媒体龙头分众传媒，短期限售股解禁、行业竞争格局、宏观经济等负面因素集中爆发，但公司核心竞争优势突出，中长期投资价值不变。 风险提示：行业监管趋严，商誉减值，公司发展不及预期-37%-30%-23%-16%-9%-2%5%12%2018-022018-062018-102019-02传媒沪深300行业月度报告 传媒 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场表现.................................................................................................................................. 3 1.1 整体情况 .................................................................................................................................. 3 1.2 子行业情况 .............................................................................................................................. 3 1.3 个股情况 .................................................................................................................................. 4 2 行业估值.................................................................................................................................. 4 3 行业数据跟踪.......................................................................................................................... 4 3.1 电影 .......................................................................................................................................... 4 3.2 广告 .......................................................................................................................................... 6 3.3