计算机行业医疗信息化专题报告之二：医院提质增效是板块长期成长的核心动力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  短期动力：政策目标下，18-20年“电子病历+DRGs”百亿空间相对明确 电子病历：在 2020 年 4 级/3 级的目标下，中性估计 2018-2020 年电子病历市场空间有望达到 300 亿元左右。 医保控费：DRGs 建设大势所趋，根据试点政策估测，中性估计下 DRGs 自身建设带来的市场规模有望超过 30 亿元。  长期动力之一：政策层面，电子病历和DRGs具有长期带动效应 电子病历：参考美国经验以及考虑政策持续性，2020 年后向更高层次建设可期。 DRGs：数据互通及高度整合需求带来长期增量：一是对应更高级别电子病历，二是影像信息等重点项目建设，三是 HIS 接口改造带来的增量。  长期动力之二：行业层面，医院提质增效是行业发展的核心动力所在 医院核心需求在于提升医院质量。三级医院平均收入分别是二级、一级医院的 8倍和超过 200 倍，收入差距悬殊下提升实力是医院最大需求。而实力的根本在于提升质量，包括提升医院管理水平、医疗质量和技术水平等。 提升质量需求下，由单项建设向平台化建设大势所趋。信息化建设的两个层次：第一层次完成较全面的各细分项信息化，初步提升效率；第二层次在此基础上进行平台化建设，通过医疗数据整合、全流程管理来实现事后反馈、科研支持等功能，进而真正实现医疗质量和水平的提升。 行业发展的长期性和稳定性：1）长期性：渗透率和提质需求下，中性估计行业未来规模可能超过 3000 亿元。如果再考虑整体化平台化建设以及区域医疗信息化带来增量，行业长期发展可期。2）稳定性：医院信息化投入预算占比已经从2016 年的 0.8%提升至 2017 年的 1.09%；同时有 40.29%的医院表示上年度信息化建设投入金额较之前有不同程度的增加。  行业格局或已初定，二变量值得关注 医院客户群体已相对集中，市场格局或已初定。行业内 8 家公司三级医院客户数量已经占国内总数超过 80%，医院整体数量占比近 65%。每年医院预算相对固定叠加地域性壁垒，行业集中度提升仍相对缓慢，但市场格局或已初步形成。 非优势地区拓展、产品壁垒可能将成为两个变量：1）根据以往数据分析，销售投入、品牌和并购都可能对非优势地区的拓展产生明显影响。2）长期来看，医疗 AI 可能成为产品端建立壁垒的重要机遇，医疗信息化公司自身 B 端客户资源有望为其布局医疗 AI 带来天然优势。  投资建议 在医院提升质量的需求，以及电子病历和 DRGs 的带动效应下，行业景气度有望长期持续。具有平台化建设能力、成功树立标杆效应以及已经拥有较大客户群体公司的优势将更为突出。推荐卫宁健康、创业软件，建议关注东华软件。  风险提示 医院信息化投入不及预期，医院可能更换信息化厂商导致已有客户群体不稳定。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生计算机周报 20190218：行业景气度整体向好，关注硬件细分板块反弹 2.民生计算机周报 20190211：业绩承压分化加剧，仍看好领军企业价值 -27%-14%-2%11%23%18/218/518/818/11计算机 沪深300 [Table_Title] 计算机 行业研究/专题报告 医院提质增效是板块长期成长的核心动力 —民生计算机医疗信息化专题报告之二 专题研究报告/计算机 2019 年 02 月 19 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/计算机 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2 月 18 日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300253 卫宁健康 11.39 0.14 0.2 0.27 83 60 45 推荐 300451 创业慧康 19.72 0.70 0.45 0.59 28 44 33 推荐 002065 东华软件* 7.40 0.21 0.31 0.38 39 24 19 - 资料来源：公司公告、民生证券研究院（注：标星公司 EPS 来自 Wind 一致性预期） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 动态研究/计算机 目录 一、短期动力：政策目标下市场空间明确 ............................................................................................................ 4 （一）电子病历：政策催化下，18-20 年百亿市场空间相对明确.............................................................................. 4 （二）医保控费：DRGS 建设的带动效应值得关注 ................................................................................................... 5 二、长期动力之一：电子病历和 DRGS 都具有长期的带动建设效应 .................................................................. 7 （一）电子病历：由低向高的建设可能实现 ............................................................................................................. 7 （二）DRGS：数据互通带来长期的信息化建设增量 ................................................................................................ 8 三、长期动力之二：提质是医院核心需求，带来长期稳定的发展空间 ...............