计算机行业动态点评：亚马逊AWS指引虽好，但云行业竞争趋白热化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 计算机 亚马逊 AWS 指引虽好，但云行业竞争趋白热化 华泰研究–海外科技 计算机 增持 (维持) 研究员 何翩翩 SAC No. S0570523020002 SFC No. ASI353 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 2023 年 10 月 27 日│美国 动态点评 亚马逊云业务增速低于竞争者，但四季度或出现拐点 亚马逊 AWS 23Q3 营收为 230.6 亿美元，同比 12%，环比 4%，高于彭博一致预期的 231.4 亿美元，同比增速从 2021Q4 的 39.5%开始已连续六季度放缓，与上季度持平。AWS 营运利润为 69.8 亿美元，约占总营运利润的62.4%，营运利润率为 30.3%，对比上季度的 24.2%和去年同期的 26.3%有所上升。目前，亚马逊、微软、谷歌在云业务上争抢份额及价格战已成为新常态，对比微软 Azure 二季度同比 29%，谷歌云二季度同比 22%，但亚马逊作为云计算龙头，AWS 增速明显放缓，市场份额或被竞争者吞食。不过，亚马逊 CFO 表示，客户继续优化云支出，但正在放缓。盘后股价一度涨达6%，跌回后又涨达 4%，或因管理层在业绩会中提到 AWS 在三季度末签下一些大合同，将在四季度业绩中体现。 亚马逊 23Q3 营收超预期，四季度指引低于预期 亚马逊 2023Q3 营收为 1430.8 亿美元，同比 13%，环比 6%，超过彭博一致预期的 1415.7 亿美元。营运利润为 111.9 亿美元，同比 343%，环比 46%，超过公司 55-85 亿美元的预期。指引方面，公司预计 23Q4 营收在 1600-1670亿美元之间，中位数 1635 亿美元意味着同比增长 9.6%，低于彭博一致预期的 1661 亿美元。亚马逊指出截至 9 月底的前 12 个月资本支出总和约为500 亿美元，对比去年同期 600 亿美元有所下滑，并预期 2023 全年资本支出约为 500 亿美元，但将继续增加对生成式 AI 的投资。 广告业务成为本季度最大亮点，增势明显，同比高于谷歌和 Meta 亚马逊广告业务 23Q3 营收 120.6 亿美元，同比 25%，环比 13%，高于彭博一致预期的 116.0 亿美元。广告增速超过整体营收增速，主要系客户定位改善以及点击率的提升。对比三季度谷歌广告同比 9%、Meta 广告同比 24%以及 Snap 广告同比 5%。管理层在业绩会中提到，在广告业务上没有看到地缘政治的影响，与 Meta 在业绩会中指出的中东冲突导致客户广告有所放缓形成对比。亚马逊广告产品已从自身平台拓展到支持第三方平台，并在最近纳入了 Prime Video 流媒体服务。在广告市场整体回温下，亚马逊广告业务增势明显，已成为公司的新增长动力。 电商零售业务稳健增长，年末促销或提振四季度营收 亚马逊网上商店业务 23Q3 实现营收 572.7 亿美元，同比增长 6%，环比增长 8%，零售第三方卖家业务 23Q3 实现营收 343.4 亿美元，同比增长 18%，环比增长 6%。亚马逊指出，今年十月 Prime Big Deal Days 是亚马逊迄今为止最成功的秋季促销活动，年底的大型节日促销活动或将为电商业务集中贡献营收。据 Numerator，Big Deal Days 的平均订单金额为 53.47 美元，低于 7 月 Prime Day 的 58.67 美元，或因消费者更希望参与即将到来的“黑五”等大型促销。 亚马逊加大对 AI 在云业务领域的布局，以应对微软和谷歌的强有力竞争 9 月 25 日，亚马逊向人工智能初创公司 Anthropic 投资 40 亿美元。Anthropic的基础模型将在亚马逊自研的 Inferentia AI 推理和 Trainium AI 训练芯片上运行，并使用亚马逊 AWS 作为其主要云提供商。此外，亚马逊推出五项生成式 AI 创新，试图追赶与微软和谷歌等在 AIaaS 领域的竞争。 风险提示：云服务行业竞争激烈、AI 发展不及预期、监管风险等。相关信息数据来自于公开客观信息，不代表对相关公司的研究覆盖和推荐。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 计算机 图表1： 亚马逊分业务营收及同比增速（单位：百万美元） 图表2： 亚马逊分业务营收占比 注：20Q2 及以前广告服务营收包含在其他业务营收中 资料来源：亚马逊官网、华泰研究 注：20Q2 及以前广告服务营收包含在其他业务营收中 资料来源：亚马逊官网、华泰研究 图表3： AWS 业务营收及同比增速（单位：百万美元） 图表4： AWS 业务经营利润及经营利润率（单位：百万美元） 资料来源：亚马逊官网、华泰研究 资料来源：亚马逊官网、华泰研究 图表5： Meta 与亚马逊广告业务营收同比增长对比 资料来源：亚马逊官网、Meta 官网、谷歌官网、华泰研究 网上商店实体店业务第三方卖方服务订阅服务广告服务 云服务 网上商店实体店业务第三方卖方服务订阅服务广告服务 云服务