2023Q3主动偏股型公募基金季度报告点评：TMT和电新回落，加仓食饮、医药和电子

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2023-10-26 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】美股和 A 股相关性持续提升的原因》 --20231023 《【东北策略】更多积极因素在出现》 --20231016 《【东北策略】汇金入市不止于“托底”》 --20231016 《【东北策略】北向资金对于 A 股的指示意义》 --20231009 《【东北策略】限制 IPO 后表现几何？》 --20230926 [Table_Author] 证券分析师：杨正旺 执业证书编号：S0550523080002 16651614137 yangzw@nesc.cn 研究助理：谢立昕 执业证书编号：S0550122050017 18817871063 xielx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 TMT 和电新回落，加仓食饮、医药和电子 ---2023Q3 主动偏股型公募基金季度报告点评 报告摘要： [Table_Summary] 三季度基金权益仓位回落，重仓股估值下行。（1）2023Q3 主动偏股公募整体权益仓位为 85.96%，环比 2023Q2 有所回落，历史分位数为 92.80%仍处于历史较高水平；二季度仓位差为 1.75%，环比仅下降 0.03%，说明三季度权益类基金风险偏好较上季度基本维持稳定。（2）2023Q3 基金重仓股加权市盈率为 50.51X，较上季度的 57.47X 进一步下行；重仓股市盈率的进一步下行，虽然整体下行幅度不大但明显受到信用周期的拖累。 行业方面，三季度加仓食品饮料、医药和电子，减仓计算机和新能源。（1）从持仓占比来看，2023Q3 主动偏股型基金仓位 TOP5 的行业为食品饮料（14.41%，前值为 12.98%）、医药（13.34%，前值为 12.24%）、电子（11.25%，前值为 10.79%）、电力设备及新能源（9.80%，前值为 12.71%）和计算机（5.42%，前值为 7.72%），其中 TOP8 行业的持仓排名均没有变化，但其中电力设备及新能源的持仓排名明显下滑。（2）从超配比来看，2023Q3 超配比 TOP5 的行业分别为食品饮料（7.47%，前值为 6.36%）、医药（4.14%，前值为 3.48%）、电力设备及新能源（2.24%，前值为 4.35%）、电子（2.10%，前值为 1.62%）和汽车（0.85%，前值为 0.43%），其中汽车首次进入 TOP5，而通信和计算机超配比排名下滑较多。（3）从超配比变化来看，超配比增加较多的为食品饮料（1.12%）、其次为医药（0.67%）、电子（0.47%）、汽车（0.42%）和有色金属（0.42%），主要以消费为主；超配比下降最多的为电力设备及新能源（-2.11%），其次为计算机（-1.75%）、通信（-0.42%）、国防军工（-0.17%）等科技制造板块。 基金持股集中度有所回升，TOP30 整体排名基本不变。首先，贵州茅台、宁德时代、泸州老窖和五粮液维持 TOP4 不变，其中药明康德重回第 5。其次，TOP20 中食品饮料、医药合计共 9 只，TOP50 中行业集中度仍较高。然后，从进入和退出前 50 重仓股的名单来看，行业分布并不集中，整体来看，本次排名变动幅度较小，但头部行业集中度提升，其余行业赛道基本稳定，更多是在于个股之间的变化。 政策持续提振，景气提升关注医药、半导体。（1）信用下行拖累估值。首先，三季度周期盈利迎来拐点，在政策推动下持续修复；但信用周期持续回落，总体来看，三季度市场偏弱主要在于信用下行斜率超过盈利修复。其次，三季度政策对市场有明显提振，但情绪提振持续性欠佳。由于盈利修复的确定性，对于白酒等板块的配置上行；汽车、家电等出口表现不错，医药和电子的景气持续提升下公募明显加仓。（2）四季度盈利持续修复，政策推动信用周期有望企稳。首先，盈利周期已经迎来拐点，出口当月同比已经拐头，PPI 的回升表明制造业有所回暖，经济修复具有持续性；其次，万亿国债政策的发布有望推动基建投资保持高位，信用周期有望企稳。然后，风险偏好上，当前最重要的核心在于美国通胀背景下美债收益率的飙升带带来的不确定性。（3）行业配置方面，建议关注三个方向：其一是催化不断且流动性较为敏感的医药、半导体（华为产业链等）、通信（算力基建）等，一方面医药和半导体等板块前期跌幅较深，另一方面前期风险逐步缓和，同时叠加经济修复预期推动下景气预期明显改善。其二是经济持续修复且出口表现较强的汽车、家电等；其三是稳增长政策推动的基建链，尤其是白酒等商务需求、建材等。 风险提示：经济修复不及预期，政策出台不及预期 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 21 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 三季度基金权益仓位持续回落，重仓股估值下行 .......................................... 3 2. 三季度加仓食品饮料、医药和电子，减仓计算机和新能源 .......................... 5 3. 三季度基金持股集中度有所回升 .................................................................... 14 4. 政策持续提振，景气提升关注医药、电子 .................................................... 16 图表目录 图 1：主动偏股型公募基金重仓股市值变化 ........................................................................................................... 3 图 2：主动偏股型基金重仓股占 A 股自由流通市值 .............................................................................................. 3 图 3：2023Q3 权益类基金仓位有所回落 ................................................................................................................. 3 图 4：2023Q3 普通股票型与偏股混合型基金仓位差小幅下降 ............................................................................. 4 图 5：三季度基金重仓股市盈率处于下行通道 ..........................................