海外电子行业月报：2019年2月，更多数据支持行业复苏的观点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外】海外电子行业月报 2019 年 2 月：更多数据支持行业复苏的观点 [Table_Summary]  19 年 1 月业绩回顾，月度数据出现复苏 舜宇光学科技（02382 HK 买入评级）1 月份 CCM/HLS 出货略超预期，环比(MoM)分别成长 10%/8%，或同比 27%/58%，显示安卓开始拉货。台湾的下游电子公司公告的 1 月份收入亦出现拉货现象，如大立光的 1 月份收入为+4% MoM，同比跌幅收窄至-5%(前月-34%)。就 iPhone 供应链来看，1 月份普遍疲弱，如台郡科技(+3% MoM, -33% YoY)、鸿海（-33% MoM, +3% YoY）、可成科技(-27% MoM, -40% YoY)。我们判断 iPhone XR 的降价效应反映至供应链应为 3 月份之后。其他月度数据请见表 3/4。  近期海外电子企业的 1 季度指引和隐含意义 自 1 月底进入财报季以来，许多大型海外电子企业包括苹果、On-semi、Microchip、Skyworks 等（表 1）发布的本季度指引均低于当时的彭博一致性预期，然而多数的股价隔日呈现反弹走势，显示 1 季度的疲弱已在预期之中。其他值得关注的有：1）Skyworks 于 2 月 5 日的业绩会上表示 1 季度中国手机业务仅呈现微幅环比下滑，优于过往季节性表现，与我们的安卓机开始拉货的判断一致; 2）微控制器大厂 Microchip 于 2 月 5 日的业绩会指出，1 季度可望为本次半导体循环的谷底，往后呈现复苏态势，然回升的力度将取决于中美双方的贸易谈判结果；3）就云服务器而言，仅Facebook 预期其 19 年资本支出成长 30-40% YoY，其它厂商如 Microsoft和 Google 均表示 19 年资本支出仅温和成长，后续关注资本支出成长趋缓对联想集团(00992 HK)的影响。  海外电子投资策略 过去一个月(2019.1.10 - 2019.2.15)恒生信息技术指数上涨 6%(恒生指数上涨 5%)，台湾电子指数上涨 5%(台湾加权指数上涨 4%)，即便电子公司普遍见到彭博一致性预期的下调，电子股价指数仍呈现超越大盘表现。展望主要产品周期的后市，我们重申先前的看法：1）iPhone 销量下修趋势止稳且出货量的同比下跌将于 19 年 2 季度收窄 (请见 1/30 报告: 苹果19 财年 1 季度对产业链影响)；2）安卓品牌厂商针对新机型开始拉货(请见1/14 报告: CES 摘要，安卓为投资主线)。然在供应链之中，我们认为后续需要关注苹果毛利率下滑趋势的潜在不利影响，因此，我们建议避开占iPhone 成本高的零组件如金属中框（可成科技(2474 TW 持有评级)），相对看好占成本低，且未来规格升级能见度高的龙头光学镜头公司如大立光（3008 TW 买入评级），以及享有三大行业利好（三摄、三星委外、潜望式摄像头）的舜宇光学科技 (02382 HK 买入评级）。  风险提示 宏观经济超预期下滑、零组件缺货、光学或其他规格提升低于预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2019-02-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张晓飞 SAC 执证号：S0260519010005 SFC CE No. BND704 010-59136696 zhangxiaofei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 【广发海外】海外电子行业:苹果 19 财年 1 季度对产业链影响 2019-01-30 【广发海外】海外电子行业月报:2019 年 1 月：CES 摘要，安卓(Android)为投资主线 2019-01-14 [Table_Contacts] 联系人： 蒲得宇 852-37602085 (香港) jeffpu@gfgroup.com.hk 联系人： 周绮恩 852-37602097 (香港) shellychou@gfgroup.com.hk -31%-22%-13%-4%5%14%02/1804/1806/1808/1810/1812/18信息技术恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/2/15 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 大立光 3008.TW 买入 TWD 3930 4000 NTD 182 NTD 218 21.6 18.0 14.0 11.9 24 24 舜宇光学科技 02382 HK 买入 HKD 84.85 90 CNY 2.5 CNY 3.7 29.7 19.9 19.0 14.2 31 36 可成科技 2474.TW 持有 TWD 234.5 235 NTD 38 NTD 29 6.2 8.0 2.7 2.8 20 14 瑞声科技 02018 HK 持有 HKD 51.7 54 CNY 3.2 CNY 3.2 13.7 14.0 8.6 8.5 20 16 数据来源：彭博、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 目录索引 海外主要科技业者 2018 年第四季业绩整理 ....................................................................... 5 月营收数据及市场一致性预期跟踪 ..................................................................................... 6 股价走势 ............................................................................................................................. 9 苹果 IPHONE/IPAD 生产量跟踪 ...................................................................................... 11 智能