一次性手套行业研究动态：供需变化，静待拐点

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 10 月 26 日 行业研究 供需变化，静待拐点 ——一次性手套行业研究动态 医药生物 后疫情时代，一次性手套需求维持长期增长。一次性手套可有效防范病菌接触传播，按品质等级和用途可分为医疗检查级和非医疗级，按材质可划分为乳胶、丁腈、PVC 以及 PE 类。中国大陆对医用手套的使用习惯仍在培养期，人均医用手套使用量仅为 9 只，是拥有最多人均数量（317 只/人）的荷兰的 1/35。后疫情时代，随着院感防控标准的提升，使用习惯、消费意识的建立与培养，未来中国医用手套市场增长潜力空间巨大。2022 年全球一次性防护手套市销量达 6225亿只，根据《2023 年中国一次性丁腈手套行业发展白皮书》预计，2025 年一次性手套的全球市场容量大概为 8293 亿只。其中，PVC 和丁腈手套需求量约为3209、3076 亿只，2022-2025E 年均复合增长率达 9.4%/11.6%；丁腈手套和PVC 手套的规模化生产工艺日趋成熟，并借助其原材料供应充足等优势挤占乳胶手套市场份额。 市场格局分层明显，国内企业产能倍增后扩张速度放缓。马来西亚依托橡胶原产国等优势，是乳胶类一次性手套最大生产基地。而疫情期间，中国一次性手套生产商产能倍增于同期头部国际厂商。以中国和马来西亚收入前三的厂商分析其疫情期间的产能状况，6 家公司均扩张了产能，其中中国生产商的扩张规模更为激进，规模跻身全球前列。从一次性手套销售量看，中国前三家销售总量占市场总份额的比重从 2019 年的 7.4%上升到 2021 年的 10.3%。与此同时，随着全球一次性手套产能向中国转移叠加新冠疫情回落，国内企业产能扩张速度显著放缓，扩产接近尾声。以英科医疗为例，截至 2022 年末，公司一次性手套的年化产能为 750 亿只（其中，450 亿只丁腈手套、300 亿只 PVC 手套），与 2021年底披露的产能一致。 成本端原材料低位运行，价格端有望迎来拐点。从成本端来看，丁腈、PVC 和乳胶手套原材料分别为丁腈胶乳、PVC 糊树脂及 DINP/DOTP 增塑剂、天然橡胶乳胶且一次性手套原材料成本占比高。受到疫情等因素影响，过往手套原材料价格曾大幅上涨，2022 年下半年以来已基本稳定在低位。根据 Wind 数据，截至2023 年 10 月 22 日，丁腈胶乳、PVC 糊树脂的月度均价分别在 916 美元/吨、8550 元/吨低位运行，较 2022 年平均价格分别下跌 15.8%、9.8%左右。从价格端来看，在供需失衡得到缓解的背景下，目前硫化橡胶手套和聚氯乙烯制手套的出口价格已基本低于 2019 年水平且趋于稳定，价格端调整接近尾声。当前行业内丁腈和 PVC 手套千只价格均低于疫情前水平。我们预计后续手套价格有望逐步回升，向疫情前供需平衡的合理价格水平逐步回升，从而拉动行业盈利能力回升。 投资建议：峰回路转，行业中长期发展趋势不变，国产企业蓄势待发。我们认为随着行业渠道库存自然销售、终端需求自然增长，叠加原材料价格低位运行和一次性手套价格回归合理水平，国内一次性手套企业有望凭借成本控制、产业链上下游延伸和研发方面多重优势逐步修复盈利能力。整体来看，行业上行拐点将至，国产龙头企业经营状况逐步回升，建议关注：英科医疗、中红医疗等。 风险分析：原材料成本上涨；一次性手套需求量增速低于预期，行业产能过剩；一次性手套价格提升速度和幅度低于预期；终端库存去化速度低于预期等。 增持（维持） 作者 分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-2%6%14%23%10/2212/2203/2306/23医药生物沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 医药生物 目 录 1、 后疫情时代，一次性手套需求维持长期性增长 .................................................................. 5 1.1、 一次性手套是家庭防护和院感防控的好帮手 .......................................................................................... 5 1.2、 一次性手套需求维持长期增长，结构化升级可期 .................................................................................. 5 1.2.1、 丁腈和 PVC 逐步取代乳胶，结构化升级带来全球新需求 ................................................................. 5 1.2.2、 后疫情时代一次性手套应用场景扩大，需求有望维持增长 ............................................................... 8 1.3、 市场格局分层明显，供需两端格局发生变化 .......................................................................................... 9 1.3.1、 一次性手套生产企业众多，中国头部企业份额增长 .......................................................................... 9 1.3.2、 产能扩张速度有所放缓，供需格局发生变化................................................................................... 11 1.3.3、 原材料占比高，成本与售价发生变化 ............................................................................................. 13 2、 峰回路转，国产企业蓄势待发 .......................................................................................... 17 2.1、 英科医疗：医疗防护龙头，主打一次性丁腈及 PVC 手套 ............................