行业轮动系列报告：基于分析师预期明细数据的行业预期共振

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程报告 2023 年 10 月 19 日 ——行业轮动系列报告 分析师预期是二级市场上投资者们关注的重要指标。在之前的报告中，我们曾采用降噪打分法基于 Wind 一致预期数据构建了一个预期共振因子。本次，我们将基于更为底层的分析师预期明细数据，对行业分析师预期因子进行重构，希望能构建出一个更为稳健的行业轮动策略。 ❑ 具体来说，在本篇报告中我们构建了三个明细因子： ❑ 净利润预期变化：首先，我们统计分析了分析师预期净利润的数据特征，并基于数据特征做了相应的数据预处理，得到了逻辑直观的初始因子。其次，我们延用了之前在预期共振因子中的降噪打分法。通过将变化率映射为得分，实现弱化个别预测的绝对变化而聚焦于更多分析师预测的共振，对因子进行了改进。最后，我们通过延长回溯期并引入时间衰减加权方法得到了一个相对有效的净利润预期变化因子。 ❑ 预期调整得分：事实上，由于不同分析师市场影响力必然有所差异，因此不同分析师的盈利预测发生变化所代表实际意义也有所区别。为此，我们通过引入分析师发布相应报告时的个股市场表现来刻画分析师市场影响力。进一步的，我们选择以上调净利润预期的影响力得分为基础，同样基于时间衰减加权法得到了行业预期调整得分。 ❑ 积极评级数量：由于推荐评级是各家券商自行设计并发布的，因此推荐评级的设定并不统一。经过统计分析，我们设计了一个评级分类方法，实现了不同评级分档的可比性。并且，我们通过精选券商的方法，基于积极评级的发布情况，构建得到了一个较为稳健的积极评级数量因子。 ❑ 最后，我们将前述三个因子做等权复合即得到了一个新的行业预期共振因子。经过测试，该指标 IC 均值为 9.77%，ICIR 为 4.11。从分组收益来看，2013 年以来，该指标构建策略的多头组合年化收益为 20.45%，夏普比率为0.75。年化超额收益为 12.03%，信息比率为 1.37。 ❑ 风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 周靖明 S1090519080007 zhoujingming @cmschina.com.cn 许继宏 研究助理 xujihong@cmschina.com.cn 基于分析师预期明细数据的行业预期共振 敬请阅读末页的重要说明 2 金融工程报告 正文目录 一、 前言 ...................................................................................................................................................................... 4 二、 分析师预期明细因子 ............................................................................................................................................. 4 2.1 净利润预期变化 ...................................................................................................................................................... 4 2.2 预期调整得分 .......................................................................................................................................................... 9 2.3 投资评级数量 ........................................................................................................................................................ 11 三、 复合因子 ............................................................................................................................................................. 16 四、 小结 .................................................................................................................................................................... 20 图表目录 图 1：净利润预期边际变化原始值分布 ........................................................................................................................ 5 图 2：净利润预期边际变化平均值分布 ........................................................................................................................ 5 图 3：策略分组净值（当月净利润预期变化） ............................................................................................................. 6 图 4：策略分组净值（映射后的当月净利润预期变化） ............................................................................................... 7 图 5：策略分组净值（时间衰减下的净利润预期变化） ............................................................................................... 8 图 6：累计 IC（时间衰减下的净利润预期变化） ...............................................