传媒行业2019年电影春节档回顾：票价增长驱动市场，《流浪地球》开创国产科幻电影新格局

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 行业专题研究|文化传媒 2019 年 2 月 10 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 传媒行业 2019 年电影春节档回顾 票价增长驱动市场，《流浪地球》开创国产科幻电影新格局 [Table_Author] 分析师： 旷实 分析师： 杨艾莉 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE.no: BNV294 SAC 执证号：S0260517090002 010-59136610 010-59136612 kuangshi@gf.com.cn yangaili@gf.com.cn 请注意，杨艾莉并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  档期总览：整体平稳微增 截止 2 月 9 日 24 点，根据猫眼专业版数据，2019 年春节档前 6 日共录得综合票房 50.6 亿元，分账票房 47.2亿元，分别较去年同期微增 1.8%和 0.18%。假设 2 月 10 日综合票房为 7~8 亿元区间，则 2019 年春节档 7 天票房为 57.6~58.6 亿元，同比增速为-0.2%~1.55%。预计 2019 年春节档分账票房为 53.6~54.6 亿元，同比增速为-1.7%~0%。拆分来看，2019 年春节档前 6 日共计观影人次 1.1247 亿人次，同比下降 10.1%。综合平均票价为 43.8元，同比增长 12.51%。在 2018 年春节高增长基数下，2019 年成为首个票价驱动市场增长的春节档。  票价增长超出预期，二线以下观影需求受到抑制 根据猫眼专业版数据，2019 年春节前 6 日，仅除夕单日观影人次增长 16%，其余几日均处于同比下滑状态。由于 2018 年同期观影人次高增长，2019 初一首日观影人次增速较为疲软，出现负增长。仅一线城市保持观影人次正增长，二到五线城市下滑幅度在 11%~12%之间。票价方面，电商平台服务费增速超过票价增长。初一到初五分账票价为 41.97 元，同比增长 11.36%。电商服务费由去年同期 2.11 元上涨至 3.1 元，涨幅达到 46.73%。由此推算，电商服务费平均净增长 0.97 元，为综合票价的增长（5.27 元）贡献 18.51%。一到五线城市春节综合票价增长 10%~13%，二三线城市票价提升幅度最高，达 13.81%/13.07%。二三线城市贡献春节期间 46%票房占比，是市场中坚力量，过快票价提升，一定程度上抑制观影需求。  单片分析：头部影片质量稳定，《流浪地球》开创国产科幻影片新格局 根据猫眼专业版数据及艺恩数据，2019 春节共 8 部影片上映，部分影片退出使影片数量较之前市场预期有所下降。8 部影片呈现“2+2+4”格局。《疯狂的外星人》和《飞驰人生》为两部主力喜剧片，《流浪地球》和《熊出没》依靠过硬质量在首日数据不占优势情况下实现逆袭，《新喜剧之王》等四部影片为中长尾影片。国产科幻影片《流浪地球》不仅成为档期票房第一，同时也开创国产硬科幻电影先河。影片高评分和高票房统一，印证中国电影观众对高质量内容的巨大需求。  投资建议 2019 年春节档的各项数据显示，中国电影观众日臻成熟，对于优质内容、多元题材接受程度快速提升。关注优质国产电影制作公司，北京文化、中国电影。  风险提示 观影人次下滑，票价提升过快对观影需求的抑制；影片内容质量波动；银幕增长过快导致单银幕产出下滑。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 行业专题研究|文化传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/2/1 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 光线传媒 300251.SZ 买入 人民币 8.64 - 0.86 0.37 10.05 23.41 42.64 31.46 25.1 10.6 横店影视 603103.SH 买入 人民币 23.89 - 0.86 1.00 27.78 23.89 13.7 11.5 17 17 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 [Table_PageText] 行业专题研究|文化传媒 目录索引 一、春节档整体概况：票价首次成电影市场主要驱动力 .................................................... 5 1、档期总览 ............................................................................................................... 5 2、观影人次下降拆分 ................................................................................................. 6 3、票价增长拆分 ........................................................................................................ 7 4、单银幕产出出现下滑 ........................................................................................... 10 二、单片分析：《流浪地球》复制《红海行动》走势 ........................................................ 11 三、投资建议 .................................................................................................................... 16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 18 [Table_PageText] 行业专题研究|文化传媒 图表索引 图 1：2011-2019 年春节档整体票房（不含服务费，亿元） .....................